智通財經APP獲悉，前聯儲局理事、特朗普曾提名執掌聯儲局的凱文·沃什，一直公開呼籲大幅縮減聯儲局資產負債表。然而，瑞穗證券美國公司的分析指出，實現這一目標，將迫使聯儲局在日常貨幣市場操作中轉向更「干預主義」的角色。

多年來，美國政策制定者一直採用「充裕準備金」框架，旨在確保銀行體系有充足流動性，使金融機構能夠滿足監管要求並進行支付結算，而無需向聯儲局借貸。對聯儲局而言，這意味着需持有大量國債資產。

若迴歸至準備金稀缺、聯儲局資產負債表大幅縮水的環境，可能導致銀行賬戶透支，並增加其在隔夜市場的孖展需求，從而加劇貨幣市場波動，並削弱聯儲局對短期利率目標的控制力。

瑞穗證券宏觀策略主管多米尼克·康斯特姆在周一的報告中指出，當前準備金水平「已接近維持聯邦基金市場有序運行的極限」。「若他們繼續縮表，這將成為一個問題。」

沃什作為前聯儲局理事，一直呼籲大幅削減央行的金融足跡。該資產負債表在全球金融危機和新冠疫情期間，通過多輪資產購買計劃已急劇膨脹。

聯儲局資產負債表規模在2022年6月達到約8.9萬億美元的峯值，而約二十年前僅為8000億美元。此後雖已縮減至6.6萬億美元，但出於對過度抽離金融體系準備金可能引發市場壓力的擔憂，聯儲局近幾個月已暫停了被稱為「量化緊縮」的主動縮表進程。

康斯特姆認為，若由沃什領導的聯儲局決定重啓縮表，對央行而言的最佳路徑將是採納達拉斯聯儲主席洛裏·洛根去年9月提出的建議：將關鍵短期基準利率從聯邦基金利率，轉向以國債為抵押的隔夜回購利率。這一轉變將要求聯儲局更積極地進行日常干預，以抵消可能激增的市場波動。

「這或許能在平均意義上允許一個更靈活的資產負債表，但也意味着一個在貨幣市場操作上更具干預性的聯儲局，」康斯特姆寫道。

康斯特姆指出，這些變革最終將讓合格的交易對手方更多地依賴聯儲局的常備回購便利——在該機制下，市場參與者可用國債和機構債作抵押，從央行借入現金。

儘管直接向央行借貸在銀行間仍存有某種「污名」，但康斯特姆寫道，一旦銀行更願意密集使用該工具，「這最終可能成為(未來)縮減資產負債表時最高效的途徑。」

對常備回購便利的「更大依賴，應與銀行更安心持有國債、從而降低孖展風險的狀況相吻合。」