投資要點：
本周觀點：1 月30 日，谷歌Genie 3 開啓公測，且Project Genie 正式向美國Google AI Ultra 訂閱用戶（18 歲以上） 開放試用，根據測試，Project Genie由Genie 3 模型驅動，用戶輸入文本提示詞或上傳圖片，能實現實時繪製、探索並重新編輯交互式3D 環境。同時，1 月30 日，TapTap 正式推出AI 遊戲創作智能體「TapTap 製造」，產品底層由「AI 智能體+ AI Native 引擎+ TDS（TapTap 開發者服務）」三部分構成，覆蓋開發技術、美術素材、音樂音效、TDS 功能接入、一鍵上架等，創作者無需脫離聊天窗口即可完成從零到上線的全過程。此外，元寶開啓10 億紅包活動第一輪。目前AI 仍是全球產業敘事中最重要的方向之一，大廠AI 產品進度仍是核心，且延續此前觀點，我們認為AI入口競爭後續會持續演繹，手機端側（蘋果等）、超級APP（微信、抖音等）和垂直AI 平台（類似豆包、元寶、千問、智譜等）將從不同維度持續推進AI Agent入口用戶層面的教育和圈定，同時通過不同方式完成應用層生態的連接和統一。
建議重視產品落地且有收入結構的應用方向。
相關方向梳理：1）具備流量優勢的平台公司：騰訊控股、阿里巴巴、快手、嗶哩嗶哩等；2）聚焦大廠產業鏈佈局的相關公司：① 字節鏈：以廣告+內容體系為主（漫劇、影視等）：營銷公司包括引力傳媒、藍色光標、浙文互聯、因賽集團、利歐股份、易點天下、天龍集團等，及內容IP 公司包括榮信文化、中文在線、掌閱科技、博納影業等；②阿里鏈：以電商模式為主：值得買、光雲科技、焦點科技等，及代運營公司壹網壹創、青木科技等；③ 騰訊鏈：以C 端產品微信/元寶體系為主：微盟、有讚、線上線下等。3）AI 多方向輪動：① 信源挖掘權威內容媒體（人民網、新華網、博瑞傳播為代表）；② AI+遊戲+陪伴：愷英網絡、巨人網絡、心動公司、崑崙萬維等。
遊戲方面：《異環》限量刪檔計費測試將於2 月4 日開啓，測試平台：PC、移動（含安卓與iOS），同時【寒假和春節】時點漸近：①大單品+新管線遊戲值得進一步關注。《三角洲行動》日活躍用戶數已突破4100 萬，《超自然行動組》日活躍用戶數突破1000 萬，大DAU 產品包括《王者榮耀》《三角洲行動》《超自然行動組》等繼續通過高頻內容更新迭代有望強化賽道優勢，增強流水穩健性；② 基於新產品周期陸續開啓，部分公司可能存在投資機會。同時，建議重視頭部遊戲公司在AI+陪伴+遊戲化範式探索上的示範效應，相關產品表現如果超預期有望推動相關上市公司的價值重估。建議關注【騰訊控股】【網易】【愷英網絡】【巨人網絡】【完美世界】【心動公司】【吉比特】【神州泰岳】【電魂網絡】【三七互娛】【掌趣科技】【百奧家庭互動】【友誼時光】【冰川網絡】【名臣健康】【富春股份】【禪遊科技】【中手遊】【創夢天地】【祖龍娛樂】等。
互聯網方向：建議重視AI Agent 技術能力側的持續推進，及入口競爭的演繹，同時生態層互聯網時代原有的核心商業模式（例如流量廣告、激勵等）可能被影響，關注產業進度。我們認為【騰訊控股】【阿里巴巴】【美團】【快手】【騰訊音樂】【網易雲音樂】【嗶哩嗶哩】等頭部企業平台優勢體現在業績基本面韌性之中，建議持續關注頭部公司在內部組織架構主動調整的戰略價值。同時，互聯網頭部公司AI 底層技術的研發和投入、AI 應用產品的落地和執行仍然是產業發展和市場交易的核心，我們建議持續重視頭部公司在內部組織架構主動調整的戰略價值，以及中長期在AI 等方向的敘事和執行進度。關注【騰訊控股】【阿里巴巴-W】【快手】【嗶哩嗶哩】【騰訊音樂】【網易雲音樂】【美圖公司】【赤子城科技】【匯通達網絡】【美團】【京東】等。
電影/電視劇方向：《飛馳人生3》正式定檔2026 年春節。我們建議關注相關電影出品/發行方以及院線公司：包括中國電影、貓眼娛樂、大麥娛樂、上海電影、幸福藍海、橫店影視、金逸影視等。同時，電視劇行業方面，國家廣播電視總局印發實施《進一步豐富電視大屏內容促進廣電視聽內容供給的若干舉措》。國內長劇劇集製作方和長視頻平台方在新政指導下，有望迎來內容創制和發展的新階段。建議關注：1）長視頻平台和IPTV/OTT 平台：芒果超媒、愛奇藝、大麥娛樂、新媒股份、海看股份等；2）劇集製作方：華策影視、華智數媒、慈文傳媒、歡瑞世紀、檸萌影視、百納千成、中國儒意、閱文集團、稻草熊娛樂等。
