銅價暴漲背後的產業鏈博弈：中國製造業的夾縫求生

巨潮WAVE

02/06

文 | 巨潮WAVE，作者 | 老魚兒，編輯 | 楊旭然2026年開年，金銀價格瘋狂上漲，帶動有色金屬全面上行。其中，銅價的表現更是超出市場預期。在2025年已實現34.34%漲幅的基礎上，2026年開年之後仍持續向上。但極少有人提及的是，沸騰的有色金屬價格，最終會傳導到下游製造業，而各行各業的製造業環節上，幾乎都是中國的企業在幹活。例如，對於家電、新能源汽車、電子製造等對銅金屬高度依賴的製造企業...

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上游擠壓銅價的暴漲只是上游原材料漲價潮的一個縮影。進入2025年以來，全球有色金屬及工業原材料市場迎來了一輪全面的漲價周期，鋁、錫、鋅、鉛等主要有色金屬輪番上漲，碳酸鋰、鎢精礦、碳化鎢等各類原材料價格更是翻倍飆升。數據顯示，2025年全球錫價累計上漲近40%。進入2026年開年，漲勢進一步加劇。鋅和鉛作為傳統工業原材料，漲價勢頭同樣明顯。2025年LME期鋅累計上升逾4%，年末報收3118美元/噸。LME期鉛累計上漲約3%，報收2011美元/噸。錫期貨走勢（自2025年1月至今）除了有色金屬，新能源及高端製造領域所需的特色原材料，漲價幅度更是令人咋舌。碳酸鋰作為新能源汽車電池、儲能電池的核心原料，價格從2025年1月的每噸75700元，一路飆升至2026年1月23日的175250元，漲幅高達131.4%。鎢產業鏈的漲價更是誇張，受國家鎢礦開採總量控制、高品位礦山減少等因素影響，鎢精礦價格一路漲至52萬元/噸，碳化鎢作為刀具、硬質合金的核心原料，價格從2025年初的約30萬元/噸，漲至2026年1月的120萬元/噸。原材料價格的暴漲，直接帶動了上游採礦企業的業績爆發式增長：紫金礦業發布的2025年業績預告顯示，公司預計實現歸屬於上市公司股東的淨利潤510億元至520億元，按年增長59%至62%，核心得益於礦產銅、金、銀等產品的量價齊升；、洛陽鉬業，其2025年歸母淨利潤預計按年增長47.8%至53.71%，兩家公司均錄得歷史最好業績。鎢產業相關企業的業績更是亮眼。中鎢高新2025年前三季度扣非淨利潤按年暴漲407.52%，第三季度按月增長超700%；廈門鎢業2025年實現淨利潤23.11億元，按年增長35.08%，其鎢鉬、稀土、電池材料三大主營業務均受益於原材料價格上漲及銷量增長，部分鎢礦山每噸利潤可達30萬—40萬元。錫產業相關上市公司也迎來了股價和業績的雙重爆發，2026年開年以來，錫業股份、華錫有色和興業銀錫年內股價漲幅分別達到43.26%、34.85%和47.92%。與上游企業的財富狂歡形成鮮明對比的，是下游製造企業正承受着前所未有的成本擠壓。家電行業是受銅價漲價衝擊最大的行業之一，銅在空調總成本中的佔比超過20%。2026年2月4日，現貨銅價報105020元/噸，這一價格較2025年初的73830元/噸上漲42.25%。這就意味着，僅因為銅漲價，空調的成本就上漲了8.45%。銅期貨表現（自2025年1月至今）新能源及電子行業同樣無法倖免。新能源汽車行業中，鋁和銅是核心原材料。瑞銀在最新研報中稱，僅金屬原材料一項，純電動車（BEV）的單車成本通脹就高達人民幣5600元（其中鋰貢獻了大部分漲幅，高達109%的價格反彈）。而根據崔東樹發布的分析文章，2025年汽車產業鏈單車毛利潤也僅為1.3萬元。對於新能源汽車和空調這樣的企業而言，雖然可以通過提價轉移部分成本，但在行業競爭日益激烈的背景下，大打價格戰尚怕留不住客户，漲價轉嫁成本的增長幾乎完全不可能。事實上，「原材料收割工廠」只是表象的一部分，上游原材料漲價只是製造業成本費用承壓的開端。對於中國工廠而言，時代的「塵埃」還遠不止這些。02 多方圍剿農業和製造業是一切商業活動的源頭，是國民經濟的物質基礎。只有生產出產品，才能以此為起點，進行後續的商品流通，並在流通過程中衍生出金融、營銷、科技等各個鏈條的產業。可以説，沒有堅實的實體經濟，沒有利潤支撐足夠強的製造業，金融、科技、互聯網等依附性行業都將成為無源之水、無本之木，無法持續發展。經過數十年的發展，中國已經成為全球製造業第一大國，擁有完整的工業體系，能夠生產從低端到高端的工業全品類。尤其是以新能源汽車、光伏儲能、電子產品為代表的高端製造業，已經在新的階段日趨成熟。在這份「規模龐大」的背後，中國製造業卻逐漸被供需鏈條上的多個環節所裹挾。除了上游的擠壓，還包括了金融、營銷、科技研發等多個環節的成本和費用壓力，共同構成了對中國工廠的「圍剿」態勢，進一步壓縮了中國製造業的利潤空間。