智通財經APP獲悉，廣發證券發布研報稱，2025年國內航司相繼發布年度業績預告，從年度口徑看，國航、東航仍處虧損區間，東航虧損幅度明顯收窄；南航、海航實現扭虧為盈，成為板塊利潤修復的核心貢獻；季度口徑看，4Q25行業普遍承壓仍以虧損為主，但多數航司按年改善明顯，反映淡季盈利壓力下修復趨勢仍在延續。展望後市，供給剋制背景下票價中樞具備韌性，「旺季更旺、淡季更穩」特徵或進一步強化。

廣發證券主要觀點如下：

2025年航空公司業績預告整體呈現「虧損顯著收斂、部分航司率先扭虧、盈利分化加速兌現」的特徵

2026年1月29&30日，華夏航空、中國國航、中國東航、南方航空、海航控股相繼發布2025年業績預告。年度口徑看，國航、東航仍處虧損區間，東航虧損幅度明顯收窄；南航、海航實現扭虧為盈，成為板塊利潤修復的核心貢獻；華夏航空盈利延續增長，體現區域航線與經營彈性的相對優勢。季度口徑看，4Q25行業普遍承壓仍以虧損為主，但多數航司按年改善明顯，反映淡季盈利壓力下修復趨勢仍在延續。

三大航2025年業績預告整體基本符合市場預期，延續「虧損收斂、修復進行中」的主線

中國國航業績表現相對略低於預期，或主因公司飛機日利用率恢復在三大航裏相對偏低及北京市場受商務線表現拖累；東方航空整體符合預期，處於修復通道。其中，國航與東航年末利潤端受到會計處理因素擾動：兩家公司在資產負債表日對遞延所得稅資產進行審慎複覈，並相應進行調整，對當期利潤形成一次性拖累，也是全年仍呈現虧損的重要原因之一。南方航空相對更優，除主業經營持續修復外，南航物流盈利貢獻增厚亦對公司整體業績形成有效支撐。

海航控股、華夏航空2025年業績預告整體增盈兌現，呈現「經營修復+盈利彈性釋放」共振格局。其中，海航控股預計2025年歸母淨利潤18–22億元、扣非歸母9–11億元，在需求回暖與航線網絡提質增效帶動經營改善的同時，受益於外幣負債結構下人民幣升值帶來的匯兌收益顯著增厚(測算2025年人民幣升值2.2%對應匯兌收益貢獻約14億元+)，業績修復確定性與彈性兼具。華夏航空預計2025年歸母淨利潤5.0–7.0億元，主要依託支線市場需求回升，通過優化支線網絡結構、強化干支銜接推動航班量與客座率提升，實現利潤持續增長。

展望後市，需求端仍是行業票價修復與利潤改善的核心變量

國內線在居民出行消費常態化、休閒旅遊佔比提升及航司收益管理精細化支撐下，客運量有望溫和增長，供給剋制背景下票價中樞具備韌性，「旺季更旺、淡季更穩」特徵或進一步強化；國際線雖受外部不確定性擾動帶來階段性波動，但免籤政策擴圍、出入境便利化推進及高收益長航程航線逐步修復的中長期趨勢不改。

與此同時，供給與成本約束有望放大盈利彈性：飛機交付偏慢使運力擴張維持剋制，疊加「反內卷」政策導向強化將抑制無序競爭、穩定收益質量；成本端若油價維持低位震盪、人民幣延續偏強，配合航司機隊與航線結構優化及精細化管控推動單位成本下降，行業盈利改善動能有望延續。

標的方面

首推海航控股(600221.SH)、華夏航空(002928.SZ)，關注中國國航(601111.SH,00753)、吉祥航空(603885.SH)、春秋航空(601021.SH)。

風險提示

經濟大幅波動、地緣政治衝突、業務增速不及預期、重大政策變動等。