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　　本周三大指數調整，上證指數跌1.27%，深證成指跌2.11%，創業板指跌3.28%，後市將如何發展？看看機構怎麼說。

　　中信證券：中國資本市場已先行完成了「脫虛向實」的定價，無需焦慮短期市場波動

　　近期海外市場風險偏好和流動性出現了明顯異動。拋開短期市場波動的表現，我們看到的底層趨勢有兩個：一是歐美脫虛向實的緊迫感不斷加強，關鍵礦產和產業鏈安全提上議事日程，新提名聯儲局主席的政策主張亦反映了防資金空轉和降實體孖展利率的迫切需求；二是AI帶來的破壞式創新在打破傳統壟斷和高回報領域的高牆，近期軟件板塊首當其衝受到影響，行業的焦慮感明顯上升。無論是戰略安全的投入還是代表未來的新興基建和技術投入，都意味着歐美將面臨更激烈的競爭，同時面臨短期股東利益和長期基礎設施投入戰略價值的權衡，矛盾在資本市場會反覆被激發。對於長期習慣於賺「容易的錢」的投資者而言，未來全球金融市場的不確定性將持續提高，過度基於遠期現金流或是資金接力預期的風險資產更容易出現持續的估值修正。反觀中國的資本市場，過去幾年已經先行完成了「脫虛向實」的定價，正處於對「提質增效」的驗證和定價過程中，無需焦慮短期市場波動。配置上，建議依舊維持「資源+傳統制造」打底，低吸非銀，增配消費鏈和地產鏈。

　　光大證券：堅守佈局 持股過節

　　短期震盪，持股過節。我們認為，本輪春季行情仍然值得期待，後續市場無論是在政策方面，還是在基本面層面，未來幾個月或仍有利好消息。不過市場表現未必會一帆風順，春節之前，市場可能會進入短暫的震盪修正階段。歷史上春節前市場交易熱度通常會持續降溫，這與春節前流動性整體趨緊以及長假之前投資者交易熱情下降都有一定的關係。同時，根據我們對於歷史牛市的覆盤，結構性牛市突破前期震盪區間後，通常會出現階段性的調整。不過，我們仍然建議投資者持股過節，在春節之後，市場交易熱度會再度回升，結合假期高頻數據以及產業熱點消息，之後市場可能會迎來新一輪的上漲行情。

　　申萬宏源策略一周回顧展望：震盪區間下限逐步探明

　　震盪波段中，最佳機會是科技新方向，等待新亮點出現。其次震盪區間下限探明後的機會，我們提示，春節前後，關注AI 產業鏈反彈機會。另外，寬基ETF 贖回壓力減弱，非銀金融也有望反彈。最後是，基於中期機會做配置，景氣科技和周期Alpha 仍是方向。景氣科技關注：海外算力鏈、AI 應用（港股互聯網真正機會）、半導體、機器人、商業航天、儲能等。周期Alpha 關注：有色金屬和基礎化工。中期周期Alpha 投資的延伸可能是出口/出海鏈。另外，中期看好非銀金融的重估機會。春節前後短期反彈，更高彈性的也是有中期機會的方向。

　　浙商策略：市場寬震盪、風格繼續切 選好結構、等待節後

　　隨着科技、有色兩條「快車道」放慢前進速度，市場逐漸進入震盪整理節奏，而臨近春節之際，市場的交易活躍度也有明顯下降。展望後市，由於春節將至、容易出現「假日效應」，但前期調整已經釋放一定風險，因此我們預計節前或以偏強震盪為主，市場的進攻機會大概率出現在節後。另外，需要指出的是，在2024年9月24日以來的牛市中，科技成長和有色相對於金融、順周期和消費的相對漲幅較大，由這種「軋差」帶來的風格轉換目前還沒有結束的跡象。我們認為，在出現新的主線之前，市場近期仍會進行「高切低」和風格「再平衡」。當然，綜合當前的市場情緒和資金水平，我們認為「系統性慢牛」並未受到影響，季度視角依舊看好。

　　配置方面，基於「市場震盪風格轉換，節前清淡節後期待」的判斷，我們建議：擇時方面，中線倉無懼短線波動，仍看「系統性慢牛」，但需要適度控制組合彈性。風格方面，繼續從成長風格往價值風格切換，適度進行「再平衡」。行業方面，關注相對低位的證券、社會服務、建築材料等板塊，以及年線附近的銀行股。個股方面，優先選擇在「924行情」以來漲幅落後、具有補漲潛力且能站上年線的個股。

　　中泰證券：如何看待當前高股息板塊的配置價值？

　　短期把握擁擠度較低的科技交易機會，中期逐步向高股息、低估值配置過渡。操作層面，建議採取分階段應對策略。春節前，市場仍以交易型資金主導，策略上可繼續參與具備趨勢基礎的科技板塊，重點選擇擁擠度相對較低、資金淨流入強度較好、前期未經歷明顯主升浪，且已完成一輪調整的科技細分方向作為階段性配置對象，重點關注AI 應用、機器人及半導體設備等方向。中期至兩會後，建議逐步提升高股息、低估值板塊在組合中的配置比例，重點圍繞銀行、食品飲料、交通運輸等具備穩定現金流與派息能力的板塊進行佈局，以對沖組合波動、提升整體收益的確定性。同時，對與消費高度相關但盈利彈性有限、政策受益路徑不清晰的品種保持相對謹慎，避免在市場風格切換階段承受不必要的回撤風險。

　　長江證券：2025年年度業績預告 盈利景氣修復可期

　　2026 年市場展望：水到渠成，慢牛延續。1）盈利：盈利底部拐點已現，充裕的流動性和資本開支逐漸兌現在上市公司的業績當中。2）估值：股債性價比處於歷史均值附近，低利率時代繼續提供估值上行動力，在中長期資金入市的背景下，中國股市的證券化率仍有較大提升空間。

