【國泰海通消費】政策催化下地產鏈機會展望

猛哥看商業

02/08

2026年以來，房地產市場在政策持續加碼、供需協同發力的多重作用下，復甦暖意持續蔓延，如何看待地產鏈投資機會？近期哪些消費熱點值得重點關注？國泰海通消費生力君七大行業首席：食品飲料/美護訾猛、社服/零售劉越男、家電蔡雯娟、輕工劉佳昆、紡服盛開、農業王豔君/林逸丹，第一時間召開電話會議為您解讀！【國泰海通食飲訾猛】順周期預期企穩，消費價值凸顯順周期預期企穩，消費旺季迎來邊際改善。近期...

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訾猛】順周期預期企穩，消費價值凸顯順周期預期企穩，消費旺季迎來邊際改善。近期政策持續強化下，地產預期企穩，推動順周期內需預期改善，同時消費進入春節旺季、流速加快，2026年春節較晚、假期拉長至10天的情況下，有望實現更長周期的備貨和動銷，有利於消費邊際改善。當前消費板塊價值凸顯，未來隨着擴內需政策繼續逐步落地，進一步回升可期。白酒：茅台熱銷，提振信心。周內白酒板塊漲幅靠前，我們認為系開門紅數據催化及市場風格共振，尤其是茅台公布i茅台月度數據，1月月活用户超1531萬，成交訂單超212萬筆、其中普飛訂單超143萬筆，帶動渠道情緒回暖。當前開門紅大盤仍面臨動銷壓力、下滑幅度或將較25Q4收窄，同時品牌間分化明顯，高端白酒茅、五以及腰部以下價位帶龍頭呈現引領態勢，動銷表現我們預計好於大盤。行業正處於周期底部，疊加春節旺季，景氣修復、批價上漲、庫存去化等的邊際變化對股價有較強催化。展望節後，若批價、動銷、庫存等指標趨勢積極，或者政策層面若釋放更多積極信號，有望形成進一步催化。大眾品：阿洛酮糖酶製劑獲批，餐飲供應鏈觸底回升。1）據衞健委網站2月5日公告，D-阿洛酮糖-3-差向異構酶申請作為食品添加劑新品種的安全性評估材料進行審查並通過，隨着審批推進和健康消費趨勢加強，我們認為阿洛酮糖國內市場應用將逐步擴大，後續龍頭企業百龍創園有望受益。2）餐飲供應鏈：餐飲等服務業對CPI回升較敏感有望率先受益，同時餐供行業競爭觸底，供需邊際回暖可期。2月6日預製菜國標徵求意見稿發布，預製菜行業有望進一步規範化發展，頭部企業有望受益。巴比食品披露2025年業績快報，2025年營收18.59億、按年+11.22%，扣非歸母淨利2.45億元、按年+16.49%，我們認為2026年公司新店型展望積極、當前開店趨勢良好，新成長周期可期。風險提示：宏觀經濟波動加大、行業競爭加劇、食品安全風險。【國泰海通美護 訾猛】美護修復，關注成長與邊際改善展望2026年，美妝大盤有望延續穩健增長，板塊因產品創新較多、且國貨整體呈崛起趨勢，成長屬性明顯，建議自下而上優選產品及品牌勢能較強下高速成長，以及產品及渠道變化下具備修復彈性的標的。受銷售策略調整及春節錯期影響，美妝銷售淡季邊際改善。據國家統計局數據，2025年12月化妝品社會消費品零售額按年增長8.8%、遠超社零整體0.9%的增長，增長按月加速，我們認為主因渠道去中心化下品牌端發力平銷、降低大促依賴度，淡季實現高增，2025全年化妝品社零4653億元按年增長5.1%。據久謙、蟬媽媽等第三方數據，2026年1月抖音美妝GMV按年增長超20%，按月25Q4加速，我們認為主因品牌端發力日常銷售及自播、同時疊加春節錯期影響，淡季實現邊際改善。主線一：強產品及品牌勢能標的，推新拓品下有望實現高增。1）若羽臣：高端家清品牌綻家延續強勢，保健品2026年有望發力akk成分新品打造，斐萃上線plus線銀瓶、綠瓶akk產品，nuibay上線300億akk新品，看好益生菌減脂趨勢下新品表現。2）倍加潔：主業口腔護理代工業務表現穩健，子公司善恩康益生菌原料業務有望受益akk成分趨勢實現高增。