金吾財訊 | 海通國際研報指，百勝中國(09987)發布2025年四季報。公司2025年實現收入118.0億美元，按年增長4%；經調淨利9.3億美元，按年增長2%。其中，4Q25實現收入28.2億美元，按年增長9%，經調淨利1.4億美元，按年增長24%；經營利潤1.9億美元，按年增長25%；攤薄EPS為0.40美元，按年增長33%。。2026全年公司預計系統銷售額實現中至高單位數增長，同店銷售額按年增長0%-2%，與2025年投資者日設定的目標一致。公司計劃2026年全年門店總數超20000家，淨新增門店超1900家，資本支出約在6-7億美元之間。肯德基和必勝客淨新增門店中加盟店的佔比均達到40%-50%。展望2026年，公司目標餐廳利潤率和經營利潤率略有提升；1Q26餐廳利潤率和營業利潤率與去年同期大致持平（受去年高基數影響）。中長期看，公司具備穩健的拓店節奏，店型創新&加盟賦能驅動長期成長，且提供較高回購及股息率。該機構預計公司2026-2028年收入各124.6/131.2/136.7億美元（原2026-27為121.6/127.6億美元），按年各增5.7%/5.3%/4.2%；經調淨利各10.4/11.4/11.9億美元（原2026-27為10.3bn/11.3億美元），按年各增12.0%/9.3%/4.6%。該機構給予2026年22倍PE（原為2025年22x），對應合理目標市值1788億港元，目標價+15%為484.6港元/股（以1USD=7.81HKD計算）；維持「優於大市」評級。