紅星資本局2月5日消息，2025年，兩款明星降糖減重藥市場爭奪戰結果出爐，禮來（LLY.N）的替爾泊肽，超越諾和諾德（NVO.N）的司美格魯肽，登頂新「藥王」的寶座。

　　2月4日晚，禮來發布了2025年四季報及全年財報，公司2025年總營收為651.79億美元，按年增長45%。替爾泊肽為禮來貢獻了約365億美元收入，其中，替爾泊肽減重版全年收入達到135.42億美元。

　　此前一天，諾和諾德（NVO.US）也發布了2025年財報，公司2025年實現營收3090.64億丹麥克朗（約合489.5億美元），按年增長6%。司美格魯肽貢獻了73.9%的營收，達到2282.88億丹麥克朗（約合361億美元）；其中，減重版銷售額為791.06億丹麥克朗（約合125億美元）。

替爾泊肽超越司美格魯肽

登頂新「藥王」

　　2025年，禮來的業績主要受到替爾泊肽銷量提升的驅動。

　　禮來2025年四季報及全年財報顯示，受其GLP-1/GIP雙靶點減重降糖藥物替爾泊肽銷量增長的推動，公司2025年第四季度營收達到192.92億美元，按年增長43%。公司全年總營收為651.79億美元，按年增長45%；淨利潤206.4億美元，按年大增95%。

　　其中，替爾泊肽降糖版Mounjaro全年銷售額達到229.65億美元，按年增長99%；替爾泊肽減重版Zepbound全年收入達到135.42億美元，按年增長175%。按此計算，替爾泊肽為禮來貢獻了約365億美元收入。

截圖自禮來財報

　　2月3日晚，諾和諾德也發布了2025年財報及2026年業績預期，2025年實現營收3090.64億丹麥克朗（約合489.5億美元），按年增長6%；其中司美格魯肽貢獻了73.9%的營收，達到2282.88億丹麥克朗（約合361億美元）。

　　具體來看，司美格魯肽降糖注射版Ozempic銷售額為1270.89億丹麥克朗（約合201億美元），按年增長10%；降糖口服版Rybelsus銷售額為220.93億丹麥克朗（約合35億美元），按年下滑2%；減重版Wegovy銷售額為791.06億丹麥克朗（約合125億美元），按年增長41%。

　　2024年，另一家制藥巨頭默沙東（MRK.N）旗下明星抗癌藥Keytruda（簡稱「K藥」），全球銷售額約為295億美元，創下新的銷售紀錄，蟬聯「藥王」。2025年，「K藥」銷售額為316.8億美元。

　　替爾泊肽以4億美元左右的差距超過司美格魯肽，登頂新「藥王」的寶座。

　　或受上述消息影響，2月4日晚，禮來股價開盤上漲7.9%，收漲10.33%，創去年10月以來最大漲幅，總市值超過萬億美元。而諾和諾德股價在2月3日重挫14%後，2月4日繼續下探，收跌6.18%。

2026年市場預測

禮來預計增長25%、諾和諾德下調預期

　　禮來在財報中提到，Mounjaro與Zepbound的收入增長得益於市場需求增加。除了美國市場外，歐洲、日本和中國市場的銷量均實現兩位數增長；在其他海外市場，得益於Mounjaro在新市場的上市，銷量翻倍。不過，部分銷量增長被兩款產品實際售價下降所抵消。

　　紅星資本局注意到，2025年，替爾泊肽、司美格魯肽均多次傳出降價消息。

　　對此禮來表示，影響美國市場定價的因素有三：減肥藥政府可及性協議、Zepbound在直連患者平台的定價調整、多款成熟期藥物的醫療補助計劃（Medicaid）定價下調。此外，2026年1月1日起，替爾泊肽用於成人2型糖尿病治療納入中國醫保目錄，將對美國以外市場的定價產生影響。

　　不過禮來表示，隨着受益於禮來藥物的人群持續擴大，長期來看銷量的增長將完全抵消上述價格讓步帶來的影響。禮來預計2026年總收入將達到800億美元至830億美元，區間中值較2025年按年增長25%。

　　諾和諾德則宣佈下調2026年銷售額指引，由於價格壓力影響了公司暢銷的糖尿病和減肥藥物在美國的銷售情況，預計2026年全年全球銷售額將較2025年水平下降5%至13%。

　　諾和諾德指出，銷售展望受到價格下降影響，其中包括美國總統特朗普推動的「最惠國價格」政策，以及司美格魯肽在多個國際市場專利到期的影響，以及市場競爭加劇等多重因素共同作用。

　　據券商中國，多家華爾街機構近期下調了全球減肥藥市場規模增長預期。其中，高盛分析師預計，到2030年全球肥胖症藥物銷售額將達到1050億美元，低於此前1300億美元的預測，原因是價格侵蝕幅度加大以及消費者使用模式發生變化。

（文章來源：紅星資本局）