【國信社服】百勝中國：同店收入連續3季度正增，2026年門店擴張提速—系列研究19

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百勝中國歷史研究合集百勝中國-S：疫情下門店逆勢高增，關注下沉佈局與新品牌孵化百勝中國-S：展店與同店經營超預期，關注成本優化進展百勝中國-S：單季同店承壓而開店續創新高，上調全年開店目標百勝中國-S：Q4主業承壓疫情開店提速聚焦主品牌發展百勝中國-S：受制疫情階段經營承壓，多品牌戰略穩步推進百勝中國-S：經營韌性凸顯，供應鏈佈局持續深化百勝中國：三季度同店復甦向好，「回購+派息」穩定股東預期...

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聚焦主品牌發展百勝中國-S：受制疫情階段經營承壓，多品牌戰略穩步推進百勝中國-S：經營韌性凸顯，供應鏈佈局持續深化百勝中國：三季度同店復甦向好，「回購+派息」穩定股東預期百勝中國：經營韌性再驗證，品牌擴張邊際提速百勝中國：上半年淨利潤創歷史同期新高，展店進程提速百勝中國：費用管控效果良好，重申中線增長目標百勝中國：高基數影響同店短期承壓略降，門店擴張節奏趨勢向好百勝中國：促消費政策頻出經營望受益，持續回購彰顯管理層信心百勝中國：經營數據按月繼續改善，擬將2024-2026年股東回報提升50%百勝中國：第四季度同店銷售降幅繼續收窄，2025年門店擴張穩步提速百勝中國：同店銷售止跌企穩，股東回報計劃穩步推進百勝中國：同店銷售增速重新轉正，運營效率持續提升同店收入連續3季度正增2026年門店擴張提速核心觀點國信社服觀點2025Q4歸母淨利潤同增22%。2025Q4，公司實現收入28.23億美元/+8.8%；實現經營利潤1.87億美元/+23.8%；歸母淨利潤1.40億美元/+21.7%；EPS為0.40美元。分品牌看，2025Q4，肯德基分部收入21.25億美元/+8.75%；經營利潤2.23億美元/+16.1%；經營利潤率為10.5%/+0.7pct。必勝客分部收入5.40億美元/+5.9%；經營利潤2000萬美元/+42.9%；經營利潤率為3.7%，按年+1.0pct。分渠道看，外賣收入同增34%，增速按月繼續上行，餐廳收入佔比已達到53%。核心品牌同店繼續維持韌性增長。2025Q4，系統銷售同增7%，其中肯德基、必勝客分別同增8%/6%；整體同店銷售同增3%，連續3個季度維持正增長，分品牌看肯德基、必勝客分別同增3%/1%，其中肯德基交易量/客單價分別同增3%/0%，必勝客執行高性價比產品策略，客單價按年繼續走低，交易量恢復良好同增13%。展望2026年，我們認為公司同店有望穩中有增（公司指引同增0-2%），其中交易量持續提升是核心驅動力。2025Q4門店淨增587家，加盟佔比繼續提升。2025年末，公司門店總數達到18101家，其中肯德基、必勝客分別為12997/4168家。2025Q4，公司單季度門店淨增587家，其中肯德基、必勝客分別淨增357/146家。與2025年底肯德基、必勝客加盟門店佔比分別達到15%/8%。外賣佔比提升人工成本上行，餐廳利潤率表現優秀。2025Q4，薪金及僱員福利佔比約29.3%，按年+1.1pct，外賣收入佔比提升致外賣騎手成本上升影響為主；食品及原材料佔比為31.7%，按年-0.2pct；物業租金及其他經營開支佔比約26.0%，按年-1.6pct，公司餐廳利潤率13.0%，按年+0.7pct，收入槓桿帶動利潤率改善；管理費用率為6%，按年持平。預計2026年門店淨增超1900家。公司公告2026年股東回報約15億美元，預計2027-2028年年均股東回報為9億美元至逾10億美元，並在2028年超過10億美元。2026年底門店總數預計超2萬家，2026年門店淨增超1900家，其中肯德基、必勝客淨增門店中加盟佔比達到40-50%風險提示消費力下行、下沉效果不佳、品牌孵化慢於預期、行業競爭加劇。投資建議投資建議正文內容2025Q4歸母淨利潤同增22%。2025Q4，公司實現收入28.23億美元，按年+8.8%；實現經營利潤1.87億美元，按年+23.8%；歸母淨利潤1.40億美元，按年+21.7%；EPS為0.40美元。分品牌看，2025Q4，肯德基分部實現收入21.25億美元，按年+8.75%；經營利潤2.23億美元，按年+16.1%；經營利潤率為10.5%，按年+0.7pct。必勝客分部實現收入5.40億美元，按年+5.9%；經營利潤2000萬美元，按年+42.9%；經營利潤率為3.7%，按年+1.0pct。分渠道看，外賣收入同增34%，增速按月繼續上行，餐廳收入佔比已達到53%。核心品牌同店繼續維持韌性增長。2025Q4，系統銷售同增7%，其中肯德基、必勝客分別同增8%/6%；整體同店銷售同增3%，連續3個季度維持正增長，分品牌看肯德基、必勝客分別同增3%/1%，其中肯德基交易量/客單價分別同增3%/0%，必勝客執行高性價比產品策略，客單價按年繼續走低，交易量恢復良好同增13%。展望2026年，我們認為公司同店有望穩中有增（公司指引同增0-2%），其中交易量持續提升是核心驅動力。2025Q4門店淨增587家，加盟佔比繼續提升。