全球AI軟件巨頭Palantir (PLTR) 周一盤後公布了極具爆發力的2025財年第四季度財報，其各項核心指標均呈「碾壓式」增長。CEO Alex Karp在財報電話會議中毫不掩飾地稱其為「科技行業過去十年最好的業績」。

市場情緒瞬間點燃，PLTR盤後瘋升逾過11%至164.74美元，再次向世界證明了其作為AI軟件領頭羊的恐怖統治力。

01

Q4業績核心數據

關鍵數據一覽：

營收14.1億美元，按年增長70%，超出市場預期13.3億美元；

調整後每股收益0.25美元，高於市場預期的0.23美元；

調整後運營利潤率57%，超出指引500個點子；

Rule of 40評分達到127%，創歷史新高。

更重要的是，公司給出的2026年指引同樣激進：全年營收預期71.9億美元（中位數），按年增長61%；美國商業營收預計增長至少115%。

02

增長引擎：美國業務的"複合加速"

如果說有什麼能讓華爾街興奮，那就是"加速增長"。而Palantir的美國業務，正在展現這種罕見的複合加速度。

美國業務已成絕對主導：

Q4美國總營收10.76億美元，按年增長93%，按月增長22%；

佔總營收比重達到77%，較去年大幅提升；

全年美國營收33.2億美元，增長75%。

這種增長不是曇花一現。從季度按月數據看，美國業務連續多個季度保持20%以上的按月增長，這在大型軟件公司中極為罕見。

細分來看，兩條腿都在狂奔：

商業業務（To B企業客戶）：

Q4美國商業營收5.07億美元，按年增長137%，按月增長28%；

全年美國商業營收14.65億美元，增長109%。

管理層稱這是"顛覆傳統企業軟件動態"的表現。

政府業務（To G）：

Q4美國政府營收5.7億美元，按年增長66%，按月增長17%；

全年美國政府營收18.55億美元，增長55%；

手握100億美元陸軍合同、4.48億美元海軍合同。

對比之下，國際業務表現平淡。Q4國際商業營收僅增長8%，全年增長2%。但管理層解釋是"帶寬有限"——美國需求太旺盛，暫時無暇顧及國際市場。這也從側面驗證了美國市場的火熱程度。

03

盈利能力：Rule of 127背後的商業模式

如果你不了解"Rule of 40"這個指標，簡單說：它是營收增長率+利潤率的總和，用來衡量軟件公司的健康度。一般認為超過40%就是優秀公司。

Palantir Q4的Rule of 40評分是127%。

這意味着什麼？意味着它在保持70%高速增長的同時，還實現了57%的超高利潤率。這種組合在科技行業幾乎是"逆天"級別的。

利潤率數據：

調整後毛利率86%；

調整後運營利潤率57%，較2024年擴大1100個點子；

GAAP運營利潤率41%；

GAAP淨利潤率43%。

更重要的是現金流表現：

Q4調整後自由現金流7.91億美元，利潤率56%；

全年自由現金流22.7億美元，利潤率51%，按年增長82%；

賬上現金72億美元。

這種"邊際成本極低"的商業模式，讓Palantir越做越賺錢。不像硬件公司需要不斷投入產能，軟件平台一旦建成，每增加一個客戶的成本都很低，但收入卻能持續增長。

04

爭議與風險

估值壓力：儘管股價今年已回調近17%，但PLTR的估值依然不低。過去一年漲了80%後，市場對其預期已經很高。如果2026年增長不及預期，股價可能面臨更大回調。

沽空者的質疑：知名沽空者Michael Burry去年披露沽空PLTR和英偉達。雖然Karp回懟其"瘋狂至極"，但市場對AI股的估值泡沫擔憂確實存在。

國際業務疲軟：國際商業營收增長僅8%，全年僅2%。管理層解釋是"戰略選擇"，但如果未來美國市場增速放緩，國際業務能否接力是個問題。

政治風險：與ICE等機構的合作引發爭議，可能影響公司聲譽。同時，過度依賴政府訂單也意味着政策變化可能帶來波動。

競爭加劇：微軟、谷歌、Snowflake都在發力企業AI。雖然目前PLTR領先，但能否持續保持優勢需要持續創新。

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