金吾財訊 | 近日，白酒股在經歷長達一年的陰跌後重拾升勢，其中皇台酒業(000995)斬獲4連板，從1月27日收盤股價12.55元到今日漲幅達55%。在此期間，整體白酒板塊漲幅達10%。，其中貴州茅台(600519)在區間內漲幅達13%，山西汾酒(600809)漲幅達11%，此前被遺忘的白酒股重回大衆視野。
回顧過去一年，在經歷4月7日中美貿易戰後，白酒板塊與大盤走勢背離明顯，A股大盤指數修復攀升不斷創近期新高，上證指更在1月觸及4190點，期內漲幅超22%，但白酒股在此期間的跌幅為4%。
兩極分化的背後是市場對白酒股的定價認知。在經歷過《黨政機關厲行節約反對浪費條例》等條例後，讓政商用酒場景急劇收縮，從而影響了各行各業的商務交流需求，以肉眼可見的可以感知到，消費者飲酒量減少，飲酒檔次降低。儘管人民網發文解釋「禁止違規喫喝」不能簡單等同於「禁止喫喝」，但也無力扭轉需求逐步下滑的態勢。反應日常生活中便是供需失衡，售價不斷創新低。作為行業風向標，2025年以來，飛天茅台價格持續走低，出現單邊下行趨勢。6月飛天茅台散瓶批發價跌破2000元/瓶，8月失守1800元/瓶，10月底跌破1700元/瓶，11月末跌破1600元/瓶，最終12月12日擊穿1499元/瓶官方指導價，據「今日酒價」數據顯示，53度500ml裝2025年飛天茅台（原箱）當日批發價跌至1495元/瓶，散瓶更是低至1485元/瓶。散瓶和原箱價格較年初高點（約2220元/瓶至2255元/瓶）累計跌幅均超35%，創2017年以來新低。回到當前，在經歷持續低迷後，白酒股為何又能重拾升勢，回到大家是視野裏呢？中信建投對此表示，白酒大漲核心因茅台動銷批價超預期、資本市場認可其價格市場化改革，以及地產政策鬆綁、工業原料漲價帶動PPI轉正的預期。該機構續指，茅台1月回款發貨進度快於去年，元旦後動銷按年正增，價格改革成效凸顯，行業也正跟進拿回定價權、重構渠道機制。疊加地產底部改善、PPI轉正預期向消費端傳導，預計2026年白酒行業見底，庫存壓力緩解，行業存量競爭下頭部市佔率將持續提升。基於此，中信建投看好春節前後白酒板塊或迎十年大底投資機會，目前白酒板塊估值處於歷史低位，具備較強底部配置價值，同時關注消費政策催化。以業績出清卸包袱+強品牌支撐動銷+強運營賦能渠道+新營銷模式探索的底部配置邏輯。如今，價格築底信號已逐步顯現，截至今日，2026年款飛天茅台原箱價格是1610元；2025年款飛天茅台原箱價格是1630元；馬年生肖茅台經典款原箱價格是2300元。中金公司食品飲料分析師最新點評稱：「飛天茅台價格築底信號漸明，龍頭穩健跨越周期的預期有望強化。」不過，需要注意的是，後續白酒股能否持續回升，重回市場「主線」的難度仍然不小。從需求端來看，白酒的主力消費者年紀逐漸變大，消費量逐步減少。年輕人的消費觀念轉變等也均對白酒需求端逐步打壓。行業競爭層面，各家酒廠的內卷式競爭也在壓榨各方利潤，過去搶到就是賺到的茅台也開始常態化上線，1月1日，貴州茅台旗下直營電商平台「i茅台」啓動2026年飛天53%vol500ml茅台酒預售。市場分析稱，「i茅台」常態化上線飛天茅台是新的管理層面對新的市場形勢推出的舉措，對茅台常規的經銷商渠道以及價格體系都將造成衝擊，而茅台價格體系將對白酒行業尤其是名酒酒業的空間帶來擠壓。此外，白酒企業也在逐步收縮開支、派息，以應對行業低迷態勢。以點帶面，龍頭企業洋河股份日前發布2025年-2027年派息新規，現金派息比例定為不低於當年歸母淨利潤的100%，取消此前70億元保底派息承諾。派息金額的調整是企業面對行業陣痛期的務實選擇，公告透露出來的是公司對白酒動銷形勢的不樂觀，此舉也更像是將目標定為「活下去」且穩月供資者軍心的一步棋。儘管如此，隨着春節白酒旺季臨近，機構對後續的看法仍普遍保持樂觀基調。中信證券表示，近期頭部酒企陸續召開重要會議，傳遞調整、改革、渠道再平衡決心，有利於行業長期健康發展。2025年四季度以來，白酒頭部企業均採取持續控制發貨、為經銷商減負、促進開瓶動銷等措施，以降低渠道庫存。綜合考慮到動銷已逐步平穩、2026年春節假期多一天、白酒春節消費場景等諸多因素，2026年春節白酒實際動銷有望維持平穩，無須過度悲觀。國泰海通表示，白酒報表自25Q3起大幅出清，拉長來看該行認為行業已處在周期底部。展望2026年，景氣度的修復和庫存的去化尚需時間，預計酒企將通過以價換量或控量的方式維持渠道韌性。近期白酒股價承壓，該行預計系大盤動銷疲軟以及1月中下旬板塊流動性承壓所致。站在底部，後續若批價確認企穩，該行認為其對股價的壓制將會減輕，若政策層面釋放更多積極信號，則有望進一步催化股價。