智通財經APP獲悉，國聯民生證券發布研報稱，發展中國家水泥需求穩步增長，且競爭格局較優，單噸盈利明顯高於國內，積極佈局海外市場的水泥企業業績表現或更優。該行預計玻纖企業2025年及2025Q4收入和利潤有望持續高速增長趨勢。關注材料的反內卷、AI應用、出海及企業轉型：傳統建材：1)超產治理等供給政策有望支撐盈利中樞持續提升，派息提供安全邊際。2) AI發展對玻璃纖維行業產生深刻影響。3)材料出海。4)同時建議關注積極拓展新業務、新渠道的裝修建材龍頭。5)企業轉型。

國聯民生證券主要觀點如下：

水泥：預計Q4國內承壓，海外表現較優，非經營性項目或對利潤有一定影響

整體來看，2025年水泥價格和盈利延續築底態勢。其中，2025Q4水泥價格季節性小幅回升，受煤炭價格階段反彈的影響，盈利按月基本持平。由於2024Q4大部分區域水泥提價落地執行效果較好，2025Q4水泥價格和盈利按年有一定壓力。該行預計2025年水泥企業國內業務量價均有一定壓力，其中2025Q4業績按年壓力或更大。同時，2025Q4水泥企業補產能節奏加快，部分企業處置低效資產、投資股權項目等，資產處置、資產減值、投資收益等非經常性項目亦對當期利潤有一定影響。發展中國家水泥需求穩步增長，且競爭格局較優，單噸盈利明顯高於國內，積極佈局海外市場的水泥企業業績表現或更優。

玻璃：行業景氣築底，預計Q4收入利潤持續承壓

浮法玻璃，受下游需求偏弱影響，2025年浮法玻璃行業景氣持續築底，庫存位於近十年較高水平，行業持續處於虧損狀態，少部分中小企業停窯減產，在產產能小幅下降。該行預計企業浮法玻璃業務盈利或將持續承壓。光伏玻璃，該行預計2025Q4企業光伏玻璃量減價增，收入和利潤或將明顯承壓：1)量，2025H1光伏行業搶裝在一定程度上透支下半年需求，預計光伏玻璃廠商銷量按年有較大壓力。2)價，2025Q3「反內卷」助推價格回升，2025Q4價格雖有所回落，但均價同按月均有所提升。同時，關注年末應收款項計提減值對企業利潤的影響。

玻纖：粗紗需求增長&高端布量價齊升，預計收入利潤持續高增

該行預計玻纖企業2025年及2025Q4收入和利潤有望持續高速增長趨勢：1)受益於風電和熱塑需求較好，2025年玻纖國內需求穩健增長，2025M1-11國內淨需求548萬噸，yoy+19;其中M10-11為109萬噸，yoy+24%，延續增長態勢，該行預計玻纖企業粗紗銷量有望延續快速增長態勢;2)受益於AI算力等快速增長，高端電子布供不應求，呈現價量齊升態勢，先發優勢較明顯的企業有望率先受益，同時帶動常規電子布價格改善，2025年7628電子布價格4.1元/米，yoy+9%;其中單Q4價格4.2元/米，yoy+9%，qoq+6%。

裝修建材：行業景氣持續築底，預計2025年多數企業收入利潤承壓

2025M1-11全國房屋開工、竣工、銷售面積分別yoy-21%、-18%、-8%，較2025M1-9降幅分別擴大2、3、2pct。2025年地產開工、竣工、銷售走弱，裝修建材整體需求延續承壓態勢，各細分領域競爭進一步加劇。「反內卷」政策驅動下，2025M7多家防水企業發布提價函，但落地執行情況不理想。該行預計2025年大部分裝修建材企業收入和利潤均面臨下降壓力。部分裝修建材企業(如三棵樹、兔寶寶等)積極拓展新業務、新渠道，業績增長有望呈現較強韌性。

風險提示：地產孖展政策落地不及預期;地產需求景氣改善弱於預期;基建落地進展低於預期;原材料價格大幅波動。