本文觀點僅代表作者 (link)，路透專欄作家

Jamie McGeever

路透佛羅里達州奧蘭多2月3日 - 美國總統特朗普（Donald Trump）一直在努力 (link)，以促使聯儲局（(link)）降低政策利率，但他現在的重點似乎轉向了長期借貸成本。聯儲局主席提名人沃什（Kevin Warsh）在這方面將難以有所作為。

這對面臨高抵押貸款利率的數百萬借款人來說是個壞消息，當然對特朗普本人也是 (link)，他在 11 月中期選舉中的命運可能取決於全國選民面臨的 "可負擔性危機"。

財政部長斯科特-貝森特（Scott Bessent）曾表示，希望 10 年期債券收益率能達到 3% 的 "把手"，而這在特朗普的第二個任期內只是曇花一現。白宮將此歸咎於現任聯儲局主席傑羅姆-鮑威爾（Jerome Powell）不願積極降息，但這是一個非常似是而非的論點。

事實上，聯儲局真正能控制的只有短期聯邦基金利率。這是長期商業、信用卡、汽車和抵押貸款的基準，但這些貸款的利率主要由基準 10 年期國債收益率決定，聯儲局對此幾乎沒有控制權。

例如，鮑威爾領導的聯儲局在去年年底將政策利率下調了 75 個點子。然而，10 年期國債收益率卻一路走高，目前約為 4.30%。這使得收益率曲線 "陡峭化"，或者說擴大了短期和長期收益率之間的差距。

從理論上講，陡峭的曲線反映了健康、更 "正常 "的經濟。但今天的曲線--四年來最陡峭，而且仍在上升--也可能預示着 長期通脹和利率前景正在暗淡。

政策失誤？

這種脫節反映了美國債券不斷上升的 "期限溢價"--即投資者因持有長期國債而非短期債務而要求的額外收益。10 年期國債的溢價接近十多年來的最高水平。

為什麼會上升呢？主要是因為美國的通脹和消費者對未來通脹的預期高得令人不安，而且公共財政的發展軌跡仍然令人擔憂。對中央銀行獨立性的擔憂也無濟於事。

利率期貨市場預計，沃什領導的聯儲局今年將把聯邦基金利率下調 50 個點子，但幾乎沒有跡象表明長期利率會跟進。

這是否意味着投資者正在警惕潛在的政策失誤，即此時進一步降息將最終導致更高的通脹和更高的利率？

有可能，但無論如何，他們似乎並不相信沃什或任何一位聯儲局主席能夠推動整個利率曲線下行。

大賭注

沃什和貝森特一樣，不這麼認為。他認為，削減政策利率、降低通脹預期並最終降低長期借款成本的關鍵在於人工智能驅動的生產力繁榮。就連鮑威爾最近也表示，這可能有助於央行實現通脹目標。

如果這種情況出現，抵押貸款利率可能會下降，從而為房地產市場注入一劑強心針，並促進 "財富效應"。自2022年夏天以來，30年期抵押貸款利率從未跌破6%。曾是房地產大亨的特朗普和其他人一樣意識到了這一點，並熱衷於為此做些什麼。

然而，寄希望於人工智能的救助是一場賭博。不僅人工智能提高生產力的品質還有待驗證，而且假定它能抵消其他所有對通脹和長期收益率造成上升壓力的因素也未免太誇張了。

華盛頓的中長期財政狀況依然岌岌可危。華爾街正在蓬勃發展。根據高盛公司（Goldman Sachs）的數據，目前的金融環境是四年來最寬鬆的。根據亞特蘭大聯儲的 GDPNow 模型估計，實際增長率約為 4%，這意味着名義增長率約為 7%。

這一切都不表明長期收益率會大幅下降，也不表明聯儲局基金利率應該繼續下降。經濟數據的明顯惡化、勞動力市場的低迷或地緣政治的衝擊都可能扭轉前景，但這可能不在貝森特-沃什的計劃之內。

這可能就是為什麼特朗普着眼於 11 月的中期選舉，試圖直接瞄準長期利率，威脅要將信用卡利率上限定在 10%，並宣佈政府將購買更多的抵押貸款支持證券。

但這並不意味着他將不推動新任聯儲局主席幫助實現這一目標。當然，問題是他做不了什麼。

(本文觀點僅代表作者本人 (link)，路透專欄作家)

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