中國Biotech的出路：對外授權還是 IPO？| 2025回顧

Minhua筆記

02/12

開發創新藥管線，是為了出售還是自用？投資者已經給出了答案。作者：儲旻華去年初，本人估計2025年中國藥企的授權交易會相對平穩，非上市企業的孖展會日益艱難。出乎意料之外，去年授權交易和孖展雙雙創下新高。除了資產授權，去年創新藥方面的研發合作，尤其是與海外公司的合作迅猛增長，成為繼資產授權以外中國藥企海外交易又一重要路徑。異常活躍的授權和研發合作交易絕大多數為中國藥企與海外製藥公司的交易。...

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年，全球生物製藥領域的風險投資總額大幅下降，而中國則逆勢上揚。這與中國政府近年來對生物醫藥行業的支持不無關係。過去兩年，各級政府不僅出台的相關扶持政策，並且直接向生物醫藥生態系統注入大量資金。去年，國資基金直接作為領投方參與的融資佔全部融資金額的五分之一。不過，相對於2021-2022年大幅上升的投資總額，獲得融資的創新藥企數量卻在減少。分析數據發現，去年共有30筆中國創新藥企的單筆融資金額達到或超過了5000萬美元，其中10筆甚至超過了1億美元，這些高額融資所獲得的融資總額佔了全部融資額的46%。在更少的公司獲得融資的情況下，出現了更多的高額、超高額的單筆融資，這就解釋了為什麼融資金額創新高，但創新藥企普遍感受到融資難的問題。投資方所希望的回報與全球融資趨勢一致，去年，大量資金都流向了即將進入臨床試驗階段的或者即將公布關鍵臨床數據的公司。處在1期臨床階段的初創藥企獲得了更多資金的青睞，緊隨其後的是2期臨床階段的公司。而早期公司仍然難以激發投資者的熱情。A輪和B輪融資金額顯著高於其他輪次，投資更早期公司的天使輪和種子輪仍然佔比很低。這從一方面也説明了投資方對中國生物技術公司出路的抉擇。儘管去年多家創新藥企排隊在港股提交IPO申請，且上市公司和金額均高於2023和2024年，但對於渴望達成IPO目標的藥企來説，仍是杯水車薪。本人去年年初曾寄希望的海外上市，最終也只有年初亞盛醫藥一家順利在納斯達克上市。而港股上市的門檻——至少一款核心產品已經完成概念驗證研究——對於急需大筆資金推進晚期臨床的初創公司來説極難達成。然而，在這種情況下，大量的投資卻流向了相對臨床早期階段的公司，這恰恰證明，投資方正在把投資獲利的希望押注在授權交易，特別是與跨國大藥企的出海交易上。投資方的願望能否達成？從全球環境來看，當前中國資產出海正處在一個好時機。生物製藥行業的獨特之處在於，大公司每十年左右就會面臨主要資產專利到期的問題。近期Evaluate的一份報告顯示，大型製藥公司正再一次處於嚴重的專利懸崖的邊緣，到2030年，專利懸崖可能會使其損失3000億美元——相當於該行業總收入的六分之一。Evaluate Pharma 的業務拓展和授權許可負責人 Ben Folwell 表示，如果默沙東、BMS、GSK 和強生不收購或研發新藥，未來五年內，這四家公司 80% 的收入將面臨風險。阿斯利康 、賽諾菲 、羅氏和諾華也都面臨着壓力，另一方面，全球排名前14位頂級的大藥企如今擁有1.2萬億美元的併購實力，相對於2020年，這一數字顯著上升。而在這場資產爭奪戰中，中國資產無疑具有優勢。麥肯錫最新發布的報告認為，中國資產具有遠超其他國家的效率優勢。這一優勢得益於這得益於密集的合同研究組織 (CRO) /合同開發與生產組織 (CDMO) 生態系統和快速的臨床執行。這使得中國創新藥企可以在藥物發現、開發和先進製劑的生產方面展現出規模化的能力，以相對較低的價格為跨國公司提供創新資產，並增加臨床試驗能力。問題是，這一優勢是否在未上市的初創公司中能充分體現？因為研發和資金實力，目前來説，在出海交易獲取資金的能力上，初創藥企明顯落後於已上市企業。大多數交易都是首付款較低的研發合作。這是初創公司和投資方亟待解決的問題。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}