3）毛戈平：高端稀缺定位，線下專櫃有望持續拓展、線上具備放量空間，彩妝、護膚、香水多產品發力下看好持續快速增長。4）林清軒：受益以油養膚趨勢，大單品精華油持續放量，25H2新品小金珠精華水錶現亮眼，品類持續拓展。5）上美股份：主品牌韓束品類持續拓展，子品牌一頁、安敏優大單品持續放量高增，看好公司多品牌矩陣打造能力。主線二：品牌資產深厚的龍頭標的，調整後有望邊際改善。1）貝泰妮：2025年以來公司積極調整渠道及貨盤機制，推動產品結構升級及盈利修復，26年1月抖音GMV強勁增長。2026年在特護霜、防曬等經典大單品基礎上，屏障系列有望推動主品牌穩健增長，同時子品牌薇諾娜baby、aoxmed等有望放量高增。2）珀萊雅：2025年平穩過度，2026年推新策略清晰，大單品端源力水光噴、紅寶石微珠精華陸續上市，同時近期推出PROYA MED、PROYA MEN、PROYA LIGHT等新品系列，豐富不同客羣、功效、價格帶的覆蓋。此外26年子品牌彩棠、OR有望進一步發力，多品牌、多品線有望推動公司恢復穩健增長。風險提示：行業失速、競爭加劇、新品及新品牌表現不及預期。【國泰海通零售/社服 劉越男】1、春節臨近，休假制度持續優化， OTA 反壟斷。繼續看好旅遊出行相關板塊：酒店免税，景區。2、金價大幅波動，普漲行情可能結束，建議挑選短期數據超預期、競爭格局改善的、估值較低的標的。3、 AI 應用與低估值新消費，AI 眼鏡催化不斷，教育個股 AI 產品商業化落地也將帶來較大彈性。新消費潮玩產業鏈熱度回暖。4、低估值高股息個股繼續有較好投資機會。風險提示：促消費政策不及預期、行業競爭加劇。【國泰海通家電 蔡雯娟】《求是》明確改善房地產市場預期，關注地產鏈復甦機會。26年1月初《求是》發布《改善和穩定房地產市場預期》，明確房地產帶有顯著的金孖展產屬性，加強預期管理對穩定房地產市場具有特殊重要性。後續需通過保持政策力度要一次性給足，不能採取添油戰術、做好供給管理、加強信息與輿論引導等方式儘可能縮短調整時間，熨平市場波動，推動房地產平穩健康高質量發展。據冰山指數，1月全國二手住宅掛牌價按月降幅收窄至-0.7%，其中一線城市月按月為-0.3%，止跌企穩趨勢顯現，後續政策深度廣度可以期待。重點家電公司披露年報預告：1）科沃斯：25年實現歸母淨利潤17-18億元，按年+111%~+123%，扣非歸母16-17億元，按年+123%~+137%；其中Q4歸母2.8-3.8億元，按年+48%~+100%，扣非歸母3.2-4.2億元，按年+71%~+125%。2）九號公司：25年實現歸母淨利潤16.7~18.5億元，按年+54%~71%，扣非歸母16.2~17.9億元，按年+53~69%；其中Q4實現歸母-1.2~+0.6億元，按年-202%~-45%，扣非-1.8~-0.1億元，按年-243%~-107%。3）石頭科技： 2025年全年歸母淨利不低於13.4億，按年-31%，其中25Q4公司歸母淨利潤不低於3.0億元，按年至多-40%4）安孚科技：25年實現歸母淨利潤2.2~2.5億元，按年+29~51%，扣非歸母淨利潤2.0~2.4億元，按年+24~46%；其中Q4實現歸母淨利潤0.4~0.8億元，按年+129%~335%，扣非歸母淨利潤0.4~0.7億元，按年+112%~319%。4）TCL電子：2025年實現經調整歸母淨利潤23.3–25.7億港元，按年上升45–60%。5）北鼎股份：25年實現營業收入9.50億元，按年+26.0%，歸母淨利潤1.11億元，按年+59.1%；其中25Q4實現營業收入2.99億元，按年+20.9%，歸母淨利潤0.28億元，按年-9.7%。風險提示：關税政策的不確定性、海外需求存在不確定性、以舊換新政策對後續的拉動效果不及預期【國泰海通輕工 劉佳昆】CES 2026雷鳥創新、XREAL、Rokid、影目INMO、微光科技、亮亮視野、Pimax小派科技、玩出夢想等中國智能眼鏡頭部品牌集體亮相。