2月6日，牧原股份（002714.SZ，2714.HK）在香港聯交所上市，成為國內生豬養殖行業首家實現「A+H」上市的企業。截至收盤，牧原股份股價報40.52港元/股，上漲3.9%。

　　牧原股份董事長秦英林在上市儀式致辭中表示：「港股上市，開啓了公司國際化進程。我們將借力國際平台，堅持創新，做好主業，助力豬肉產業發展成為現代先進產業。」

　　發行價39港元/股

　　60%募集資金將用於海外佈局

　　根據此前公告，牧原股份本次全球發售H股基礎發行規模為2.74億股，發行價為39港元/股，公司已成功引入多家知名機構作為基石投資者，包括正大集團、豐益、中化香港、香港豫農國際、富達基金、加皇環球資產管理（亞洲）有限公司、上海高毅、平安人壽保險、大家人壽、UBS AM Singapore等，合計認購金額約53.42億港元。

　　牧原股份相關負責人此前向南都·灣財社記者介紹，本次港股發行最主要的目的是推進全球化戰略，公司希望藉助香港全球金融中心地位，打造國際化資本運作平台，豐富孖展渠道和工具，推進公司國際化戰略佈局、提升企業形象及國際知名度，招攬更多國際人才，加速海外團隊建設，加強與境外資本市場對接。

　　據此前披露，牧原股份已明確本次募資淨額的核心投向，60%的募集資金用於海外佈局，30%的募集資金用於攻堅技術創新。

　　海外佈局上，牧原股份預計約62.76億港元將用於拓展海外商業版圖，包括加強越南等東南亞國家在內的海外市場開拓，完善全球供應鏈體系，推動海外收購、戰略聯盟等資本運作。此前，牧原股份已在越南設立全資子公司，並與當地企業合作落地年出欄160萬頭商品豬的養殖項目。

　　技術創新方面，牧原股份預計約31.38億港元將投入全產業鏈研發創新工作，重點鞏固公司在育種、智能養殖、營養管理及生物安全等核心領域的技術優勢。10%的募集資金用於補充運營資金：約10.46億港元將用作營運資金及一般企業用途，為日常經營運轉、各項戰略舉措落地提供充足的流動性支持。

　　首日股價漲幅3.9%不及預期？

　　分析：產能去化有望帶動基本面修復

　　值得注意的是，牧原股份港股發行價為39港元/股，經過首日開盤後，股價定格在40.52港元/股，而這一股價依匯率換算後低於牧原股份A股近期股價46.41元/股。一些投資者認為，這一漲幅對港股新股而言並不及預期。

　　事實上，港股首日表現在此前的發售階段就已初見端倪。據香港公開發售了2739.52萬股股份，佔發售股份總數的約10%，最終獲5.88倍的認購；國際發售了 2.47億股股份 ，相當於發售股份總數的90%，最終收穫了 8.62倍的認購。

來源：牧原股份

　　與之對比，1月28日上市的鳴鳴很忙（1768.HK）在發售階段分別獲得了香港公開發售1899.49倍的認購額和國際發售44.44倍的認購額。2月3日上市的東鵬飲料的香港發售、國際發售認購額也分別達到57.46倍和15.60倍。

　　牧原上市漲幅不及部分股民預期的背後，生豬市場正在經歷價格的大幅走低。

　　2月5日，牧原股份發布公告，2026年1月份銷售情況簡報顯示，公司銷售商品豬701萬頭，按年變動2.73%（其中，向全資子公司銷售商品豬312萬頭）。商品豬銷售均價為12.57元/公斤，按年下降16.92%。商品豬銷售收入為105.66億元，按年下降11.93%。

　　而12.75元/公斤的單價已較2025年12月的單價有所回升。2025年12月，牧原股份商品豬銷售均價11.41元/公斤，按年變動-25.38%。

　　1月12日，牧原股份在投資者互動平台上回復投資者稱，2025年12月，公司生豬養殖完全成本在11.6元/公斤左右。這意味着，2025年12月，牧原股份的商品豬銷售價格已經跌破公司成本線。

　　這也導致了牧原股份四季度業績受到衝擊。

　　根據三季報，2025年前三季度牧原股份實現收入1117.90億元，按年增長15.52%；歸母淨利潤147.79億元，按年增長41.01%。然而，牧原股份2025全年則預計歸母淨利潤按年下降12.20%至17.79%，為147至157億元；扣非淨利潤151億至161億元，按年下降14.12%至19.45%。

來源：牧原股份

　　簡單計算可知，2025年四季度牧原股份的淨利潤面臨虧損風險，而最高也不超過9.21億元。

　　對2025年盈利的下滑，牧原股份表示，2025年受生豬市場行情波動影響，全年商品豬銷售均價約13.5元/公斤，按年下降約17.3%，使得公司整體盈利水平較上年同期有所下滑。

　　在「反內卷」的背景下，市場預計生豬市場基本面將隨產能去化而逐漸修復。

　　山西證券指出，生豬養殖行業有望迎來新的一輪市場化去產能。同時，在生豬產業「反內卷」政策的引導下，政策調控下的產能去化也同步推進。在上述兩重因素疊加的影響之下，國內能繁母豬存欄量在經歷過前幾個月的緩慢下降後開始出現加速去化的趨勢。因此，行業在上半年的豬價淡季裏有望保持產能去化的趨勢，生豬養殖行業基本面和估值有望得到修復。

　　卓創資訊生豬行業分析師劉博洋指出，短期來看，2026年春節前備貨需求仍在釋放，生豬價格有望延續季節性反彈，高胎淘汰母豬價格將維持高位運行，但受整體生豬供應充裕的限制，漲幅或相對有限，預計其較標豬的折價比例維持73%-76%區間內。

　　中長期而言，劉博洋表示，農業農村部公布的全國能繁母豬存欄量已連續3個月處於4000萬頭以下，隨着低效產能的持續出清與消費需求的穩步復甦，2026年下半年高胎淘汰母豬行情或將隨豬周期變化，緩慢進入上行通道。

（文章來源：南方都市報）