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來源：堯望後勢
一、前期調整已釋放一定風險，持股過節兼具勝率與賠率
海外多重不確定性因素集中釋放，全球風險資產共振調整，海外動盪對中國資產的影響仍在持續。繼沃什提名帶來全球貨幣政策不確定性之後，本周更多海外不確定性因素集中釋放，包括美伊地緣不確定性、美股科技巨頭資本開支超預期、Anthropic新工具顛覆軟件行業傳統模式等，引發全球主要股指、貴金屬、比特幣等風險資產共振調整。
進一步拆解近期全球風險資產的升跌結構，呈現出顯著的「高切低」特徵，這意味着近期全球風險資產共振調整的本質仍在於部分資金借利空事件獲利了結，消化前期浮盈。我們統計了全球主要股指和商品今年以來的升跌幅後發現，1月30日以來的累計調整幅度和年初以來的升跌幅高度負相關，A股在行業結構上也呈現明顯的「高切低」特徵。這意味着近期全球風險資產的調整，表面上看是來自沃什被提名為聯儲主席、以及美股科技巨頭新動態引發的全球貨幣政策和AI產業的不確定性，但本質上還是在此前過度樂觀和擁擠的交易背景下，部分資金選擇放大這些敘事，趁利空事件獲利了結，從而推動全球資產和內部風格進行了一輪「再平衡」。
由此來看，近期海外一系列不確定性因素對風險資產的衝擊更多是在敘事與情緒層面，而並非基本面或政策路徑出現實質性變化，尤其是支撐春季行情的國內核心邏輯——向好的基本面、政策「開門紅」 與充裕的流動性均未發生任何改變，這也是我們看好春季行情尚未結束的核心原因。
往後看，隨着前期調整釋放一定風險，近期全球敘事變化對市場情緒衝擊最大的時刻或正在逐步過去。一方面，從資產表現來看，周五（2月6日）比特幣、美股、中概股、貴金屬等一系列風險資產企穩反彈，表明全球風險偏好已在逐步修復；另一方面，從我們跟蹤的一系列情緒指標來看，當前A股與港股已調整出一定的性價比，尤其是我們構建的港股情緒指數已經回落至去年12月19日底部的水平，並跌穿滾動一年均值-1.5倍標準差，顯示港股已到值得重點關注的區間。
從事件催化和日曆效應的角度來看，後續也將逐步進入一個有利於權益資產演繹的良好環境。事件催化角度，下周即將進入中美宏觀數據的披露窗口，國內物價、社融等數據對於基本面改善的驗證值得期待，美國非農和CPI數據也有望對貨幣政策預期形成校準。此外，國內外AI應用等產業層面的密集催化也有望在春節前後集中演繹。經歷近期輪動加快、主線降溫的震盪休整後，宏觀和產業層面的催化有望再一次對市場結構形成指引，凝聚主線共識。日曆效應角度，春節後隨着風險偏好提升、增量資金釋放，主要指數勝率迎來明顯提升，風格上也以小盤、成長、主題為代表的高彈性板塊明顯佔優，屆時市場向上空間有望再一次打開。
總結來看，近期全球資產共振調整的本質更多在於借敘事消化情緒，而並非基本面或政策路徑出現實質性變化。隨着前期調整釋放一定風險，近期全球敘事變化對市場情緒衝擊最大的時刻或正在逐步過去，後續事件催化增多、「春節效應」等因素有望為市場修復創造良好環境，持股過節兼具勝率與賠率。配置上可以逐步走出防守思維，重點佈局春節行情。
二、如何佈局春節行情？
相對勝率看，春節後科技製造、資源品&基建鏈明顯佔優。背後，一方面是春節後風險偏好提升驅動TMT、先進製造為代表的成長板塊佔優；另一方面隨着春節後步入「金三銀四」春季開工旺季、疊加3月兩會後政策集中落地，後續將是漲價線索進一步豐富的關鍵窗口，對於資源品&基建鍊形成提振。
其中，結合前期升跌幅以及景氣等維度，重視以下三條線索：
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TMT：美股科技率先企穩反彈，重視近期受海外映射影響較大的AI硬件（北美算力鏈、國內半導體產業鏈）的修復；
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高端製造：新能源（電池儲能、電網、光伏）、創新藥等；
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漲價鏈：可以率先關注國內邏輯主導方向的修復，包括化工、建材、鋼鐵等。
後續即將迎來產業層面密集催化，疊加基本面空窗期、節後風險偏好提升，有利於主題演繹。從成交佔比看，近期各主題大多經歷了一定程度的降溫。其中，AI應用（計算機、傳媒、人形機器人）後續催化密集、目前擁擠度處於合理水平，可以重點提升關注度。
風險提示
經濟數據波動，政策寬鬆低於預期，聯儲局降息不及預期等。
責任編輯：楊紅卜