2026年2月5日，蔚來（NIO.N/9866.HK/NIO.SGX）發布2025年第四季度盈利預告，一則振奮行業的消息隨之傳開：這家成立11年的全球化智能電動汽車企業，預計將錄得經調整經營利潤（非公認會計准則，剔除股權激勵費用）介於人民幣7億元至12億元，按公認會計准則計量，同期經營利潤預計為2億元至7億元。

　　這是蔚來自2014年11月成立以來，首次實現單季度經營盈利，標誌着其徹底告別長期持續虧損的困境，正式邁入高質量發展的新階段，也為中國新能源汽車行業從「規模擴張」向「盈利比拼」的轉型寫下了生動註腳。

　　盈利破局

　　三大引擎合力

　　扭轉長期虧損態勢

　　蔚來此次盈利並非偶然，而是銷量增長、產品優化與降本增效三大核心舉措協同發力的必然結果，每一項都有紮實的數據與實踐支撐，形成了完整的經營閉環。

　　銷量規模的持續突破是盈利的核心底盤。數據顯示，2025年第四季度蔚來交付新車12.48萬輛，按年增長71.7%，創下季度交付歷史新高；2025年全年累計交付32.6萬輛，按年增長46.9%，刷新年度交付紀錄，規模效應的釋放有效攤薄了單位固定成本。從成本結構來看，蔚來的經營效率持續優化，2025年一季度至三季度，其銷售成本佔營收的比例從92.36%穩步下降至88.94%，成本管控成效顯著。

　　有利的產品組合則成為毛利率提升的關鍵變量。2025年9月，蔚來推出基於NT3.0平台打造的全新ES8，這款定位全尺寸SUV的高端車型，不僅車身尺寸升級，舒適性與科技配置也實現全面迭代，上市後迅速引爆市場。該車推出六座行政豪華版、七座行政豪華版及六座行政簽名版三款車型，整車購買預售價40.68萬元起，電池租賃模式29.88萬元起，精準覆蓋高端家庭與商務用戶需求。

　　2025年12月，全新ES8單月交付22258輛，佔蔚來集團總銷量的46%，成為品牌唯一月銷過萬的車型，其高毛利屬性有效拉動了整體汽車毛利率的優化——2025年第三季度，蔚來整車毛利率已從第二季度的10.3%躍升至14.7%，綜合毛利率達13.9%，創近三年新高。與此同時，蔚來、樂道、螢火蟲多品牌協同發力，呈現「量價齊升」態勢，進一步夯實了盈利基礎。

　　全面降本增效措施的持續推行，則為盈利掃清了費用端的障礙。蔚來推行的基本經營單元CBU機制成效顯著，2025年第三季度研發費用降至23.9億元，按年下降28.0%，銷售、一般及行政費用也實現合理管控，運營效率得到顯著提升。從長期來看，碳酸鋰價格回落、供應鏈優化等外部因素，也為蔚來降低生產成本提供了有利條件，與內部降本措施形成合力，推動經營質量持續改善。

　　里程碑時刻

　　十一年深耕

　　從持續虧損到盈利拐點

　　對於蔚來而言，此次單季度盈利的意義，遠超一組財務數據的突破，更是其11年堅守與轉型的階段性成果，標誌着公司正式走出「第二個低谷」。

　　作為2014年成立的智能電動汽車企業，蔚來自誕生以來便深耕高端市場，堅持換電、BaaS（電池租用服務）與多品牌矩陣的核心優勢，全球總部位於上海，中國總部紮根合肥，2018年登陸紐交所，2022年完成港交所與新交所二次上市，逐步構建起獨特的競爭壁壘——截至2025年底，蔚來能源在全國已佈局充換電站8626座，建設數量位居行業第一。

　　但高端市場的研發投入、服務體系搭建成本高昂，讓蔚來經歷了長達11年的持續虧損：2021年至2024年，公司淨虧損分別達105.72億元、145.59億元、211.47億元、226.58億元，虧損規模一度持續擴大；2025年前三季度，累計虧損仍有152.25億元，但虧損收窄趨勢已十分明顯，第三季度更是實現經營現金流與自由現金流轉正，展現出強勁的復甦勢頭。

　　這份盈利預告，也兌現了蔚來董事長李斌此前的承諾。在2025年三季度業績電話會上，李斌便明確表示，有信心在四季度實現盈利，而全新ES8強勁的在手訂單，正是這份信心的核心支撐。李斌將2025年定義為「戰略性達成目標，並順利切換至新階段的關鍵一年」，他強調，從2025年下半年開始，蔚來已進入以「全面提升運營效率和運營質量」為特徵的新發展周期，此次盈利正是這一轉型的直接體現。

