TradingKey - 在連續數日的上漲之後，黃金和白銀在1月30日（周五）遭遇了最劇烈的單日下跌：黃金創下近40年最大單日跌幅，最高跌超12%，目前已跌下4900美元；白銀創下歷史最大的日內跌幅，一度跌超36%，目前已跌下85美元關口。

在此次暴跌前，黃金白銀價格從2026年以來一路高歌猛進，黃金最高達到5595美元，離5600美元大關僅一步之遙，今年來最高漲幅接近30%；白銀最高達到121美元，最高漲幅達到70%。

分析認為，貴金屬這一波跌勢由聯儲局主席的提名事宜引發。特朗普在美東時間周五上午正式提名凱文·沃什（Kevin Warsh）出任聯儲局主席，且在正式宣佈前就已放出消息。這一提名被視為聯儲局抗通脹立場的強化。

不過，華僑銀行策略師Christopher Wong表示，雖然沃什的提名消息是一個觸發因素，但回調早已在所難免，市場一直在等待一個理由來結束之前的拋物線式上漲。

這一波跌勢僅僅是短暫調整，還是貴金屬牛市轉向大回調的起點？

沃什空降聯儲局 利好美元利空黃金

儘管從特朗普第二個總統任期開始，沃什就轉而「投奔」特朗普，與其立場保持一致，和特朗普一起批評聯儲局降息太慢、維護關稅政策，但悉尼ITC市場高級分析師肖恩·卡洛卻表示，市場很難忘記他長期偏向鷹派的過往。

沃什在擔任聯儲局理事期間預測記錄偏向鷹派，對通脹幾乎零容忍，德銀認為他很可能採用降息與縮表並行的獨特政策組合，支撐美元的同時對抗通脹。

其政治表態和經濟主張的衝突涉及到一個悖論：聯儲局候選人完全可以在獲得提名前大肆鼓吹特朗普，但在出任主席後則忽略特朗普的施壓，展示其獨立性。現任聯儲局主席鮑威爾就是這樣一個先例： 特朗普在其首個任期提名鮑威爾時，曾認為他會唯命是從地主張低利率。

彭博策略師Brendan Fagan指出，提名沃什對面臨風險溢價上升的美國市場來說，是一個積極信號，簡而言之，即減少了各類資產的風險溢價。

他表示，儘管這一提名不會立刻改變聯儲局的貨幣政策，但能改善市場對聯儲局獨立性的擔憂，對央行可能順從政治壓力或可能放棄對抗通脹的預期都會大幅下降，從而重塑市場信心，支撐美元上漲。

從他的政策主張來看，降息是為了防止經濟衰退，會壓低美元匯率，但他主張同時縮減資產負債表，回收市場上的美元流動性，使美元更稀缺，為美元提供上漲動力。

市場對沃什的預期不僅支撐了美元走勢，也降低了經濟政策的不確定性，從而利空以美元計價，且受益於不確定性上漲的黃金和白銀等大宗商品。

黃金白銀暴跌是必然的？

正如華僑銀行策略師Christopher Wong所言，黃金和白銀的回調在所難免。2026年以來，黃金最高漲幅達到約30%，白銀達到70%。近期，隨着金銀價格屢破新高，相對強弱指數（RSI）顯示其已超買。近期，黃金的RSI曾觸及90，白銀的RSI甚至曾達到93.86，創下1980年以來的最高值。渣打銀行歐洲、非洲及中東地區首席投資官Manpreet Gill也指出，金銀比率近期接近31左右的極端低位，這一水平曾在2011年出現過，這在歷史上往往預示着盤整期的到來。

不僅如此，Yardeni Research總裁Ed Yardeni指出，金價此前從3000美元飆升至5500美元期間，幾乎未經歷顯著回調，這不是傳統的牛市節奏，而像是一種「融漲」（melt-up）。融漲指的是極短時間內的拋物線式的上漲，上漲動力更多來自於市場情緒和投機行為。融漲往往也預示着頂部的到來。Yardeni表示，金價回調至5000美元並在附近整固，屬於正常的市場形態。

但對於此次下行行情，貴金屬交易商Silver Bullion的創始人Gregor Gregersen提出質疑：周五的行情是極短時間內發生巨大跌幅，且此前缺乏明顯的公開驅動因素，可能並非單純的獲利回吐，不排除是人為砸盤。他解釋道，如果是機構想獲利了結，通常會逐步減倉。

牛市終結還是短期調整？

分析師普遍認為牛市遠未終結，甚至在金價大幅震盪之際，瑞銀（UBS）還大幅上調了2026年黃金目標價：將3月、6月和9月的目標價上調至6200美元，較此前目標價5000美元/盎司提升24%。

這主要是因為本輪上漲背後的結構性動力依然堅固：地緣政治風險、財政不確定性和貨幣貶值擔憂都還沒有消失，即使沃什已經被提名，但許多事情依然未能一錘定音。瑞銀甚至大膽預測了黃金的極端牛市情景：若地緣政治緊張局勢急劇升級，金價最高可達到7200美元。

然而，也有分析提出了不同觀點：推高金價的核心因素其實沒有那麼複雜，只是因為投資者受市場趨勢鼓動，陷入追漲情緒。

IG集團首席市場分析師Chris Beauchamp表示，黃金近期的驚人漲勢必然會點燃市場的投資興趣，但其保值能力事實上被市場高估了，短期來看尤為明顯。正常情況下，黃金是作為避險資產存在的，然而當其月內漲幅已經接近30%時，就已經變成風險資產了，因而不再具有保值功能。

另外，儘管市場因政策走向和地緣政治等因素減持美元資產、轉而持有黃金等傳統避險資產，但分析師普遍認為，美元短期內並不會失去全球儲備貨幣的地位。

Morningstar基金研究部首席分析師Kenneth Lamont也認同這一觀點：黃金並不是理想的價值儲藏品，其價格存在高度不可預測性，這也意味着法定貨幣的消亡遠未到來。

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