金吾財訊 | 中金公司認為，隨着資本、防疫、豬價三大紅利減弱，疊加規模化水平提升放緩，中國豬企已開啓成長新範式：向內求專注成本精進，聯農帶農優化存量資源，技術先行海外擴張。該機構判斷，龍頭豬企因內生動能更強、派息潛力更大，龍頭兼具成長與價值屬性。對於產業新階段：三大紅利減弱、規模化率高位，龍頭成長動能更強。國內方面：1）「資本、防疫、豬價」三大紅利減弱，豬企成長從向外看的資本驅動，迴歸向內求的成本驅動，小豬企跨越式增長窗口接近關閉；2）行業規模化水平提升放緩，豬企聯農帶農帶動存量資源升級，較新建產能空間更大；3）屠宰業開啓產業整合、渠道轉型與產品升級，豬企縱向延伸存機遇。海外方面：越南、泰國、菲律賓總需求量超1億頭，存技術輸出空間。對於成長新範式：降本提價、聯農帶農、海外擴張。1）降本提價：育種、管理、財務三端降本，屠宰增值與肉質優化提價。成本端，種豬等科技投入提升、原料採購與配方研發、智能化技術和全方位防疫標準化複製、投資過峯後折舊與財務費用下降將貢獻降本新空間；價格端，屠宰產能利用率提升貢獻盈利，品種改良提升售價；2）聯農帶農：豬企輸出管理、科技與規模優勢，開拓量利新增量。合作放養有望消納豬企母豬效率提升帶來的產能冗餘；母豬代養實現強綁定、輕資產和高效益擴張。3）海外擴張：技術輸出助力海外增效，分享提質、擴量兩端收益。