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Jamie McGeever

路透佛羅里達州奧蘭多2月4日 - 黃金價格的歷史性波動和創紀錄的波動性很難說是終極安全遊戲的標誌。這不是包括央行在內的投資者所希望看到的。

黃金本質上是一種笨重的石頭，存儲成本高，沒有收益。但長期以來，黃金一直被認為是世界上最安全的資產，吸引著尋求價值儲存、對沖通脹、波動時期的避風港、投資組合多樣化或四者兼備的買家。

但近期非同尋常的價格走勢讓這些假設受到質疑。

上周五，黃金暴跌 10%，創下 40 多年來的最大跌幅，幾天後又創下 2008 年以來的最大漲幅。一周已實現波動率飆升至 90% 以上。

在此之前，一場曠日持久的投機狂潮推動金銀在上周早些時候創下接近每盎司 5,600 美元的歷史新高，其中包括在 2026 年的前四周內大漲 30%。

這並不是投資者在增加黃金配置時所期望的。黃金本應是投資組合中最穩定的部分，是在股票、貨幣和信貸的驚濤駭浪中的錨。現在看來，這種說法已經過時了。

在最近的波動中，一些短期投資者，那些必須 "按市價計價 "的投資者，被迫瘋狂拋售資產，以彌補所謂的避風港所帶來的滾雪球式的損失。

"佩珀斯通（Pepperstone）研究主管克里斯-韋斯頓（Chris Weston）在談到貴金屬潰敗時說："當已實現或引伸波幅達到這種極端水平時，情況就會變得非常脆弱和失調。"一個人的對沖能力被打得支離破碎，因為成本太瘋狂了"。

金銀的最大買家--包括央行和儲備經理在內的長期 "買入並持有 "投資者--也沒有想到會出現這種程度的波動。

避險光芒黯淡

自 2022 年以來，各國央行囤積了創紀錄數量的黃金，提高了黃金在其儲備中的份額。事實上，黃金已經超越歐元，成為央行儲備中僅次於美元的第二大資產。

這種多年來遠離美元的多元化趨勢，部分原因是對美國外交政策（包括積極使用制裁）以及該國不可持續的財政軌跡日益感到不安。

然而，自從特朗普總統重返白宮並開始推行非正統的貿易、稅收和外交政策以來，更多投資者對美元 "貶值 "的擔憂與日俱增。這似乎是近期黃金買盤狂熱的核心原因，而勢頭交易又放大了這種狂熱。

然而，特朗普周五宣佈由沃什（Kevin Warsh）擔任新一任聯儲局主席，這對黃金作為所謂 "貶值 "交易主要受益者的角色提出了挑戰。

沃什是前聯儲局理事，與其他聯儲局官員相比，他被視為政策鷹派。這表明，在他的領導下，央行的政策立場很可能會偏向緊縮，至少是小幅緊縮，從而刺破貶值交易的泡沫。

央行會怎麼做？

在當前市場、地緣政治和政策不確定性的交叉影響下，黃金是否仍然是一個很好的 "避險工具"？

貝萊德分析師建議投資者尋找投資組合對沖的 "B計劃"，因為美國國債不再提供以往的投資組合保護。黃金是一種具有 "特異性驅動因素 "的良好戰術投資工具，但並不是一種長期的投資組合對沖工具。

其他人則認為，黃金仍然具有對沖能力。

巴克萊銀行（Barclays）的分析師認為黃金仍然是 "有用的 "對沖工具，瑞銀集團（UBS）的分析師則認為黃金是 "有吸引力的 "對沖工具，今年有望達到每盎司 6,200 美元的新高。他們說，對於那些對黃金情有獨鍾的人來說，"中個位數 "的投資組合配置是 "最佳的"。

黃金的長期命運可能在很大程度上取決於各國央行。去年年底，隨着金價飆升，官方對金條的需求略有降溫，不過儲備管理者表示，他們計劃在今年增加購買量。

從周四到周二，黃金價格從峯值到谷底下跌了20%，這將為他們提供一個更具吸引力的入場點--但這也可能讓他們重新評估這個世界上歷史最悠久的避風港。

(本文僅代表作者 (link) 的觀點，作者為路透專欄作家。)

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