2026年的2月終究是不平凡的，啱啱踏入2月，金融市場就經歷了一場無聲且慘烈的「戰役」：貴金屬市場遭遇「黑色一周」，黃金白銀價格大幅跳水，倫敦銀現單周跌幅超12%；科技巨頭微軟率先披露財報，儘管營收與利潤雙雙超預期，但核心業務隱憂引發市場負面反應，股價盤後大幅回落。

一系列衝擊之下，投資人神經緊繃，持續聚焦貴金屬與美元的後續走勢，更將目光投向即將密集披露業績的科技巨頭陣營——Alphabet、亞馬遜等重量級企業的財報表現，疊加即將發布的美國就業報告、美國國會能否如期化解政府短期關閉危機等關鍵市場面因素，共同構成了影響美股短期走勢的核心變量。作為科技股的「風向標」，納斯達克綜合指數的短期前景成為市場關注的焦點：在科技七巨頭財報密集來襲、宏觀不確定性仍存的背景下，納指能否擺脫近期震盪格局，開啓新一輪上行行情？

一、財報季來襲

華爾街的目光已聚焦於這場被稱為 「七巨頭」 的科技公司財報季。微軟、Meta、特斯拉的業績已在1月底率先亮相，而蘋果、英偉達、亞馬遜及谷歌母公司Alphabet的財報則在隨後的兩周內密集公布。

市場對這些科技巨頭的季度表現並非一視同仁，而是帶着明確的問題清單。LPL Research在報告中指出，除特斯拉外的其他 「六巨頭」將為標普500指數本季度的盈利增長貢獻60%以上。FactSet高級盈利分析師約翰·巴特斯預計，「七巨頭」第四季度整體盈利增長率將達到20.3%，遠超其他公司4.1%的按年每股收益增長率。

投資者真正關注的是：這些動輒數百億甚至上千億美元的AI資本支出，何時能轉化為可觀的利潤？

二、業績分化與市場反饋

財報季的分化已經顯現。微軟、特斯拉和Meta作為首批公布業績的巨頭，其市場反饋呈現出鮮明的差異。

以絕對金額計算，「七巨頭」2026年的資本支出預計累計將超過6000億美元。市場對「誰能從AI基建和變現勢頭中嚐到甜頭」和「誰能在不侵蝕自由現金流的情況下維持支出」的關注，超過了對其AI戰略「真實性」的討論。

微軟第二季度資本支出（含孖展租賃）為375億美元，超出市場預期約9%，而Azure增速並未同步大幅提升，這導致了其股價在盤後交易中的下跌。值得注意的是，儘管遭遇市場質疑，華爾街部分機構仍認為微軟將算力資本支出優先投向自研應用和內部研發，而非追求短期收入最大化，此舉可能在中長期內構建更具戰略性的AI佈局並獲得更優回報。

與此形成鮮明對比的是Meta。該公司不僅第四季度營收598.9億美元，按年增長24%並超出市場預期，其廣告收入同樣表現優異，按年增長24%達到581.4億美元。更為關鍵的是，Meta給出了令市場振奮的指引，預計2026年資本支出最高可達1350億美元，接近去年的兩倍。

市場的反應呈現出明顯的結構性分化：微軟因Azure增長放緩與資本支出增加不成比例而承壓；Meta則憑藉強勁的廣告收入和清晰的資本支出路線圖獲得市場青睞。

特斯拉的處境則反映出消費電子和汽車行業面臨的挑戰。其最新財報顯示，2025年成為公司歷史上首次年度營收與交付量雙雙負增長的一年。然而，毛利率回到20%以上以及能源業務按年增長25%的亮點，為市場提供了不同的解讀維度。

三、Alphabet的千億賭注與亞馬遜的未解之謎

當Alphabet公布其2025年第四季度財報時，市場迎接的是一份全面超預期的成績單：營收1138.28億美元，按年增長18%；淨利潤344.55億美元，按年激增近30%。然而，真正震動華爾街的並非這些歷史性數字，而是公司對未來投入的驚人展望。Alphabet預計，2026年資本支出將達到1750億至1850億美元，這一數字幾乎是2025年實際支出的兩倍，遠超市場約1200億美元的普遍預期。

圖1：Alphabet財報

市場擔心的核心問題在於：當全球數字廣告支出預計在2026年增長5.1%，首次突破1萬億美元時，以廣告業務為主要收入的Alphabet能否維持其資本支出的強度而不侵蝕盈利能力？