在商品的流通環節中，這些情況尤為明顯。營銷成本持續高企，已經成為壓在製造業身上的一座大山。尤其是在移動互聯網營銷的浪潮之下，渠道日趨扁平，流量為王。隨着移動互聯網用户數已觸及天花板，新增流量枯竭，企業無法通過廉價流量銷售獲客。當平台將流量的傾斜打造成一種商品，製造業企業的營銷費用就只能大規模上漲。電商行業自媒體「派代」在2026年1月完成了一項覆蓋上千位賣家的《2025年電商生存調查》。調查結果顯示，付費流量佔銷售額的比例持續攀升，超過63%的商家投流佔比在10%以上，其中17.8%的商家甚至超過30%，嚴重壓縮利潤。此外，融資費用高企、研發投入上升，這些所有的成本最終都要由製造業企業來承擔。疊加下游企業和消費者的壓價，中國製造業的利潤率逐年下降，始終在「增產不增收」的泥沼之中。國家統計局公布的數據顯示，最近十年間，中國規模以上工業企業的營收雖然持續上漲，但利潤率卻已經逐年下降至5.32%，而且並沒有反彈的跡象。更值得注意的是，在所有工業企業中，製造業更是那個「拉低賺錢能力」的更短的短板。2025年，雖然製造業工業企業實現利潤總額56915.7億元，按年增長5.0%，但利潤率僅為4.7%。上游採礦業2025年營收和利潤均大幅下降（業績滯後性導致的），利潤率卻高達15.9%。就連電力、熱力、燃氣及水生產和供應業的利潤率也高於製造業。各種各樣的「賣水人」的收益，已經完全高於「掘金者」。足以看出，中國工廠的尷尬地位始終沒變——幹着最苦最累的活，卻只能賺取最微薄的利潤。03 無奈現實中國製造業面臨的上下游圍剿，本質上是產業又一次面臨升級時的無奈陣痛。舊時，提起中國製造利潤低，是因為產品低端，利潤被高科技和高附加值的國外產品拿走似乎「天經地義」，很多人因此抨擊中國企業缺乏技術含量。如今，中國製造業經過數十年的發展，已經實現了「規模領先」，甚至在部分領域實現了技術領先，成為全球製造業第一大國。但當製造業升級之後，經過多年的產能沉澱，又進入製造能力大於市場承載能力的階段。這就必然會進入又一輪的同質化內卷，上下游的鐮刀仍然鋭利。經歷這種陣痛，僅僅靠淘汰落後產能，再次升級生產力是不夠的。在培育更具有核心競爭力的企業之外，中國製造業需要更多政治力量的全球介入，才能真正掌握產業鏈的主導權。製造業的宿命，就是商品的流動始終無法逃脱政治乃至於軍事力量的保駕護航。面對困境，已經有不少中國製造企業開始積極破局，尋找生存和發展的道路。方向大致有三：第一是業務範圍的延伸。更多的中國工廠將目光瞄向了國門以外的廣袤世界，持續大力度向外輸出中國製造。如今出口已經不再只是低端的襯衣玩具，而是科技含量滿滿的汽車輪船。2025年，我國進出口貿易順差達到1.19萬億美元，是目前唯一貿易順差突破1萬億美元的國家。而順差來源從以傢俱、鞋靴等低附加值雜項製品為主，逐步轉向以機械及運輸設備等高附加值產品為主。目前，鋰電池、太陽能電池、電動車、風電裝備、工業機器人、船舶製造已成為新興出口品。這些商品相比此前的低價貨有更強的溢價能力。第二是產業鏈的延伸。有些製造企業已經主動向上下游佈局，以擺脱對外部的依賴。如銅陵有色在互動平台回答投資者提問時表示，其米拉多銅礦二期擴建項目於2025年5月基本建成。未來，將進一步降低對外部銅原料的依賴，有效對沖銅價漲價的壓力。在汽車圈，比亞迪、長城汽車、吉利汽車都曾經傳出過購買鋰礦的新聞，目的就是補強產業鏈，擺脱在關鍵零部件上的原料依賴。第三是在技術上進行延伸。通過技術替代降低原料依賴，也是中國製造企業破局的重要嘗試。比如，銅價的持續暴漲，讓不少企業開始加速推進「鋁代銅」技術。截至2025年12月，已經有美的、格力、海爾等19家空調及產業鏈企業加入中國家用電器研究院「空調鋁強化應用研究工作組」；而碳酸鋰的價格飛漲，也讓很多企業開始研發鈉離子電池。今年1月份，寧德時代已經推出了行業首款輕商量產鈉離子電池。無論是何種轉型之路，註定是道阻且長。但這是中國製造業實現「鳳凰涅槃」的必經之路。在此過程中，那些能夠頂住成本壓力，捨得加大研發投入，敢於積極走出去的企業，則更有機會擺脱上下游的圍剿。站到全球產業鏈中的核心地位，成為製造業的標杆，對於中國企業來説並不容易，因為來自外部的擠壓和困難實在太過於強大。想要真正實現「幹得多、賺得也多」，不能只由企業們努力，而是需要整個中國的全球政治、經濟、軍事體系利出一孔，全盤謀劃。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"-1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}