2025年末，公司門店總數達到18101家，其中肯德基、必勝客分別為12997/4168家。2025Q4，公司單季度門店淨增587家，其中肯德基、必勝客分別淨增357/146家。與此同時，2025年底肯德基、必勝客加盟門店佔比分別達到15%/8%。外賣佔比提升人工成本上行，餐廳利潤率表現優秀。2025Q4，薪金及僱員福利佔比約29.3%，按年+1.1pct，外賣收入佔比提升致外賣騎手成本上升影響為主；食品及原材料佔比為31.7%，按年-0.2pct；物業租金及其他經營開支佔比約26.0%，按年-1.6pct，公司餐廳利潤率13.0%，按年+0.7pct，收入槓桿帶動利潤率改善；管理費用率為6%，按年持平。預計2026年門店淨增超1900家，繼續提升加盟佔比。目前公司肯悦咖啡門店數已經突破2200家，繼續超出年初指引，此外公司推出專注輕食的K pro店中店業態也形成較好協同，目前已擴展至200家門店。公司公告2026年全年股東回報為約15億美元，預計2027-2028年年均股東回報為9億美元至逾10億美元，並在2028年超過10億美元。門店拓展方面，2026年底門店總數預計超2萬家，2026年門店淨增超1900家，其中肯德基、必勝客淨增門店中加盟佔比達到40-50%。投資建議略國信社服團隊團隊簡介：19年專業賣方團隊，2008-2024年書寫連續17年次新財富最佳分析團隊輝煌。除此之外，常年榮獲水晶球、金牛獎、上證報、新浪財經、Wind、21世紀等其它權威評選最佳分析師稱號，所獲專業研究領域各類榮譽獎項已有70餘個。在大消費領域建立了具有國際視野的長期系統性的研究框架，重點龍頭公司的財務指標預測和推薦的有效性長期位列第三方機構量化跟蹤的最前列。立足精品研究和專業服務，追求自我不斷超越，從未止步，一直並肩前行，做最值得信任的研究力量！曾光：國信證券經濟研究所所長助理，統籌行業公司部，大消費組組長，直管社會服務及商業零售行業研究，浙江大學經濟學碩士，2006年起從事社會服務業的研究至今已超19年，先後涉足社服、輕工、紡服、零售等行業研究，專注於國內外大消費領域研究，基本面研究造詣深厚，投資機會把脈精準。中上協文旅委委員，央視財經頻道常駐嘉賓，各大財經平台常邀大消費領域專訪分析師，長期受邀為消費類企業提供專業研究顧問支持。證券投資諮詢執業資格證書編碼：S0980511040003張魯：社會服務業分析師，2019年起從事研究工作，中國人民大學碩士，對外經濟貿易大學學士，重點覆蓋連鎖消費業態、人力資源、教育等領域研究。證券投資諮詢執業資格證書編碼：S0980521120002楊玉瑩：社會服務業分析師，中央財經大學投資學碩士，2022年起從事研究工作，協助覆蓋OTA、景區演藝、免税、酒店、茶飲、會展等領域研究。證券投資諮詢執業資格證書編碼：S0980524070006周瑛皓：社會服務業分析師助理，香港中文大學（深圳）經濟學碩士，協助覆蓋教育、人力、餐飲等領域研究。特別提示：本公眾號（名稱：光仔看消費）為國信證券股份有限公司（下稱「國信證券」）經濟研究所社會服務組設立並獨立運營的唯一官方公眾號。本公眾號所載內容僅面向符合《證券期貨投資者適當性管理辦法》規定的專業投資者。國信證券不因任何訂閲或接收本公眾號內容的行為而將訂閲人視為國信證券的客户。本公眾號不是國信證券研究報告的發布平台，本公眾號只是轉發國信證券發布研究報告的部分觀點，訂閲者若使用本公眾號所載資料，有可能會因缺乏對完整報告的了解而對其中關鍵假設、評級、目標價等內容產生誤解和歧義。提請訂閲者參閲國信證券已發布的完整證券研究報告，仔細閲讀其所附各項聲明、信息披露事項及風險提示，關注相關的分析、預測能夠成立的關鍵假設條件，關注投資評級和證券目標價格的預測時間周期，並準確理解投資評級的含義。國信證券對本公眾號所載資料的準確性、可靠性、時效性及完整性不作任何明示或暗示的保證。本公眾號中資料、意見等僅代表來源證券研究報告發布當日的判斷，相關研究觀點可依據國信證券後續發布的證券研究報告在不發布通知的情形下作出更改。國信證券的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、採用不同的分析方法而口頭或書面發表與本公眾號中資料意見不一致的市場評論和/或觀點。本公眾號所載信息、意見不構成所述證券或金融工具買賣的出價或詢價，評級、目標價、估值、盈利預測等分析判斷亦不構成對具體證券或金融工具在具體價位、具體時點、具體市場表現的投資建議。該等信息、意見在任何時候均不構成對任何人的具有針對性的、指導具體投資的操作意見，訂閲者應當對本公眾號中的信息和意見進行評估，根據自身情況自主做出投資決策並自行承擔投資風險。訂閲者根據本公眾號內容做出的任何決策與國信證券或相關作者無關。本公眾號發布的內容僅為國信證券所有。未經國信證券事先書面許可，任何機構和/或個人不得以任何形式轉發、翻版、複製、發布或引用本公眾號發布的全部或部分內容，亦不得從未經國信證券書面授權的任何機構、個人或其運營的媒體平台接收、翻版、複製或引用本公眾號發布的全部或部分內容。國信證券將保留追究一切法律責任的權利。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"}}}