本次產品端看點主要如下：1）從外觀設計出發、差異化競爭。Even Realities等產品具備辨識度。2）創新多芯方案、實現更好的性能及功耗平衡。歌爾推出全新採用MCU+ISP+NPU三芯異構系統的參考設計。3）聚焦垂直賽道、滿足細分領域需求。BleeqUp、BirdLens等產品專注體育賽道。4）AI+融合範圍及深度進一步強化。AI 硬件創業公司 Looki 攜「AI 生活主理人」的產品 Looki L1，產品號稱可以「自動記錄生活」，所有數據支持本地保存。Takway發布實體化數字寵物，具備模擬的呼吸與體温，集成MBTI建模與長時記憶。谷歌：2025年12月聯合Xreal推出Project Aura。同時，據ARVR陀螺，谷歌重啓獨立AI眼鏡項目，目標2026年底發布，顯示消費級AI硬件的重視。蘋果：據ARVR陀螺，蘋果暫停輕量版頭顯Vision Air研發工作，資源集中智能眼鏡Apple Glasses（預計2026年WWDC公布，無內置顯示屏，定位為依賴iPhone的、以人工智能和音頻為核心的可穿戴配件）。Meta：據ARVR陀螺，Meta大幅削減其元宇宙部門的預(Reality Labs自2021年以來已經虧損超700億美元，回報未達預期，且AI眼鏡與可穿戴設備領域的強勁勢頭），同時延期發布代號為「Phoenix」的混合現實眼鏡，主要是為爭取時間優化產品體驗。字節：據XR Vision，字節跳動首款AI眼鏡即預計於2026年Q1發布。風險提示：潮玩穀子下游需求不及預期，新消費政策變化風險，出口鏈外貿環境變化風險，造紙及金屬包裝下游需求不振風險。【國泰海通紡服盛開】底部優質消費佈局正當時近日海內外消費行情均有所回暖。26年1月至今標普500等權指數（+4.8%）跑贏標普500加權指數（+1.3%），本周（2月2日-2月6日，下同）「科技七姐妹」行情普遍走弱；本周國內食品飲料（+3.3%）、消費者服務指數（+2.8%）均領升大盤（+0.3%），情緒切換下建議重點關注：【內需】受益CPI回暖、白酒動銷與批價反饋積極、地產鏈修復預期，建議關注三條主線。25年12月，扣除食品和能源價格的核心CPI按年上漲1.2%，漲幅連續4個月保持在1%以上，充分説明以CPI為表徵的需求恢復具備一定的穩定性、延續性和韌性。此外近期高端白酒動銷與批價反饋積極，今年以來求是網文章《改善和穩定房地產市場預期》和近期房企不再要求每月上報「三條紅線」指標等事件帶來地產鏈修復預期，順周期情緒醖釀之下底部優質消費佈局正當時，重點關注三條主線：①當下基本面較好且有股息率（A股高於5%、港股高於7%）支撐；②估值為近三年低位（20%分位以下）且有股息率支撐（高於7%）；③基本面預期向好或上調標的。【外需】消費向好、潛在補庫需求催化，利好優質製造。科技板塊整體回調、風格出現切換。26年1月美國密歇根大學消費者信心指數終值56.4，創五個月新高。得益於去年通過的One Big Beautiful Bill Act（大美麗法案），26Q1美國個人退税額將創歷史新高，為消費支出提供支撐。此外2025年10月美國服裝零售商庫銷比2.15月，11月美國服裝批發商庫銷比1.91月，均來到三年新低，催化出潛在補庫需求，相關優質製造或受益，重點關注兩條主線：①估值為近三年低位（25%分位以下）；②26年利潤預期增長高單位數-雙位數，且有股息率支撐（高於6%）。風險提示：終端消費意願不及預期，原材料價格波動，行業競爭加劇。【國泰海通農業 王豔君/林逸丹】養殖：旺季價格繼續走弱農業部就落實一號文件提出具體實施意見，意見中提出強化生豬產能綜合調控，對頭部生豬養殖企業實行年度生產備案管理。有序調控全國能繁母豬存欄量。