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投資要點
近期觀點
1、新聯儲局主席人選或進一步指向美國正在進行戰略收縮並試圖內部改革。
2、美國或正從世界秩序的管理者滑落為新秩序的參與者。
3、 聯儲局試圖挽救美元信用並配合美國政府重建生產力，但是變革最大阻力或依舊來自以美股為代表的金孖展本。
4、 美國政府部門債務擴張的可能性不大，密切關注居民和企業部門債務變化，以判斷科技股和商品市場的變化。
5、 美元貶值趨勢下，人民幣信用或將在全球出現非線性加速擴張，節奏關注美國生產力發展進程。
6、 中國的經濟發展模式和全球債務周期下行，或共同指引中國製造業長期價格上行，全球科技長期通縮。長期看中國製造業的全球利潤分配能力可能不會弱於大宗商品。
7、預計中國生產力所對應的資產估值水平將趨勢性上行並超越歷史中樞。
8、中期看好圍繞中國PPI復甦相關的投資機會，煤炭，鋼鐵，化工，建材，農業等順周期行業，看好中國優勢重資產龍頭。
9、長期看好保險，央國企，反內卷，中概互聯網。
風險提示
全球製造業復甦受阻；中美關係改善不及預期；美國地產市場不健康
正文內容
1價格復甦助推工業企業利潤改善
2沃什上台或指向美國戰略收縮
3港股覆盤：港股收漲
4市場覆盤：周期大幅收漲
4.1寬基和因子：科創50領升
4.2產業和行業：周期領升
4.3外資期指持倉：分化
5 下周熱點：美國非農就業
6 風險提示
1.價格復甦助推工業企業利潤改善
中國工業企業量價利改善，助力2025年工業企業利潤圓滿收官。2025年12月工業企業利潤按年增速5.3%，較前值的-13.1%大幅改善；工業增加值按年5.2%，前值4.8%；PPI按年-1.9%，前值-2.2%；利潤率按年-1.48%，前值-2.04%。
從結構上看，中游製造利潤分配佔比創下新高。2025年12月工業企業利潤增速大幅改善主要受到了有色鏈（有色採礦和右側冶煉）、煤炭採選、交運設備等行業的助推。有色鏈價格增速上行明顯，煤炭採選量縮價增，而中游的交運設備利潤率增速大幅改善。中游製造多數行業價格穩中有升，利潤率改善明顯，推動中游利潤增速上行和利潤佔比進一步提高。
2.沃什上台或指向美國戰略收縮
沃什被提名為新一任聯儲局主席，沃什的上台或進一步指向美國正在進行戰略收縮並試圖內部改革。聯儲局的角色將從「財政赤字買單者」轉變為「財政紀律的夥伴」，與政府協同建立以效率為核心的新貨幣機制。聯儲局對於全球化的影響正在發生變化，從此前的全球流動性的根源變為調節美國內部均衡的協調者。美國或正從世界秩序的管理者滑落為新秩序的參與者。聯儲局試圖挽救美元信用並配合美國政府重建生產力，但是變革最大阻力依舊來自以美股為代表的金孖展本。美國政府部門債務擴張的可能性不大，需密切關注居民和企業部門債務變化，以判斷科技股和商品市場的變化。
美元貶值趨勢下，人民幣信用或將在全球出現非線性加速擴張，節奏關注美國生產力發展進程。中國的經濟發展模式和全球債務周期下行，或共同指引中國製造業長期價格上行，全球科技長期通縮。長期看中國製造業的全球利潤分配能力可能不會弱於大宗商品。預計中國生產力所對應的資產估值水平將趨勢性上行並超越歷史中樞。
3.港股覆盤：港股收漲
2026年1月（簡稱1月，下同）港股收漲，恒生科技指數漲幅相對較弱。1月恒生指數收漲6.85%，恒生中國企業指數收漲4.53%，恒生科技指數收漲3.67%。
一月港股周期細分方向超額領先。建築節能、AIGC概念、頁岩氣領升。
4.市場覆盤：周期大幅收漲
4.1 寬基和因子：科創50領升
1月寬基指數普漲，科創50領升。1月上證指數收漲3.76%，科創50大幅收漲12.29%。
遠月股指期貨預期略分化。IH、IF和IM升水走闊，IC貼水震盪加深。
從因子表現來看，高波行情延續。高貝塔值依舊大幅領升，業績扭虧、微盤股和社保重倉漲幅居前。
4.2產業和行業：周期領升
從產業層面來看，周期與科技大幅領升。周期和科技漲幅領先，金融地產逆勢收跌。
細分行業層面，周期細分行業超額相對領先。從相對上證指數超額收益來看：貴金屬、廣告營銷和油服工程領升，股份制銀行、國有大型銀行和乘用車超額領跌。
4.3 外資期指持倉：分化
本周外資期指持倉分化，IC淨空倉收斂，IF、IM和IH淨空倉擴大。
5.下周熱點：美國非農就業
下周（2.2-2.6）重點關注美國非農就業和中國物價數據。
6. 風險提示
全球製造業復甦受阻：科技突破帶來製造業重要性階段性回落，從而影響全球製造業復甦。
中美關係改善不及預期：大國博弈仍然為當前重要的宏觀背景。
美國地產市場不健康：可能對全球製造業復甦是一個較大隱患，地產如若走弱，對應美國製造業需求走弱，商品需求下行也可能觸發商品價格較大回調。
報告信息
證券研究報告：《美國的戰略收縮形態可能已經逐步形成》
對外發布時間：2026年2月1日
報告發布機構：華福證券股份有限公司（已獲得中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格）
分析師： 李浩(S0210524050003)
分析師： 李劉魁(S0210524050006)