美國擁有全球最深厚、流動性最強的金融市場，美元長期穩坐「貨幣之王」寶座，美債更被視為首屈一指的避險資產。然而，隨着特朗普政府政策不確定性上升，「賣出美國」的敘事正在全球投資者之間悄然發酵。

這一說法最早可追溯至2025年4月。當時，美國總統特朗普以「解放日」關稅為名，對數十個國家實施大規模貿易壁壘，打亂全球貿易體系。進入2026年初，特朗普推動「控制格陵蘭」的舉動再度激怒盟友，尤其在歐洲引發強烈反彈，使得「賣出美國」討論重新升溫。

長期以來，外國資金在支撐美國高估值股市、填補財政與貿易赤字方面扮演關鍵角色。儘管目前尚無跡象表明全球資本正在全面「抵制美國」，即便只是更溫和的情緒轉向，也可能對美元、美債乃至美國經濟產生深遠影響。

智通財經APP獲悉，市場人士指出，美國之所以能長期承受鉅額財政與貿易赤字，背後依賴所謂「過度特權」，即全球投資者對美元與美債的信任幾乎牢不可破，使得海外資本源源不斷流入美國資產。但如果這種「魔咒」被打破，美國資產不再被視為最安全的選擇，後果可能十分嚴重。

外國投資者拋售美國資產，可能削弱美元並縮小美國政府與企業可獲得的孖展池。一旦進口成本上升、借貸利率攀升，美國經濟或陷入惡性循環，財政赤字更難持續，甚至誘發衰退風險。

市場在「解放日」關稅衝擊後曾短暫體驗這一場景，股市、債市與美元同步遭遇拋售，迫使特朗普收回部分貿易威脅。動盪持續時間不長，經濟也未遭受重大損害，但自特朗普重返白宮以來，美元累計下跌約10%，已接近2022年以來最弱水平，顯示投資者正在逐步降低美元敞口。

「賣出美國」敘事的核心，是對美元資產風險上升的擔憂。過去數十年，外國投資者之所以持續湧入美國，主要基於其資本市場深度、法治保障、自由貿易承諾、穩定貨幣體系、獨立的貨幣政策以及較高的主權信用評級。

但這些優勢正出現侵蝕跡象。2025年5月，穆迪剝奪了美國最後一個最高信用評級，理由是長期財政赤字前景已不再符合AAA標準。當時，美國30年期國債收益率一度突破5%。

與此同時，特朗普的關稅政策推高跨國企業成本並加劇不確定性，使美國投資吸引力下降。更令市場擔憂的是，特朗普頻頻施壓聯儲局降息，引發外界對央行獨立性的焦慮。投資者擔心，如果不必要的降息導致通脹再起，美元購買力將進一步被侵蝕。

在實際行動方面，丹麥養老基金AkademikerPension成為「賣出美國」的典型案例。在特朗普威脅奪取格陵蘭後，該基金宣佈將出售約1億美元的美債持倉，並直言美國已被視為信用風險。儘管相較於30萬億美元規模的美債市場，這只是「滄海一粟」，其象徵意義不容忽視。

此外，荷蘭養老基金PME也決定減少對美國資產的配置，理由同樣是對特朗普政府政策方向的擔憂。與此同時，美元連跌以及自2025年以來金屬價格的強勁上漲，也被部分解讀為投資者尋找美股美債替代品的結果。

日本因利率上升被頻繁提及為潛在替代市場，PME則表示未來將更多聚焦歐洲科技板塊。

不過，也有分析人士指出，更現實的情形可能不是「賣出美國」，而是「對沖美國」。即投資者仍持有美股美債，但通過外匯遠期或衍生品工具對沖美元進一步貶值風險。這種操作同樣會對美元構成下行壓力，即便資本並未真正撤離美國證券市場。

美國財政部數據顯示，截至2024年6月，外國投資者持有約21%的美國證券市值，其中包括約三分之一的美債、27%的公司債以及18%的美國股票。

在美債方面，日本仍是最大海外持有國，規模約1.2萬億美元，其後依次為英國與中國。格陵蘭爭端最激烈之際，德意志銀行曾提出歐洲或可「資本武器化」作為反制手段，引發市場緊張，美國財長貝森特隨後出面澄清。

專家普遍認為，歐洲政府不太可能真正動用這些持倉作為經濟衝突工具，因為多數美股美債資產掌握在私人機構手中，而非國家政府。

儘管風險上升，「賣出美國」仍非易事。過去十年，美國企業盈利增長遠超其他地區，高科技巨頭幾乎沒有真正的全球競爭對手，其數字生態已成為全球經濟活動不可迴避的平台。人工智能浪潮更可能將更多經濟價值吸引至硅谷，鞏固美國科技霸權。

在債券市場方面，澳大利亞、新西蘭與英國雖可提供相近收益率，但市場規模遠小於美國。美元的替代選擇歐元，也受到結構性問題掣肘，短期內難以撼動美元地位。

正如PME主席Alae Laghrich所言，美國「依然是一個無法忽視的經濟體，在那裏仍然可以獲得正回報」。