貴金屬
觀點：零售銷售數據意外停滯，市場靜待非農數據出爐
儘管美國12月零售銷售數據意外停滯，推升了聯儲局年內降息的押注，但在今晚發布非農數據前，貴金屬市場呈現觀望態勢，整體以小幅震盪為主。美國12月零售銷售增長率為0.0%，大幅低於此前經濟學家預期增長的0.4%。勞動力疲軟是導致消費增速放緩的原因，儘管高端消費者的支出非常活躍，但低收入羣體的消費態度則更為謹慎。非農數據方面，市場對於就業數據下降已有充分預期，重點將關注年度基準修正數據，若大幅下調就業增長數據，市場將系統性改寫對美國勞動力市場的判斷，在通脹預期緩和的基礎上，聯儲局也有望加快降息步伐。
伊朗局勢仍在擾動避險情緒，特朗普周二接受Axios採訪時表示，預計下輪美伊會談將在下周舉行，他正考慮向中東派遣第二支航空母艦戰鬥羣，為與伊朗談判失敗後的軍事行動做準備。總的來看，短期市場仍有較大不確定性，需謹慎為主，等待市場回穩。中長期來看，降息預期和地緣擾動都將有力支撐貴金屬上行，長期上漲趨勢不改
投資策略：短期內波動較大，黃金建議待市場回穩後逢低做多，做好倉位管理，白銀建議謹慎為主，空倉觀望規避波動風險。中長期以持多為主，關注金銀比上漲修復機會。
銅
觀點：臨近假期，振幅收窄
昨日銅價窄幅震盪，臨近假期，盤面交投情緒謹慎。當前銅價錨定的兩個邏輯，黃金的錨定和美國的虹吸，一個維持一個弱化，黃金依然保值高位運行，金銅比繼續支撐銅價在10萬附近運行；但當前C-L價差已經有所逆轉，COMEX銅遠月高升水格局按月有所回落，全球庫存同時累增，總庫存突破100萬噸。
從宏觀層面來看，中國有色工業協會強調加強銅戰略儲備，探索商業儲備模式，該舉措短期利多有限，更多是從長期角度去改善當前銅供需的矛盾狀態(銅礦緊張，精銅過剩)。聯儲局新任提名主席落地，事件預期落地，後續關注降息節奏變化，當前美國通脹數據暫未超預期，失業率回落，美國自身經濟韌性仍存。產業端來看雖然遠期的供需預期轉折暫難證僞，但弱現實特徵繼續強化，全球庫存進一步增加至100萬噸。中國進入淡季消費，出口窗口打開後，國內累庫略有放緩，海外一端由於LME可交割庫存不足，升水快速飆升後回落，也迎來階段性交倉，C-L價差不再具備出口美國優勢，美國與非美地區現貨價格基本持平，目前現貨價格倫銅高於美銅，仍需重點關注COMEX銅期限結構與C-L價差變化。
從盤面變化來看，銅價持倉短期內大漲大跌，從70萬手水平快速跌回60萬手，資金撤出將逐漸給銅市場降溫，節前高波動率狀態將逐級回落，短期關注美國關鍵礦產會議情況，總體來看基本面金屬大多進入震盪調整節奏，短期波動率回落空間或比價格更大，逢高參與賣CALL策略，預計區間98000-104000。
▼鋁
觀點：節前注意倉位管理
電解鋁主力03合約周二窄幅震盪，開盤價23550，收盤價23515，最高價23660，最低價23410，夜盤延續窄幅震盪。滬鋁最新社庫87.5萬噸，較上周累庫2.2萬噸，社庫接近90萬噸，相對歷史同期偏高，高於去年同期水平，隨着假期臨近，庫存累庫速度在加快。現貨鋁錠報23280-23300元/噸，成交均價較周一下跌110元至23290元/噸，現貨對02合約報價，貼水小幅走闊至190元/噸，現貨價格隨盤震盪，貼水小幅走闊且仍處於相對高位，假期臨近，關注下游拿貨積極性。
綜合來看，市場拋壓有所緩和，短期關注價格下方支撐。盤面，滬鋁上周兩次下探23000附近並得到反彈，整體減倉下行，持倉量回落至12月份的位置，情緒拋壓或已結束；從邏輯上來看，前面看多的邏輯並未發生根本性扭轉，短期更多是情緒上的調整，從極端火熱到中性觀望，中長期看漲未變，故建議擇機入場中長期多單，繼續關注23000附近支撐。
▼鋅
