在全球宏觀經濟存在不確定性、消費市場呈現結構性分化的背景下，資本愈發傾向於尋找兼具 「高確定性基礎」 與 「高成長性前景」 的稀缺資產。全球釣魚用具行業，以其穩固的存量基本盤與明確的消費升級增量空間，正符合這一標準。而樂欣戶外作為該產業鏈中裝備製造環節的絕對領導者，其不僅僅受益於行業的β增長，更在於其通過獨特的戰略佈局所展現出的顯著α增長能力。

值得關注的是，公司上市進程已進入關鍵階段。據智通財經APP最新披露，樂欣戶外本次招股定價區間確定為11.25至12.25港元，並計劃於2月10日正式掛牌上市。此舉標誌着公司即將登陸資本市場，其價值成長路徑亦將進入全新階段。

攻守兼備：穩固基本盤的「弱周期」屬性與價值增長的「黃金細分」護城河

樂欣戶外的核心邏輯在於其佔據優質賽道，攻守兼備：一方面，其在存量市場中佔據着難以撼動的領導地位，構築了穩健經營的護城河；另一方面，公司精準卡位於結構性高增長的細分賽道，並已建立起捕獲增量價值的強大能力。這種攻守兼備的態勢，為其在不確定環境中實現可持續增長提供了雙重保障。

樂欣戶外穩固的基本盤源於其所處賽道的獨特屬性及公司已建立的統治性市場地位，這共同構成了其應對周期波動的防禦性優勢與持續盈利的確定性基礎。

首先，從需求端看，釣魚活動具備深厚的文化嵌入性與穩定的社交流行度，使其消費需求呈現出顯著的 「弱周期性」 特徵，能夠為公司提供能見度高、穿越經濟周期的穩定經營性現金流。其次，從競爭格局看，公司以 23.1%的全球市場份額在釣魚裝備製造業中佔據結構性領導地位。這種龍頭地位賦予了公司在存量市場中的強大議價能力與盈利穩定性，使其業務基本盤難以被撼動。

樂欣戶外強勁的增長動能，源於其對增量市場的精準戰略卡位與卓越的價值捕獲能力。

一方面，行業正邁入增長提速的新階段。弗若斯特沙利文數據顯示，全球釣魚用具市場規模增速預期將從過去五年的3.2%顯著提升至未來五年的7.1%，行業增長曲線陡峭化。樂欣戶外憑藉其已成型的全球渠道網絡、知名品牌合作背書及規模化產能，將優先且充分地承接這一輪市場整體擴容帶來的行業β紅利，實現與行業趨勢同步的規模擴張。

另一方面，公司真正的價值升華在於其聚焦的結構性高增長賽道。公司核心發力的釣魚裝備細分市場，近年以9.5%的複合年增長率顯著超越行業整體水平。這並非同質化擴張，而是一場價值驅動的結構性增長，其核心支撐在於：其一，需求錨點向「體驗價值」遷移，市場增長深度契合「體驗經濟」浪潮。這一變遷直接驅動了產品生命周期縮短、客單價提升與消費頻次增加，打開了市場空間的量價天花板。其二，其產品盈利模型具備天然優勢。釣魚裝備的競爭力維度更多元，使得產品附加值顯著提升，構築了更高的毛利率潛在空間。該領域因此成為公司優化收入結構、實現盈利能力躍升的戰略性價值錨點。

基於此，樂欣戶外既立足於行業整體加速的順風車，更深耕於一條利潤更豐厚、增長更迅速的價值賽道，並通過其龍頭地位與戰略聚焦，系統性地將市場機遇轉化為切實的財務增長。

從全球製造龍頭到品牌生態構建者：樂欣戶外的雙重價值躍遷之路

樂欣戶外的投資價值核心，在於其正成功執行一場深刻的戰略進化：即從依賴規模與成本的「全球製造龍頭」，向掌控品牌與渠道的「全球休閒釣魚生活方案提供商」進行系統性價值躍遷。這一進程由兩大相互賦能的核心支柱驅動——內生的商業模式升級與外延的全球生態構建，共同構成了其可持續增長與估值重塑的完整邏輯閉環。

支柱一在於樂欣戶外的商業模式升維——完成從「效率溢價」到「品牌溢價」的關鍵跨越。

樂欣戶外的增長動能已從單純享受製造業規模紅利，轉向通過品牌運營創造結構性價值。其標誌性舉措是2017年對英國專業鯉魚釣遺產品牌Solar的戰略收購與成功整合。樂欣戶外將其全球領先的供應鏈效率、模塊化研發體系與多渠道管理能力注入Solar品牌，實現該品牌2024年銷售額較2018年增長約三倍的跨越式發展。此舉成功驗證了公司具備「製造賦能品牌」的核心能力。