卡牌潮玩方向：Suplay、TopToy 等公司陸續提交港股招股書，潮玩體系公司有望繼續擴列。建議關注【泡泡瑪特】【姚記科技】【巨星傳奇】【大麥娛樂】【浙數文化】【奧飛娛樂】【閱文集團】【布魯可】【量子之歌】【華立科技】【上海電影】【實豐文化】【廣博股份】【創源股份】【天龍集團】【羚邦集團】【奧雅股份】【京基智農】【卡遊】（港股已提交申請書）【TopToy】（港股已提交申請書）等。
國有出版等方向：部分出版公司在教育等新業態探索落地，並且強化派息的持續性。
同時，我們建議重視國有傳媒公司積極推動產業併購整合的意向和真實進度。建議關注【皖新傳媒】【南方傳媒】【山東出版】【中文傳媒】【中南傳媒】【鳳凰傳媒】【長江傳媒】【時代出版】【中原傳媒】【浙文互聯】【吉視傳媒】。
市場回顧。A 股方面，2026 年1 月26 日到2026 年1 月30 日,上證綜指（-0.44%），深證成指（-1.62%），滬深300（+0.08%），創業板指（-0.09%）。按照申萬行業分類，在所有行業中，傳媒(申萬)（+0.21%）排名第10。
行業要聞。國家新聞出版署公布2026 年1 月份國產網絡遊戲審批信息，共177 款遊戲獲批；Kimi 發布並開源K2.5 模型，帶來全新視覺理解、代碼和Agent 集羣能力；「TapTap 製造」重磅發布：一款讓想象力直接變成遊戲的AI 智能體。
公司動態。【完美世界：2025 年度業績預告】報告期內，公司預計實現歸屬於上市公司股東的淨利潤72,000 萬元至76,000 萬元，預計實現扣除非經常性損益後的淨利潤56,000 萬元至60,000 萬元。報告期內公司非經常性損益預計約16,000 萬元，主要系2025 年第一季度出售乘風工作室產生的處置收益以及報告期內取得的政府補助。【引力傳媒：2025 年年度業績預盈公告】經財務部門初步測算，預計2025年年度實現歸屬於母公司所有者的淨利潤1,400 萬元到2,000 萬元，與上年同期相比，將實現扭虧為盈。預計2025 年年度實現歸屬於母公司所有者的扣除非經常性損益後的淨利潤1350 萬元到1950 萬元。【世紀華通：2025 年度業績預告】本報告期內，公司收入、利潤、現金流均實現按年大幅增長，其中公司合併營業收入約380億，按年增長約68%；公司歸母淨利潤預估區間為55.5 億至69.8 億，按年增長預估區間為357%至475%；公司扣非歸母淨利潤預估區間為58.0 億至63.3 億，按年增長預估區間為253%至285%，經營性現金流按年增長預估超70%。【天龍集團：
預計2025 年淨利潤按年增長53.44%~99.48%】預計2025 年度淨利潤為1 億元～1.3 億元，按年增長53.44%～99.48%。報告期內，公司預計淨利潤較上年同期增長50%以上，業績變動主要原因如下：1、互聯網營銷板塊通過提高運營服務能力，增加服務費收入，同時通過提升管理水平實現降本增效，減少成本費用，淨利潤較上年同期增長。2、油墨板塊持續加強海外市場開拓和大客戶合作，實現營業收入與淨利潤雙增長。3、為聚焦核心業務、優化資產結構，報告期內公司處置了全資子公司上海亞聯油墨化學有限公司股權及部分閒置資產，對當期損益有積極影響。4、非經常性損益對當期淨利潤影響約為2991 萬元。【吉比特：2025 年年度業績預增公告】經財務部門初步測算，預計2025 年度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤169,000萬元到186,000 萬元，與上年同期相比，將增加74,508 萬元到91,508 萬元，按年增加79%到97%。預計2025 年度實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤165,000 萬元到180,000 萬元，與上年同期相比，將增加77,283 萬元到92,283萬元，按年增加88%到105% 。
投資分析意見。建議持續把握AI+應用逐步落地，以及B 端、C 端用戶真實反饋，關注商業模式的延展。目前傳媒行業景氣度仍在持續提升，調整中建議繼續沿新渠道+新內容方向佈局。
風險提示。新電影上線表現不及預期、新技術發展不及預期、行業競爭加劇、新產品研發上線及表現不及預期。