高鑫零售突遭狀況背後，

各大商超巨頭正掀起一場激烈的轉型卡位戰......

作者｜姚悅

編輯丨於婞

來源 | 野馬財經

春節腳步越來越近，零售業進入年貨備戰的衝刺階段，線上線下紅火一片，各大商超貨架滿滿、促銷火熱，全力爭奪春節消費市場。然而，商超界一片忙碌之中，行業巨頭大潤發母公司高鑫零售（6808.HK）一則公告引發市場譁然：公司無法與上任僅兩個月的執行董事兼首席執行官李衛平取得聯繫。

高鑫零售的這場意外狀況背後，控股方德弘資本入主後即將交出第一個財年成績單，公司自身更處於三年戰略轉型的關鍵時期。與此同時，傳統大賣場模式集體遭遇前所未有的生存危機下，山姆、盒馬等各大商超巨頭正掀起一場激烈的轉型卡位戰......

截至2月6日收盤，高鑫零售股價上漲1.83 %，報1.67港元/股，總市值159億港元。

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入職兩個月就失聯的CEO

2月4日早間，高鑫零售公告稱，公司暫時無法與執行董事兼首席執行官李衛平取得聯繫。也就是說，高鑫零售啱啱入職僅兩個月的CEO突然失聯了。

更值得關注的是，此前就有消息稱，李衛平被警方帶走協助調查，1月30日開始已未出現在公司。而就在「失聯公告」發布前一天，2月3日，高鑫零售方面還向媒體回應表示：「假的，在報警了」，並稱李衛平正在上班。這種24小時內的輿論反轉則進一步加劇了市場疑慮。

對於李衛平失聯的原因，高鑫零售的公告中並沒有相關披露，只是表示該事項與集團業務及營運無關，對集團也無重大不利影響。

李衛平是一位有着「阿里系」背景，並在零售行業積累了逾20年經驗的老將。

公開資料顯示，李衛平於2018年9月至2025年11月，一直任職於盒馬，先後擔任華北北京大區總經理、盒馬鮮生業態首席執行官及盒馬首席商品官，離任前任職於盒馬總裁辦。

在就職盒馬前，2007年6月至2018年8月，李衛平任職於樂天超市有限公司，曾擔任其法定代表人及樂天華北區總經理。1999年7月至2007年6月，李衛平任職於華潤超級市場有限公司，歷任採購經理及高級經理。

據天眼查顯示，李衛平目前關聯7家公司，除了任職高鑫零售，還在歐尚（中國）投資有限公司、康成投資（中國）有限公司、上海飛牛集達電子商務有限公司三家公司擔任法定代表人、董事；在上海潤盒網絡科技有限公司擔任董事；北京蕎麥諮詢有限公司、北京東方旭潤企劃有限公司擔任股東。

02

高鑫零售轉型關鍵期遇挑戰

據Wind數據顯示，李衛平是當前高鑫零售董事會中唯一的一名執行董事。李衛平突然失聯，董事會主席華裕能暫代管理職責。而華裕能自2025年3月起獲委任為高鑫零售董事會主席，其過往的全球著名投資機構KKR集團任職經歷等更凸顯其資本運作能力，公開資料未顯示其有零售行業從業經驗。

華裕能的另一個身份是德弘資本的聯合創始人兼首席執行官，其進入高鑫集團，源自2025年2月，德弘資本從阿里巴巴手中收購高鑫零售78.7%股權。

控制權更迭後，德弘資本迅速啓動治理重構：一方面對董事會進行大換血，由聯合創始人華裕能親自擔任董事會主席，三名非執行董事與三名獨立非執行董事組成新董事會，另一方面保留了原CEO沈輝等核心管理團隊，形成「資本派董事會+實業派管理層」的格局。

在此格局下，高鑫零售2025財年扭虧，但2026財年上半財年再度轉虧。2025年11月，沈輝以「家庭事務」為由辭職，高鑫資本隨即啓用擁有26年零售經驗、曾任盒馬CEO的李衛平接任公司CEO一職。

