德銀（Deutsche Bank）發布研究報告指出，Oracle近期宣佈的450–500億美元CY26綜合籌資計劃，旨在為其OCI（Oracle Cloud Infrastructure）業務的擴張提供資金，以滿足來自AMD、Meta、NVIDIA、OpenAI、TikTok、xAI等關鍵客戶的合約需求。

儘管該計劃包含股權孖展部分，可能導致股東稀釋約5%（按當前股價計算），但德銀認為此舉消除了市場長期擔憂的「債務壓力」，為股價築底並開啓上行空間提供了關鍵支撐。

01 |籌資計劃結構：債務與股權並舉，強調投資級評級承諾

Oracle計劃在2026年內籌集450–500億美元總現金收益，資金結構平衡安排如下：

約一半通過年初一次高級無抵押投資級債券發行完成；

另一半通過股權相關工具與普通股發行實現，包括：

強制性可轉換優先證券（佔整體股權孖展比例較小）；

新授權的200億美元「按市價發行」（ATM）股權計劃。

公司明確承諾在整個過程中保持投資級評級與資產負債表實力。

02 |德銀觀點：股權稀釋雖存，但消除長期壓力

德銀在報告中指出：

「雖然稀釋股權持有人近5%（按當前定價）是我們此前認為概率較低的情景，但我們相信此舉移除了一個拖累因素，應能為股價築底並使其從此處展開修復。」

關鍵邏輯在於：

ATM股權計劃並非必然全額使用

200億美元的ATM計劃可在全年按市價發行股份，預計僅會在需要時使用，並可能因更優惠孖展來源（如合資、供應商孖展、資產支持孖展等）而未被充分利用。

支持債券發行與評級保障

具備股權發行能力與意願，有助於支撐公司對投資級評級的承諾，從而使其能夠以更優定價和更高確定性發行200億+美元無抵押債券。

相比之下，若嘗試全年發行400億+美元債券且未能完成，可能導致利差擴大50bps，按德銀測算，這將帶來7%的EPS稀釋，高於當前ATM計劃全數使用下的5%稀釋。

03 |市場反應與預期：債券持有人歡迎，股權投資者需消化調整

圖：Oracle股價走勢與52周區間對比圖

德銀指出，過去數月投資者普遍認為「Oracle股票在債務問題解決前難以表現」。

此次計劃為債券持有人提供更高透明度與堅定承諾，預計將受到歡迎。

對股權投資者而言，需理解公司從「股權非孖展計劃一部分」到當前方案的轉變，主要源於市場對風險（如OpenAI、孖展環境等）認知的變化，且此方案僅為2026年度提供一定保障，未來可能仍存股權稀釋可能性。

04 |目標價與評級重申：看好長期價值，維持「買入」

圖：股票評級分散與銀行關係

德銀重申對Oracle的「買入」評級，目標價375美元（基於DCF模型），並繼續將其列為2026年首選標的。

報告強調：

「我們預計這將有助於股價築底，我們仍看到顯著價值與FY30每股盈利潛力達17美元（不包括OpenAI）。正如我們此前在報告《熊市情景看似…牛市》中指出，悲觀預期實際上構成積極支撐。」

05 |總結

籌資動因清晰：OCI合約需求驅動，客戶涵蓋各大科技與AI龍頭，資金用途明確指向業務擴張。

結構偏穩健：債務與股權混合，強調評級維護，ATM股權計劃提供靈活性，降低全年債務集中發行風險。

稀釋可控：5%股權稀釋已定價，若債券發行順利，ATM可能未被充分利用，實際稀釋或更低。

情緒拐點：債務擔憂解除，評級承諾強化，為股價提供底部支撐，技術面與基本面壓力同步緩解。

長期邏輯未變：雲業務增長與FY30盈利潛力仍是核心價值支撐，當前價位具備配置價值。

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