　　行業配置展望：科技已至，周期漸起。在大類資產配置-普林格周期視角下，仍看好美股和商品。

　　按照下一個五年規劃的政策指引方向，建議關注科技方向、國內大循環、戰略安全和對外開放等幾個重點方向。在科技製造和部分周期的行情推動下，市場有望出現更加全面的牛市行情。

　　開源證券：牛市顛簸期 「守正」投資為先

　　A 股當下處在牛市邏輯當中，我們建議投資者不要因為非常短期的波動和調整就動搖對積極行情的信心。本輪牛市的核心驅動力沒有顯著收緊和轉向前維持看多，仍建議以證券化率達到1.1 倍以上為信號。結構上，當前全A 尚處在相對安全的環境下，且證券化率指標角度來看仍有擴張空間，結合TMT 板塊的相對盈利優勢，AI+的高beta 現階段依然有望獲得支撐。

　　行業配置建議：（1）科技內部的修復和高低切：軍工、傳媒（遊戲）、AI 應用、港股互聯網、電池、核心AI 硬件；（2）PPI 改善加廣譜反內卷受益：有色、化工、光伏、鋼鐵、電力、機械、保險；（3）中長期底倉：黃金、優化的高股息。

　　中國銀河策略：如何佈局2026年「春節紅包」行情？

　　2026年馬年春節前市場表現與過往有共性，亦有其獨特性。近期行情符合節前風格切換規律。2026年春節前，市場呈現典型「節前避險」特徵。成交縮量，反映資金觀望情緒。資金從高估值科技與周期板塊撤離，風格切換至價值與消費主線。板塊輪動方面，銀行、食品飲料等防禦板塊逆勢走強，而前期強勢的算力硬件、有色金屬等題材板塊明顯回調。在其獨特性方面，由於春季躁動提前啓動，成長風格在1月份兌現，「節前躁動」有待進一步觀察。同時，近期外部環境不確定性因素反覆擾動，全球權益市場波動加大。市場普遍預期節前將延續「求穩」風格，節後（「兩會」前後）或迎來風格切換。節前熱點階段性輪動，紅利、銀行、消費等低波動、高股息板塊有望繼續獲得資金青睞，市場或維持區間震盪，建議均衡配置。節後，隨着政策窗口開啓、風險偏好回升，市場焦點可能重新轉向具備產業催化、業績確定性的成長板塊，如AI應用、高端製造、新能源等。節奏將更趨溫和，慢牛行情更加穩健。

　　華金證券：春季行情未完 持股過節

　　春季行情未完，春節期間風險可能有限，可持股過節。（1）今年春節期間經濟和盈利預期可能改善。一是春節出行、消費數據可能偏好。二是今年春節地產銷售可能有所回暖：首先，低基數效應下今年春節期間地產銷售按年增速可能有所回升；其次，各地刺激地產銷售的政策預期較強，春節假期期間地產銷售可能延續回暖趨勢。（2）春節期間流動性可能維持寬鬆。一是春節期間宏觀流動性可能維持寬鬆：首先，海外方面，2 月11 日美國1 月CPI 數據將公布，2 月17 日美國零售數據將披露，預計美元指數可能繼續維持低位震盪，海外對國內流動性寬鬆的掣肘有限；其次，國內方面，春節前流動性季節性緊張下央行可能加大淨投放力度。二是春節前股市資金維持一定的水平，春節後可能加速回流。（3）春節期間風險偏好可能維持中性。一是春節期間外部地緣仍可能存在一定的風險，但對國內影響有限：首先，春節期間中美博弈的風險可能較小；其次，春節期間美伊衝突等地緣風險仍可能存在，但對全球資本市場影響有限。二是春節前後政策進一步積極的預期仍較強。

　　短期調整後，科技成長和周期仍可能相對佔優。（1）覆盤歷史，調整後主線行業受政策和產業趨勢支撐可能重新佔優。一是春季行情出現調整後，調整前佔優的主線行業可能重新佔優，主要受政策支持和產業趨勢向上驅動。二是調整期估值或情緒偏低的行業在調整後可能補漲。（2）當前來看，短期調整後，科技成長和周期仍可能相對佔優。一是科技成長和部分周期行業短期受政策支持且產業趨勢仍持續向上：首先，政策上，短期科技創新和反內卷等政策可能進一步落地實施；其次，產業催化上，短期商業航天、AI 等相關催化不斷，同時有色金屬、化工等相關的商品價格可能繼續震盪上行。二是短期醫藥、計算機、化工、非銀金融、消費等行業可能補漲：首先，成長中的醫藥生物、計算機，周期中的化工、鋼鐵成交額佔比歷史分位數相對較低；其次，非銀金融、農林牧漁、食品飲料等行業估值分位數較低。

　　招商證券：沃什交易及AI交易有望如何演繹？

　　近期海內外科技股齊跌，一方面受到沃什交易帶來的流動性衝擊影響，另一方面，AI 科技短期缺少新的催化，Anthropic 發布的新工具引發市場對傳統軟件商業模式被顛覆的擔憂。我們認為，最為受傷的港股尤其恒科已經具備配置價值，一旦沃什交易衝擊結束，或者AI 產業敘事形成新的催化，恒科有望迎來補漲行情。總體來看，市場在2 月以震盪為主，節後指數有望強於節前。主攻方向上，前期漲價品種開始向石油石化、食品飲料擴散，建築建材受益於十五五規劃的重大項目。輪動加快可能是2 月最重要的特徵。

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責任編輯：郭栩彤