當市場仍在消化Alphabet的千億支出指引時，目光已轉向另一家科技巨頭——亞馬遜。分析師普遍預測，亞馬遜2026年的資本支出可能達到約1460億美元，使其繼續保持「科技七巨頭」中資本支出規模最大公司的地位。

亞馬遜的財報將提供關鍵證據，驗證科技巨頭們天量資本支出的合理性與可持續性。與此同時，亞馬遜的雲計算業務AWS雖然仍是全球最大雲基礎設施提供商，但其增長速度已被微軟的Azure追趕。

四、宏觀因素的疊加效應

科技股的前景不僅取決於企業自身的盈利能力，也受到宏觀經濟環境和政策動向的深刻影響。其中，勞動力市場數據的細微變化可能成為改變聯儲局政策走向的關鍵因素。

目前市場普遍預期，聯儲局在1月的FOMC會議上維持利率不變的可能性高達86%，而首次降息可能要等到6月左右。這種利率預期直接影響了科技股的估值模型，尤其是在高利率環境下，未來現金流的折現率上升，對高估值科技股構成壓力。

美國的政治環境也增加了不確定性。雖然民主黨和共和黨已就避免政府短期關閉達成協議，將國土安全部的資金問題暫時分離，延長撥款兩周，但這種短期解決方案只是將更棘手的政策分歧推遲。

五、黃金白銀暴跌與科技股的微妙關聯

近期黃金白銀價格出現暴跌，這一現象看似與科技股並無直接關聯，但實際上卻反映了市場風險偏好的變化。黃金白銀通常被視為避險資產，當市場不確定性增加、投資者風險偏好下降時，資金會流向黃金白銀等避險資產，推動其價格上漲。然而，此次黃金白銀暴跌，意味着市場風險偏好有所上升，投資者更願意將資金投入到風險較高的資產中。但從另一個角度看，這也可能暗示着市場對經濟前景的預期發生了變化。如果投資者認為經濟將面臨衰退風險，那麼他們可能會同時拋售科技股和黃金白銀，以尋求更安全的資產配置。因此，黃金白銀的暴跌在一定程度上也給科技股帶來了壓力。

六、納指走勢與應對策略

短期內，納斯達克指數的走勢將取決於多重力量的博弈結果：一方面是科技巨頭財報的驗證作用，另一方面是宏觀經濟數據的指向，還有地緣政治與監管政策的陰影。從當前的市場環境來看，納指短期將維持「震盪築底」的態勢，難以形成明確的趨勢性行情，反彈需要等待覈心催化劑的出現——主要是Alphabet與亞馬遜財報的超預期表現，以及就業數據符合預期或不及預期帶來的聯儲局降息預期提升。

嘉盛集團全球研究主管馬特·韋勒指出，市場的關注點正從「誰花最多」轉向 「誰能在不侵蝕自由現金流的情況下維持支出」。特別是在AI變現比預期時間更長的情況下，那些能夠證明投資回報率和現金生成能力的公司將獲得市場青睞。

儘管納指短期面臨震盪壓力，但從長期視角來看，科技龍頭的核心競爭力未改，納指的長期上行趨勢依然未變。核心原因有三點：一是科技七巨頭的核心競爭力依然強勁，增長潛力未減。二是聯儲局降息周期即將開啓，成長股估值有望持續提升。三是全球資金對美股科技板塊的配置需求依然旺盛。

圖2: 七巨頭近一年走勢

基於以上分析，投資者在進行交易佈局時應保持謹慎態度，控制倉位，除關注核心科技龍頭，把握行業增長機遇外，也要進行分散投資，規避單一板塊波動帶來的風險，可以適當配置一些金融衍生品，對沖市場不確定風險。芝商所的E-迷你納斯達克100期權合約是對標納指的金融衍生品，該產品0DTE（零日到期）與短期期權的激增，凸顯了投資者對交易精準度與靈活性日益增長的需求。隨着 Meta、TSLA 和 AAPL 等權重股密集發布財報，E-mini納斯達克100期權能夠幫助交易者精準鎖定事件波動率，從而繞過宏觀環境的「噪音」。由於每個工作日都有到期日可供選擇，投資人將擁有足夠的顆粒度，以極高的靈活性應對財報季。

圖3：2021-2025年E-迷你納斯達克100指數期權DTE成交量趨勢

總之，科技七巨頭財報來襲，納指短期面臨震盪考驗，但長期上行趨勢未改。投資者應保持理性，既要警惕短期不確定性帶來的風險，也要把握中長期科技行業的增長機遇，在震盪中尋找合理的投資機會。