2026上半財年高鑫零售營業收入305.02億元，按年減少12.12%；淨利潤1.23億元，按年減少159.71%，業績下滑趨勢明顯。在年貨旺季這一關鍵節點，核心管理層突然變動是否會影響門店運營效率、促銷活動執行，從而進一步影響高鑫零售在德弘資本接手後的第一個完整財年營收表現，為外界所關注。

更為關鍵的是，李衛平就任之時，正值高鑫零售提出落實三年戰略轉型的關鍵期，公司規劃未來三年通過「大超+中超+前置倉+會員店」的多業態組合，以及「一店一方案」的門店調改，推動門店向社區生活中心轉型。高鑫零售還在人事變動中指出，李衛平的專業背景與集團的三年戰略高度契合，公司期待李衛平推動三年戰略全面落地。

兼具傳統零售功底與新零售實操經驗的李衛平走馬上任後，高鑫零售的改革動作隨即迅速展開。 例如，業態升級落地方面，1月30日，主打「小而美、精而全、快而鮮」社區定位的大潤發Super新店在山東東營開業。

高鑫零售計劃在2026財年（2025年4月1日-2026年3月31日）完成逾30家門店的整體或區域調改，並預計在下財年前累計完成超200家門店的改造。 而2026財年上半年，高鑫零售完成了3家華東區門店的整店調改，以及3家華南區門店的區域調改。

新智派新質生產力會客廳聯合創始發起人袁帥表示，高鑫零售核心高管失聯，可能對門店調改、供應商關係等引發連鎖反應。

袁帥進一步表示，從門店調改層面來看，原CEO作為戰略轉型的核心推動者，必然已經對門店調改制定了清晰的路線圖和執行細節，此時核心管理者出現問題，原本計劃中的業態升級、場景重構、商品結構調整等工作可能出現停滯或偏離預設軌道的情況，部分已經啓動調改的門店可能因為決策銜接不暢陷入進退兩難的境地，而尚未啓動的調改項目則可能因為新管理層對市場感知不足而被延緩甚至擱置。此外，對於那些依賴高鑫零售渠道的中小供應商來說，這種不確定性可能會讓他們轉向與戰略更穩定的競爭對手合作，進一步壓縮高鑫零售的供應鏈優勢。

外部來看，高鑫零售此次內部人事變數發生在傳統商超行業集體展開轉型卡位戰之際。

隨着電商流量紅利見頂、消費需求分級加劇，傳統大賣場模式遭遇前所未有的生存危機：坪效下滑、客流流失、利潤收窄成為行業共同面臨的問題。傳統商超巨頭紛紛開始尋求轉型，當前各大商超都在加速推進數字化轉型、拓展線上線下融合的全渠道佈局、探索社區團購、前置倉等新業態。

高鑫零售的直接競爭對手，山姆近年在中國大舉擴張，2025年新開門店達到10家，刷新進入中國市場29年以來的紀錄；2026-2027年，山姆預計還將新增超20家門店；盒馬CEO嚴筱磊在面向員工的全員信中披露，2025年，盒馬進入了40個新城市，超盒算NB新開門店超過200家；胖東來模式的追隨者們正在快速崛起，區域商超通過服務升級與社區滲透搶佔本地市場。

袁帥認為，在傳統商超集體轉型的大背景下，高鑫零售此次遭遇的核心高管出狀況，可能會使其在戰略卡位戰中陷入被動。高鑫零售原有的轉型計劃可能因為高管變動而出現斷層，無法及時跟進行業轉型的最新趨勢，有可能導致其在技術投入、業態創新等方面落後於競爭對手。如果此時，競爭對手再通過優化供應鏈、推出更具吸引力的促銷活動、挖走核心團隊等方式搶佔市場份額，高鑫零售的生存空間也有可能進一步被擠壓。

