金吾財訊 | 交銀國際研報指，榮昌生物(09995)發布2025年年度業績預告，預計全年營業收入約32.5億元，按年增長約89%；淨利潤約7.16 億元，扣非淨利潤約7,850萬元，均按年扭虧為盈。本次業績表現顯著超出該機構及市場此前預期，且盈利拐點出現時點亦較此前判斷明顯前移。據公告，業績高增長主因核心產品國內市場商業化持續放量、BD收入確認顯著增厚利潤端、運營效率持續優化。剔除BD和公允價值收益對利潤的貢獻，該機構預計4Q25公司主業已實現或接近盈虧平衡，早於該機構此前的預期。隨着泰它西普和RC148出海後、更多研發費用由海外合作伙伴承擔，該機構看好2026年主業利潤率進一步改善的空間。2026 年該機構看好：1）海外：泰它西普MG III期入組和SS III 期啓動、維迪西妥首個海外BLA申報和1L UC III期數據讀出；2）中國內地泰它西普MG適應症納入醫保後的銷售放量，以及SS、IgAN 等大適應症的獲批；3）早期品種（RC148、RC118、新型 ADCRC278 等）更多適應症的推進，相關數據讀出有望持續催化股價。該機構維持公司136港元的目標價，維持買入評級。