美國科技股連續三個月下跌，使得長期受冷落的價值股顯得相對強勁。華爾街普遍認為，這種轉變才啱啱開始。
自11月初至周二，羅素1000價值型指數（RLV）已上漲8.6%，較其成長型對標指數高出14個百分點。此前類似的跑贏表現往往預示着價值股相對於成長股將進一步走強。
但也存在一絲陰影：價值股指數上兩次在同等時間段內如此大幅跑贏成長股，分別發生在2022年熊市暴跌期間和2001年互聯網泡沫破滅的初期。
華爾街策略師同時發出警示：科技巨頭主導市場的時代或將終結。周二市場格局已顯露無遺，軟件股暴跌引發科技股全面拋售（科技股在成長型指數中佔比最高），而RLV指數卻創下歷史收盤新高。
與此同時，隨着投資者尋求能從預期經濟增長中獲益的企業，消費必需品製造商、能源生產商和礦產開採商股價均有所上漲。
周三紐約時間10：48，價值股上漲0.5%，而成長型公司股則下跌0.6%。
CFRA分析師Sam Stovall數周前指出，大型成長股交易已顯得「不合時宜」。此後，價值股相對於科技巨頭的表現優勢持續擴大。
美國富瑞金融集團股票研究產品管理高級副總裁Andrew Greenebaum認為，這種輪動可能才啱啱開始。
「近期價值股相對於成長股已大幅走強，但若回溯更久遠的時間 —— 哪怕只是聯儲局上次加息周期的起點 —— 價值股仍有相當大的跑贏空間。」Greenebaum表示。
這是因為價值股的復興已醞釀多年。過去十餘年間，該板塊持續表現落後，尤其當科技股推動牛市行情時更為明顯。
Greenebaum在1月31日發布的報告中指出，即便經過三個月的上漲使價值股在52周滾動周期內佔據優勢，當前價值股與成長股的動態關係「僅恢復至中性水平」。他補充道，從長期動態觀察，「價值股佔優」時期通常能跑贏10%以上。
回顧富瑞分析師標記的歷史周期，Greenebaum指出，「價值股佔優」時期大多出現在圍繞經濟衰退出現迴歸性調整之際，或是在經濟周期走強、國內生產總值增速加快的階段。
華爾街經濟學家普遍預期，隨着監管環境趨於寬鬆、貿易政策更加明朗，投資活動有望被激發，美國經濟增長將在2026年加快。
Wells Fargo Investment Institute全球股票策略師Doug Beath指出，自去年10月下旬以來，投資者紛紛湧入周期性加權基準指數，這往往是以犧牲大型成長股為代價。
在標普500指數連續三年實現兩位數漲幅期間，大批成長股估值被推高，而價值股近期再度成為市場焦點。
GMO資產配置團隊投資策略師Tommy Garvey稱，這導致兩類股票的相對估值出現「鴻溝」，使得價值股「極具吸引力」。
這一轉變醞釀已久。Garvey指出，過去15年間，成長股年均跑贏價值股7個百分點。市場對「非凡未來潛力」的熱捧雖推動成長股走高，卻也可能成為阻礙。
但隨着估值擴張且強勁盈利增長已被市場消化，Garvey指出，「即便結果非常理想，也難免令投資者失望，進而引發成長股的向下重新定價。」
「反觀價值股，市場對其熱情不足導致其長期滯後。在合理估值與低預期背景下，即便企業業績表現平平，股價仍有上漲空間，」他補充道。
Greenebaum表示，市場對進一步降息的預期以及資本支出會計準則的變更，理論上將為那些業務與經濟周期緊密相關的企業帶來順風。這類企業更多地集中在價值股領域而非成長股領域。
即使投資者並未完全看衰科技巨頭和人工智能板塊，價值股的前景依然樂觀。Greenebaum認為，價值股的優異表現未必以犧牲成長股為代價。這並非意味着人工智能股票「行不通」，而是「更多關乎相對回報」。
「若要投入新資金，投資者可能覺得人工智能領域機會減少，而其他主題正逐漸顯現吸引力，基本都在爭奪這些新增資金。」Greenebaum解釋道。
但仍有強有力的理由質疑價值股的領先態勢能否持續：盈利增長。彭博匯總數據顯示，2026年價值股盈利增幅預期僅為6.4%，遠低於成長股27.1%的預期增速。
BCA Research首席美國股票策略師Noah Weisberger指出，隨着牛市走向成熟，今年股票市場回報預期將較為溫和。他認為，在此環境下，股價漲幅將更多取決於盈利增長而非估值提升。
「估值雖難以預測短期市場走向，但相對估值往往是可靠的輪動信號，」Weisberger表示，「隨着盈利增長趨同和市場廣度改善，估值滯後板塊與領先板塊之間或將出現一定程度的收斂，但不太可能發生行業主導地位的全面更替。」
責任編輯：丁文武