來源：金十數據
美國科技股持續三個月的暴跌，讓長期受壓的價值股顯得相對堅挺。華爾街正形成一種日益強烈的共識：這場板塊輪動才啱啱開始。
羅素1000價值指數（Russell 1000 Value Index，RLV）自去年11月初以來已上漲8.6%，跑贏其成長股對應指數14個百分點。歷史上，這種級別的跑贏往往預示着價值股相對成長股將迎來進一步的漲幅。
但這背後也暗藏隱憂：在類似的時間跨度內，價值指數最近兩次如此大幅跑贏成長指數，分別發生在2022年的熊市崩盤和2001年互聯網泡沫破裂初期。
華爾街策略師此次也發出警告，稱大型科技股主導市場的時代可能正接近尾聲。這一轉變在周二表現得淋漓盡致：軟件製造商的暴跌引發科技股全面拋售——而科技股在成長指數中佔據主導權重。相比之下，羅素1000價值指數卻收於歷史新高。
與此同時，隨着投資者紛紛湧入有望受益於經濟增長預期升溫的企業，必需消費品製造商、能源生產商和材料礦商股價走高。
幾周前，CFRA研究公司首席投資策略師薩姆・斯托瓦爾（Sam Stovall）曾寫道，大盤成長股交易已顯得「不合時宜」。自那以來，價值股相對大型科技股的領先優勢進一步擴大。
傑富瑞（Jefferies）股票研究產品管理高級副總裁安德魯・格林鮑姆（Andrew Greenebaum）認為，這種輪動或許才啱啱起步。
「近期價值股相對成長股已收復不少失地，但如果將時間拉長——哪怕只是回溯至聯儲局上一輪加息周期開始時——價值股仍有很大的跑贏空間，」格林鮑姆表示。
這是因為價值股的復興早已箭在弦上。十多年來，尤其是在科技股推動牛市行情的背景下，價值股表現持續落後。
格林鮑姆在1月31日發布的傑富瑞報告中指出，即便經過三個月的上漲登頂，以滾動52周來看，價值股與成長股的表現「僅回到中性水平」。他補充稱，從更長期維度看，「價值股佔優」時期的相對跑贏幅度往往超過10%。
回顧傑富瑞分析師標註的歷史時期，格林鮑姆指出，「價值股佔優」大多出現在經濟衰退前後的均值迴歸階段，或與國內生產總值（GDP）加速增長相伴的周期走強時期。
華爾街各大經濟學家預計，2026年美國經濟將加速增長，原因是監管放寬和關稅政策趨於明朗將刺激投資。
富國銀行投資研究所（Wells Fargo Investment Institute）全球股票策略師德格・比思（Doug Beath）表示，自去年10月下旬以來，投資者紛紛湧入周期股權重較高的指數，這往往是以犧牲大盤成長股為代價的。
價值股此次重回聚光燈下，正值標普500指數連續三年兩位數上漲後，大量成長股估值被推高之際。
GMO資產配置團隊投資組合策略師德米・加維（Tommy Garvey）表示，這導致兩大板塊的相對估值出現「鴻溝」，令價值股變得「極具吸引力」。
這場轉變早已醞釀多時。加維稱，過去15年，成長股平均每年跑贏價值股7%。對「驚人未來潛力」的追捧在推動成長股走高方面發揮了作用——但這也可能成為一種阻礙。
但加維指出，隨着估值高企且強勁的利潤增速已被市場定價，成長股「即便業績表現非常出色，也難免會讓投資者失望，導致股價重新定價下行」。
「相反，市場對價值股的興趣低迷使其表現遠遠落後，但其估值合理、市場預期較低，即便企業業績表現平平，也為股價上漲留下了空間，」他表示。
格林鮑姆稱，市場對進一步降息的預期，以及資本支出會計準則的變更，均構成利好因素。理論上，這些因素將利好那些業務與經濟周期高度相關的企業——這類企業在價值股籃子中的佔比遠高於成長股。
即便投資者並未徹底看空大型科技股和人工智能（AI）概念股，價值股的前景依然向好。在格林鮑姆看來，價值股跑贏未必以成長股下跌為代價。並非AI股票「不能漲」，更多是「相對回報」的問題。
「如果你有新資金要投入，可能會覺得AI板塊的上漲空間已不大，而其他主題如今的吸引力正逐步提升，基本上都在爭奪這些新增資金，」格林鮑姆表示。
不過，仍有一個充分理由讓人懷疑價值股的領跑態勢能否持續：盈利增長。彭博社彙編的數據顯示，2026年價值股利潤預計增長6.4%，而成長股預期增幅高達27.1%。
BCA研究公司首席美國股票策略師諾亞・韋斯伯格（Noah Weisberger）指出，隨着牛市步入成熟期，預計今年股市整體回報將較為溫和。他認為，在這種環境下，漲幅將更多與盈利增長掛鉤，而非估值上升。
「儘管估值對短期市場走勢的預測能力較弱，但相對估值往往是可靠的輪動信號，」韋斯伯格表示。「隨着盈利增長趨同且市場廣度改善，估值落後板塊與領先板塊之間可能會出現一定程度的收斂，儘管領頭羊不會發生徹底改變。」
責任編輯：何俊熹