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德弘資本百億資本局遭考驗

作為高鑫零售的重要資產，大潤發超市一度風靡中國，是「零售史上第一家完全由中國人自行設計規劃管理的大型連鎖量販超市。」1999年，大潤發曾因創下240億元營收震驚全球零售業。2000年，為擴大市場，大潤發與法國歐尚合資，加碼全球化。

9年後，大潤發再創奇蹟，以404億元營收規模力壓家樂福，登頂「中國超市之王」。2011年，大潤發、歐尚集團合併港股IPO，推動高鑫零售超越沃爾瑪，為中國最大零售商。

但隨着「新零售概念」提出，大潤發遭遇嚴峻挑戰。而就在高鑫零售面臨壓力之際，其卻被「新零售概念」發起人馬雲看上。2017年，阿里巴巴入主了高鑫零售。據《中國企業家》報道，在大潤發和阿里巴巴的甜蜜期，在雙方合作初期，大潤發創始人黃明端與阿里時任CEO張勇均對這場「聯姻」給予極高期待，直言大潤發因阿里而不同，阿里因大潤發而不同。

但令外界頗感意外的是，沒幾年高鑫零售業績還是顯現疲態。2016年高鑫零售年營收突破1000億元，保持數年，但到2022年營收規模急劇收縮，跌出千億陣營，到2025財年，營收只有700多億元，尤其是2024財年虧損16.68億元，虧幅達2238.5%。

經過一番嘗試後，阿里巴巴最終選擇「割肉」出讓高鑫零售。從首次入股再到增持控股，阿里巴巴收購高鑫零售股權的成本高達504億港元，以最高131.38億港元出售，賬面虧損約372.62億港元，約350.69億元。

「撿漏」高鑫零售的德弘資本，是一家國際私募股權投資機構，創始人是劉海峯，曾是全球歷史最悠久、經驗最為豐富的私募股權投資機構KKR的全球合作人、KKR亞洲私募股權投資聯席主管兼大中華區首席執行官，其另一個為外界關注的身份是知名女演員陳好老公。

作為私募基金，德弘資本擅長通過資本運作、戰略重構與投後管理實現資產增值，通俗說就是「買入-改造-溢價出售」模式。在接手大潤發之前，德弘資本主導過不少消費領域的投資，如蒙牛、海爾、聖農發展等，但並沒有直接投資傳統大型連鎖超市的經歷。

以131.38億港元收購高鑫零售，是德弘資本成立以來對外的最大規模的一筆投資。收購之後，德弘資本聯合創始人兼首席執行官華裕能親自上陣擔任董事會主席。

拯救大潤發，絕非易事。此時德弘資本被認為面臨的不僅是企業內部的問題，更要對抗整個行業的趨勢——如何在渠道碎片化、需求個性化的時代，為大潤發找到新的定位......

在外界看來，德弘資本接手大潤發後有一個思路很明確——降本增效。高鑫零售精簡區域架構、削減人力開支，甚至還掀起了頗具力度的內部反腐，據「上觀新聞」報道，2025年11月，大潤發華東營運部負責人管明武被批捕，因向合作供應商索取鉅額「借款」，其中已查實的涉案金額達700餘萬元。2026年初，李衛平上任後曾發布內部信也強調「廉潔自律是公司生命線」。

此外，具體業務層面，高鑫零售已經關停多家大賣場、放棄盈利困難的業態，並聚焦有增長潛力的新業態，2025財年來看，新業態為大潤發的營收帶來了一定的助力，但重點是，作為實業的商超，需要重金投入，新業態的擴張、供應鏈、數字化等方面，都需要持續資金投入。

據《財經天下weekly》報道， 在接手大潤發時，德弘資本曾表示「看好線下零售的長期價值」，但多名知情人士表示，大潤發這個攤子比想象中難管，德弘資本投入的成本也太大了。進，需直面阿里遺留的供應鏈沉痾與行業性挑戰；退，則意味着百億投資打了水漂。

你認為CEO失聯的突發狀況會給高鑫零售造成多大影響？德弘資本最終能否拯救大潤發？歡迎留言評論。