樂欣戶外向OBM轉向更有利於推動資本市場對其估值邏輯從傳統的製造業市盈率（P/E）向更具成長性的品牌消費品估值體系（如PEG或EV/EBITDA）進行切換。通過複製該「賦能-重塑」範式，擴大自有品牌矩陣，公司有望系統性提升其淨資產收益率與整體估值中樞。

支柱二在於其生態體系構建——打造全球化、高粘性的戰略價值網絡。

支撐並加速上述商業模式轉型的，是公司歷時數十年構建的全球化戰略客戶網絡。

一方面，公司深度滲透英美法日等市場，依託其深厚的垂釣文化、穩定的高端需求與規範商業環境，獲取高質量的利潤現金流，為戰略轉型提供穩定的資源支撐。另一方面則戰略性拓展中國及東南亞市場，捕捉戶外運動普及與消費升級帶來的指數級增長機遇，為公司貢獻顯著的業績彈性與未來估值想象空間。

此外，公司的客戶羣匯聚了全球戶外產業鏈各環節的領袖企業：比如頂級渠道夥伴迪卡儂、垂直領域巨頭Rapala VMC, Pure Fishing、細分市場權威品牌Ardisam。與迪卡儂等85+品牌合作超五年，形成了極高的轉換成本與信任護城河。服務頂尖客戶積累的聲譽與數據，成為開拓新市場的「信用貨幣」；而網絡的協同效應，則為自有品牌業務提供了無價的渠道洞察、消費者驗證與信任遷移基礎。

總之，樂欣戶外的雙重躍遷並非孤立進行，而是構成了一個自我增強的戰略循環：卓越的全球製造能力（基礎）支撐了品牌賦能模型（躍遷）的成功；而全球化頂級客戶網絡（生態）既為製造業務提供了穩定基本盤，又為品牌業務提供了市場試驗田與信用背書；品牌業務的成功進一步鞏固和提升了其在製造生態中的核心地位與議價能力。這一閉環體系使公司能夠同時捕獲製造業的規模效率與品牌消費品的價值溢價，在不確定的環境中展現出罕見的戰略定力與增長銳度。

戰略有效性的財務指標兌現與價值座標確立

根據智通財經APP觀察，樂欣戶外的財務表現已成為其戰略轉型內在邏輯的關鍵實證，並為估值體系的重構提供了具備時間序列驗證的堅實座標。

財務表現來看，公司盈利能力持續優化，增長質量顯著提升。

公司2023年收入較2022年有所下降，主要是受到疫情背景下消費市場需求高度樂觀後，客戶端消化前期需求所致，這也與整個戶外行業的大趨勢相一致，並非公司的個體現象。2024年開始這一影響已基本消失。2024年全年收入達5.73億元，較2023年增長23.8%。2025年前八個月收入已達4.60億元，接近2024年全年的80%，顯示增長節奏穩健。在毛利率提升的驅動下，公司2025年前八個月實現經營利潤7769.5萬元，經營利潤率恢復至16.9%，接近2022年曆史較好水平，顯示出優異的費用管控能力和經營槓桿效應。2025年前八個月淨利潤達5624.1萬元，淨利潤率維持在12.2%的健康水平，為公司戰略擴張提供了堅實的資本基礎。

最核心的財務亮點，是樂欣戶外毛利率的系統性、持續性抬升——從2022財年的23.2%升至2024財年的26.6%，並進一步在2025財年前八個月達到27.7%，累計提升超4.5個百分點。

財務數據的改善並非無源之水，其根源在於公司成功的產品戰略執行。從三大核心品類（牀椅配件、包袋、帳篷）的數據分析可見明確的高端化路徑。

牀椅及配件作為常年貢獻50%營收的基石業務，單價超50美元的高端產品系列，平均售價從2023年的531.7元持續提升至2025年前八個月的672.5元。同時，中端產品（20-50美元）均價也穩中有升。這表明公司通過產品創新與升級，成功提升了該品類的價值錨點，是推高整體毛利率的核心動力之一。

包袋作為增長引擎，收入佔比從2022年的24.2%提升至2025年前八個月的28.6%，其在高、中、入門級三個價格帶均實現銷量與均價的同時增長。此外，各品類數據均指向明確的高端化與高附加值方向，與公司OBM轉型的戰略高度一致。

總之，樂欣戶外的財務軌跡已與其戰略敘事深度綁定。毛利率的確定性上行趨勢與清晰的戰略路線圖，共同構成了其從「高壁壘製造商」價值向「高成長品牌運營商」價值躍遷的財務雙支柱。

綜合來看，樂欣戶外展現出一條清晰的成長路徑：以穩固的全球製造龍頭地位為基，通過產品結構優化與品牌化戰略實現價值躍遷。公司既受益於行業結構性增長紅利，更通過自身戰略執行展現出超越行業的α能力。當前毛利率的持續提升與產品高端化趨勢相互印證，表明其轉型已進入收穫期。在消費升級與戶外經濟蓬勃發展的背景下，樂欣戶外有望持續享受估值與業績的戴維斯雙擊。