後續繼續關注調控措施落實和效果。進入農曆臘八後，日度屠宰量逐步增長，而我們看到供給在節前的釋放更為明顯，無論是二次育肥的出欄還是集團和散户體重下降均有體現。節前旺季預計將在臘月二十五左右結束，我們預期價格的下降將會延續到年前。種植：看好種植景氣度修復，關注春節前藍莓消費旺季上周玉米價格略下跌，截至2026年2月6日玉米現貨價格達2368元/噸，周度下跌0.33%；大豆現貨價格4072元/噸，周度持平。在供給偏緊、需求增長的背景下，我們繼續看好玉米等糧價穩中有升，種植板塊景氣度有望修復，且利好堅持「優質優價」的種子公司產品銷售。臨近春節，高端藍莓需求旺盛，看好諾普信藍莓業務優勢。寵物: 寵物年貨消費猛增，關注春節後大型展會開售催化1月淘天寵物與煉丹爐大數據聯合發布的《寵物行業新品趨勢報告》顯示，時令節日儀式感消費已成為「它經濟」的核心增長極，「新年寵物禮盒」這一搜索關鍵詞在天貓平台上的按年增速便已經達到了20%+。寵物年貨的品類形成「食品+服飾+裝飾+服務」的全品類矩陣，且覆蓋範圍從貓狗延伸至異寵。2026年寵物展會值得關注，華南區域規模領先的寵物展會深寵展定於3月12日在深圳召開；華北區域規模領先的寵物展會京寵展定於3月21-22日在北京召開。國內頭部品牌預計在展會上推出新品，值得關注。風險提示：行業競爭加劇，消費復甦不及預期。法律聲明：本公眾訂閲號（微信號: gjretail）為國泰海通證券研究所食品飲料/美護研究團隊依法設立並運營的微信公眾訂閲號。本團隊負責人訾猛具備證券投資諮詢（分析師）執業資格，資格證書編號為S0880513120002。本訂閲號不是國泰海通證券研究報告發布平台。本訂閲號所載內容均來自於國泰海通證券研究所已正式發布的研究報告，如需了解詳細的證券研究信息，請具體參見國泰海通證券研究所發布的完整報告。本訂閲號推送的信息僅限完整報告發布當日有效，發布日後推送的信息受限於相關因素的更新而不再準確或者失效的，本訂閲號不承擔更新推送信息或另行通知義務，後續更新信息以國泰海通證券研究所正式發布的研究報告為準。本訂閲號所載內容僅面向國泰海通證券研究服務簽約客户。因本資料暫時無法設定訪問限制，根據《證券期貨投資者適當性管理辦法》的要求，若您並非國泰海通證券研究服務簽約客户，為控制投資風險，還請取消關注，請勿訂閲、接收或使用本訂閲號中的任何信息。如有不便，敬請諒解。市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閲號中信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在決月供資前，如有需要，投資者務必向專業人士諮詢並謹慎決策。國泰海通證券及本訂閲號運營團隊不對任何人因使用本訂閲號所載任何內容所引致的任何損失負任何責任。本訂閲號所載內容版權僅為國泰海通證券所有。任何機構和個人未經書面許可不得以任何形式翻版、複製、轉載、刊登、發表、篡改或者引用，如因侵權行為給國泰海通證券研究所造成任何直接或間接的損失，國泰海通證券研究所保留追究一切法律責任的權利。國泰海通消費大組訾猛 食品飲料/美護行業首席分析師zimeng@gtht.com劉越男 社服/商貿行業首席分析師liuyuenan@gtht.com蔡雯娟 家電行業首席分析師caiwenjuan@gtht.com劉佳昆 輕工行業首席分析師liujiakun@gtht.com盛開 紡服行業首席分析師shengkai@gtht.com王豔君 農業行業聯席首席分析師wangyanjun@gtht.com林逸丹農業行業聯席首席分析師linyidan@gtht.com邱苗 消費行業分析師qiumiao@gtht.com","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}