　　展望2026

　　聚焦純電大車

　　多品牌矩陣加速擴容

　　在實現首次單季盈利後，蔚來的下一步發展路徑已然清晰。結合行業趨勢與自身優勢，李斌判斷，中國新能源汽車市場已經進入「純電大車」的時代，2026年，蔚來將聚焦這一賽道，持續強化核心競爭力，同時推進多品牌戰略，搶佔更多市場份額。

　　產品層面，蔚來已明確2026年的發布節奏：將推出三款大車，其中第二季度推出兩款，第三季度推出一款，不會因階段性政策變化調整既定計劃。值得關注的是，此前已在工信部申報的蔚來ES9，將於2026年4月正式發布，有望延續全新ES8的熱銷態勢，進一步豐富高端大車產品矩陣。在純電市場持續升溫的背景下，蔚來的大車佈局精準契合行業趨勢——2025年，中國純電動汽車銷量按年增長35.2%，滲透率持續提升，主流車型續航普遍突破700公里，超充網絡日益完善，徹底改變了用戶的用車習慣，為純電大車的普及奠定了基礎。

　　多品牌協同發展將成為蔚來2026年的另一核心發力點。其中，蔚來品牌將繼續聚焦高端市場，強化換電、BaaS的核心優勢；樂道品牌則深耕10-30萬元主流家庭市場，對標豐田、大衆等傳統巨頭，目前正在開發20萬元以下平台，計劃在合適的時候推出，進一步下沉市場；螢火蟲品牌則覆蓋入門級市場，與樂道品牌形成互補，完善全價格帶佈局。通過多品牌矩陣，蔚來有望實現從高端到大衆市場的全面覆蓋，進一步提升市場份額與整體盈利能力。

　　不過，蔚來的盈利之路仍面臨挑戰。招銀國際在2025年11月的研報中曾表示，儘管蔚來2025年第三季度毛利率超預期，但第四季度銷量指引下調，且行業價格戰可能導致高毛利難以維繫，對其盈利的可持續性保持謹慎態度。這也意味着，蔚來要實現持續盈利，仍需在產品競爭力、成本管控、市場競爭中持續發力。

　　行業啓示

　　從「燒錢換市場」到「質量與效率並重」

　　蔚來成立11年首現單季度盈利，不僅是企業自身的里程碑，更對中國新能源汽車行業具有重要的啓示意義。當下，造車新勢力的競爭已從「比交付、比規模」加速轉向「比盈利、比現金流」，理想、零跑等企業已先後實現單季度盈利，小鵬汽車也有望在2025年第四季度實現盈利，行業洗牌邏輯正在從「銷量排位」升級為「盈利排位」。

　　蔚來的盈利實踐，驗證了高端電動品牌規模化盈利的可行性——通過精準的產品定位、持續的技術投入、完善的服務體系與高效的成本管控，能夠在激烈的市場競爭中實現盈利突破。中國歐洲經濟技術合作協會智能網聯汽車分會祕書長林示表示，蔚來高端車型放量與多品牌協同若能持續，將有利於提升毛利率與攤薄費用，為盈利提供更可複製的路徑。黃河科技學院客座教授張翔則認為，蔚來盈利轉正的意義，不僅在於兌現目標，更在於向市場釋放「經營拐點」的信號，其形成的「交付規模託底、產品結構優化抬升毛利、降本增效壓降費用」的經營模式，為其他新勢力車企提供了可借鑑的範本。

　　同時，蔚來的盈利也帶動了供應鏈的發展，德賽西威（002920）、寧德時代（300750）、山東威達（002026）等核心供應商，有望藉助蔚來的發展共享增長紅利，進一步完善中國新能源汽車產業鏈的競爭力。

　　十一年磨一劍，從持續虧損到首次盈利，蔚來的轉型之路充滿堅守與突破。此次單季度盈利，是蔚來發展的一個重要里程碑，更是其邁向持續盈利、高質量發展的新起點。在純電大車時代來臨之際，憑藉清晰的戰略佈局、強勁的產品力與持續優化的運營效率，蔚來有望在新能源汽車市場的競爭中搶佔更有利的位置，同時也將推動中國新能源汽車產業從「規模擴張」向「質量提升」的深度轉型，書寫屬於中國智能電動汽車品牌的新傳奇。

　　注：本文數據均來自蔚來官方公告、同花順（300033）金融數據庫及公開行業研報，最終財務數據以蔚來發布的2025年第四季度財報為準。

　　NEXT