如何看待當前A股市場？首先，A股的定價環境並未發生明顯轉向。A股行情總體上反映了宏觀經濟總量與A股市場之間的動態關係。從宏觀層面看，2025年我國經濟總量修復的跡象顯現，但2026年修復節奏仍需時間。從行業結構對宏觀總量的支撐分析，依然呈現出明顯的「新舊轉向」加速的結構性特徵。其次，A股市場存在顯著的春節「日曆效應」。2016年至2025年間歷史規律看，春節前，資金偏好向高股息、消費、防禦板塊集中，大盤風格表現佔優，隨着春節將至，A股市場逐步修復回暖，或出現「節前躁動」；春節後，A股市場上漲概率較大，資金轉向小盤風格，周期風格和成長風格表現更優。

　　當前A股估值水平是否調整到位？首先，當前全A指數PE(TTM)估值降至23.04倍，處於2010年以來93.71%分位數，處於歷史較高水平；全A指數PB(LF)估值下跌至1.90倍，處於2010年以來54.40%分位數，處於歷史中位水平。其次，從業績預告分析，2026年A股震盪上行邏輯相較2025年有所變化。盈利有望接棒估值，成為市場聚焦的關鍵點。但整體改善程度較為有限，業績預告也顯示出結構性線索。一是科技製造板塊預喜率偏高，呈現景氣度向上特徵。二是部分周期行業受益於漲價邏輯與產品結構改善。三是出海業務也在打開第二增長曲線。此外，資本市場活躍度提升利好非銀板塊。

　　A股市場的兩個重要支撐是否轉向？（1）政策：穩預期＋做增量。穩預期政策上，強化信心與市場基礎。2024年9月24日以來，A股迎來了一系列穩預期、做增量的政策支持，旨在推動資本市場高質量發展，增強投資者信心，並為市場注入更多流動性。（2）流動性轉向：多方利好A股市場。從匯率、利率及中美利差分析，流動性對A股均有支撐作用；節後居民儲蓄存款搬家、固收+資金入市、理財資金入市等多重因素或利好A股。另，節前外資對A股較為謹慎，節後預期較強。

　　持股過節 VS 持幣過節？（1）節前，市場呈現典型「節前避險」特徵。節後，隨着政策窗口開啓、風險偏好回升，市場焦點可能重新轉向具備產業催化、業績確定性的成長板塊。節奏將更趨溫和，慢牛行情更加穩健。（2）A股市場上行動能仍較強，春節後上漲概率或大幅提升，「持幣」雖可鎖定確定性收益，但極有可能部分失去節後上漲帶來的超額收益。在當前A股市場趨勢下，「輕倉持股過節」是一種審慎且符合歷史規律的合理策略，既規避了節前市場縮量調整的波動風險，又保留了節後春季行情的參與機會，尤其適用於當前政策預期已部分兌現、業績驗證尚未啓動的過渡階段。（3）在配置機會上，「兩會」政策預期催化下，主線一，供需格局改善與行業盈利修復帶動的「反內卷」概念，以及估值具備安全邊際的紅利資產，配置邏輯依然清晰，建議關注有色、基礎化工、鋼鐵、水泥、建築材料、金融等板塊。主線二，全球百年未遇之大變局加速演進，國內經濟底層邏輯轉向新質生產力，半導體、人工智能、新能源、軍工、航空航天等「十五五」重點領域值得關注。

　　風險提示

　　外部不確定性風險；政策不及預期風險；市場情緒不穩定及流動性持續調整風險。

（文章來源：銀河證券）