隨着貴金屬大幅回調，有色板塊情緒有所冷卻，鋅價高位回落，波動率降低。基本面層面，隨着國內精煉鋅出口補充海外庫存，LME升水大幅回落，內外盤面分化減輕，滬倫比回升，進口礦冶煉利潤好轉，原料緊缺問題邊際緩解。從全球整體視角看，鋅礦周期性供給增加逐步落地，礦端增產到冶煉放量的傳導節奏由於海外煉廠減產而被延緩。此外，從絕對量級上看，在鋅礦增產一年後，全球冶煉產能仍相對於礦產能過剩，預計這種精煉鋅增產、加工費低位、冶煉利潤不佳的局面在2026年還會持續。需求端相對平穩，維持存量為主，但宏觀衝擊會階段性擾動情緒。總之，供增需穩之下鋅供需平衡有過剩傾向，但過剩預期的實現還有待礦端向冶煉端的進一步傳導，產業鏈內部調整需要一段時間，其中最關鍵的一個指標是進口礦冶煉利潤和滬倫比能否持續回升。盤面上，商品情緒有所冷卻，考慮到鋅偏弱的基本面，後續或逐步震盪回落，可關注26000以上的賣看漲策略。
▼碳酸鋰
昨日碳酸鋰期貨震盪偏強，主力收於137000元/噸。供給端，本周國內碳酸鋰產量按月減少825噸至2.07萬噸，據SMM，受部分鋰鹽廠檢修影響，預計2月碳酸鋰產量8.19萬噸，按月減少16%。本周國內碳酸鋰社會庫存按月減少2019噸至10.55萬噸，延續小幅去庫。冶煉廠、其他環節和下游的庫存分別為1.84、4.35和4.37萬噸，冶煉廠和其他環節去庫，下游小幅補庫。成本端，本周鋰輝石價格按月下跌10.3%，鋰雲母精礦價格按月下跌16.0%，鋰精礦報價同步鋰鹽價格調整。需求端，據大東時代智庫，預計2月國內鋰電池排產總量約188GWh，按月減少10.5%。動力端排產季節性回落，儲能排產則維持高位。終端市場方面，據乘聯分會，預估1月全國乘用車廠商新能源批發數量為90萬輛，按年增長1%。
綜合而言，市場投機情緒有所降溫，交易向基本面迴歸。前期利好已被大部分計價，缺少新驅動。目前整體庫存水平偏低，在下方為鋰價提供一定支撐，預計節前碳酸鋰震盪運行。從盤面看，期權隱波仍較高。建議節前輕倉觀望為主，企業可考慮逢低按需採購。
▼鉑
貴金屬築頂，鉑價震盪回落。貴金屬寬幅震盪築頂，單邊行情告一段落，考慮到鉑金融屬性弱於金銀，或有相對更大幅度的回調。基本面層面，鉑的供給和需求都相對集中，供給集中於南非、俄羅斯等少數國家，需求按佔比由高到低分佈於催化劑、珠寶、玻璃、化工等行業。總的來看，鉑2025年的基本面仍是延續過去幾年供需相對平衡的狀態，無明顯的過剩或缺口。回到盤面，鉑價近幾個月大幅上漲主要是受到白銀大幅上漲的帶動，鉑與白銀類似，都是兼具金融屬性和工業屬性的品種，因此後續鉑價波動或仍緊密跟隨白銀節奏。盤面上，金銀單邊行情或階段性終結，考慮到鉑金融屬性弱於金銀，或有相對更大幅度的回調，可關注盤面反彈後的買看跌期權策略。
▼鈀
觀點：假期臨近，控制好倉位
鈀主力06合約周一小幅回落，開盤價431.15，收盤價429.05，最高價435.85，最低價428.6，盤後外盤先漲後跌，整體呈現震盪，幅度有限。持倉量方面，廣期所鈀品種持倉量9673手，減倉245手。
盤面，貴金屬拋壓有所緩解，價格下方顯示支撐，但日內波動較大，謹慎操作。同時鈀產業基本面供增需減，逐步走向寬鬆，以及交易所限制趨嚴，預計難以維持前期大幅偏強態勢，寬幅區間震盪的概率較大，因此單邊風險仍然較大，建議考慮擇機多鉑空鈀策略。
▼鎳
滬鎳昨日延續震盪走勢，夜盤有所反彈，漲幅1.88%，收136500元/噸。LME鎳價格維持震盪，漲幅0.8%，收17550美元/噸。
前期上漲核心驅動為印尼鎳礦供給收縮政策，後續建議持續跟進印尼鎳供應收縮落實情況 ，另外也要注意印尼方面對鎳價調控範圍的目標為1.8萬美元/噸，目前LME鎳價低於調控價格。從庫存情況來看，目前庫存仍維持高位，現階段節前下游備貨收尾，採購意願偏弱。預計短期無法完成有效去庫。從國內最新到港數據來看去年年底我國進口鎳礦、鎳鐵等中間品相比往年同期都呈現增長趨勢，總體來說供給目前較為充足。
技術上看，鎳價進入震盪回升走勢。連續三個交易日反覆測試135000附近的壓力位，並於昨夜突破成功後衝擊138000的中樞上沿。整體走勢對應寬幅震盪，並非持續流暢上漲。預計日內還將反覆回踩135000一線，留意測試之後能否予以下破。目前主看依託133000-135000價格區間一帶震盪走勢。目前消費進入淡季，我們傾向於向上突破或有難度，屬於反覆承壓階段，相對低點觀察130000—133000的區間，低位可輕倉試多，及時獲利了結。注意倉位管理，操作上不宜激進。
（文章來源：正信期貨）