銀行投資思考：超額收益迴歸（國聯民生王先爽、喬丹）

先爽貨幣金融研究

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作者：王先爽、喬丹國聯民生研究所銀行團隊國聯民生貨幣金融研究院本文為銀行投資思考20260201本期思考：銀行超額收益迴歸本周市場風格開始切換，銀行超額收益迴歸。銀行個股方面，市場從資金面轉向基本面，從買股息轉向拔估值，業績因子明顯跑贏，基本面優質的中小行漲幅居前。開年以來股市持續上漲，之後主要被動寬基指數持續呈現淨流出，銀行板塊也受到明顯影響。不過本周四、周五被動資金流出開始明顯放緩，資金面對...

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。恒生綜合指數（+2.38%），H股銀行（+4.21%），H股銀行跑贏恒生綜合指數，跑贏A股銀行。銀行個股表現：本期A股銀行漲幅前三：青島銀行（+15.49%）、寧波銀行（+6.80%）、渝農商行（+5.88%）；漲幅後三：浦發銀行（-4.47%）、中信銀行（-2.57%）、興業銀行（-2.20%）。H股銀行漲幅前三：青島銀行（+7.67%）、工商銀行（+5.53%） 、徽商銀行（+5.50%），漲幅後三：廣州農商（-6.21%）、甘肅銀行（-2.35%）、瀘州銀行（-1.44%） 。銀行主題指數：A股表現較好的主題指數是高營收增速銀行（+3.99%）、高利潤增速銀行（+3.92%）、高ROE銀行（+3.25%），高成長，高盈利，基本面優秀的銀行漲幅更好；表現靠後的主題指數是高股息銀行（-0.56%）、高中收和活期佔比銀行（-0.34%）、低估值銀行（-0.26%），高股息低估值銀行表現一般。銀行轉債行情：本期常銀轉債（+0.34%），上銀轉債（-1.93%），其他4家銀行轉債價格變化不大。值得注意的是常熟銀行股價距離轉債強贖價已經低於5%，未來如果正股股價繼續上漲並保持，可能觸發強贖。盈利預期跟蹤：根據Wind數據，本期銀行2025年業績增速一致預期沒有變化；2026年淨利潤增速、營收增速一致預期按月上期均下降0.01pct。風險提示：經濟基本面改善偏慢；政策力度低於預期；存款競爭及定期化加劇。銀行團隊介紹王先爽執業證書：S0590525120014國聯民生證券研究所所長助理兼銀行組負責人貨幣金融研究院院長人民銀行與清華五道口聯合培養博士生，復旦大學金融學碩士，中南大學生物技術學士。2011年開始從事財務及銀行研究工作，曾就職於廣發證券、招商證券研究所，2025年加入國聯民生證券，負責銀行與貨幣金融研究，曾多次在新財富、金牛獎、水晶球等評選中獲最佳分析師稱號。具備市場、學術和政策研究複合背景，研究覆蓋銀行股債、資負經營、貨幣財政、金融監管等領域，曾在《經濟研究》、《中國社會科學報》、《清華金融評論》發表關於學術論文，曾獲全國經濟學研究生學術年會優秀論文一等獎。文雪陽執業證書：S0590526010002國聯民生證券研究所銀行業分析師對外經濟貿易大學會計本碩，2022年開始從事銀行研究，曾就職於廣發證券、招商證券研究所。負債銀行資負、流動性和上市及發債銀行財報挖掘。喬丹執業證書：S0590526010003國聯民生證券研究所銀行業分析師倫敦大學學院碩士，2023年開始從事銀行研究，曾任職於安永華明會計師事務所、中泰證券和招商證券。負責境內外上市銀行跟蹤、銀行投資者行為跟蹤。分析師承諾與聲明本文源自報告：《銀行投資思考20260201：超額收益迴歸》| 發布時間2026年2月1日 |發布報告機構：國聯民生證券 | 報告作者：王先爽 S0590525120014，喬丹 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