黃金與白銀在經歷去年顯著走強後，背後買盤不再只是單一資金推動，而是多重宏觀與產業力量疊加，短期內難言逆轉。貴金屬高水平價格可能延續，並進一步傳導至礦業併購，相關股票或有補漲空間。
2月3日，Coeur Mining首席執行官Mitchell Krebs在接受彭博採訪時表示，黃金上漲由「所有因素共同驅動」，包括美元貶值，央行分散配置，以及對未來利率下行的預期、債務與赤字壓力、地緣政治不確定性等。
白銀在共享上述宏觀因素之外，還疊加強勁的工業需求。
在產業層面，Mitchell Krebs認為高價環境將推動更多併購與資金迴流礦業股。Coeur上周已獲得股東批准收購New Gold，在此前完成Silvercrest收購後，公司定位為「北美貴金屬礦業平台」。
他稱，隨着市場逐步認可當前價格水平的可持續性，交易活動與對礦業股票的配置需求都有望升溫，而礦業股此前對金銀上漲的反映仍不充分。
黃金的核心推力：央行分散配置與利率預期共振
Mitchell Krebs在採訪中將黃金的上行驅動歸結為多條「同時吹來的順風」。其中，央行將儲備從美國國債等資產中分散出來，被他視為過去數年支撐黃金的重要力量之一。
他還提到，市場對未來利率更低的預期，疊加債務與赤字問題、地緣政治不穩定，共同構成了黃金需求的宏觀底座，並使其更像一場持續性的資產再配置，而非短期情緒交易。
白銀更偏「產業金屬」：電氣化需求與供需缺口放大波動
相較黃金，Mitchell Krebs強調白銀的不同之處在於更重的工業需求權重。他列舉稱，從發電端的太陽能電池板，到配電與終端應用中「任何帶開關的東西」，包括電路、半導體，以及電動汽車、機器人、數據中心等領域，白銀均受益於電氣化浪潮帶來的用量提升。
供給端方面，他表示白銀已連續五年出現供需缺口。由於白銀市場規模小於黃金，他認為在這種供需背景下，更容易累積投機力量，從而放大價格波動。
新的需求變量：Tether與「央行式」買盤敘事
在談及需求結構變化時，Mitchell Krebs提到彭博關於Tether的報道，稱其「令人驚訝」，並表示該公司已悄然積累了龐大的黃金儲備，規模堪比世界上一些大型央行。
他同時指出，央行買入黃金的趨勢已持續四年，並在2022年俄羅斯入侵烏克蘭後加速，背後的動機是更快地分散對美元的依賴。他認為這一主題不僅沒有減弱，反而在加強，並短期內看不到改變的跡象。
礦企策略：Coeur押注北美資產與「低風險敞口」
在金銀價格走強背景下，Mitchell Krebs將行業關注點引向礦企如何把價格紅利轉化為現金流與規模優勢。他表示，Coeur一方面通過勘探與擴產等方式進行內部再投資，另一方面連續推進併購，去年完成Silvercrest交易，上周股東又批准收購New Gold。
他稱，併購後的Coeur將形成「北美礦業平台」，業務版圖聚焦加拿大、美國和墨西哥。隨着投資者尋求貴金屬敞口時更看重司法轄區與風險可控性，公司希望以「低風險暴露」吸引更多權益資金。
併購與估值：價格可持續性預期或推動礦業股補漲
Mitchell Krebs預計，隨着企業與投資者對當前價格水平可持續性的信心增強，將出現更多併購交易。他提到，當天行業內已出現新的交易公告，並認為這類活動有望延續。
在二級市場層面，他判斷金銀價格的上行尚未被礦業股充分計入。隨着行業在未來幾周開始披露去年第四季度財報，以及後續季度可能出現更強勁的現金流表現，礦業股存在迎來再定價的潛在催化。