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來源：申萬宏源策略
1月資金流出新興市場，中國市場配置位於中低水平
——全球資產配置資金流向月報（2026年2月）
本期投資提示：
月度全球資產價格回顧：2026年以來，全球地緣政治事件頻發，大宗商品領升全球資產；同時，美元邊際走弱的背景下，新興市場股市表現整體好於發達市場股市。分資產類別來看，1）權益方面，全球股市上漲為主，美元計價下韓國、巴西股市領升全球；美股表現較為平淡，呈現高位震盪；印度股市則明顯下跌；2）固收層面，美債利率震盪為主；3）商品層面，布倫特原油上漲14.6%；工業金屬、貴金屬大幅上漲，LME鎳、LME銅和LME鋁漲幅均超過10%，COMEX白銀和黃金分別上漲11%和8.6%。
本月聚焦：1月美元指數偏弱的背景下，資金並未顯著流出美股和美債市場。1月流入美股的資金高位震盪，而非美市場權益資金流入幅度邊際減少。2026年年初至2月4日，美國市場流入449億美元，而非美權益市場資金流入23億美元。同時2026年年初至2月4日，美債市場流入818億美元，美國國債流入68億美元，而非美債券市場流入73億美元。
全球資產資金流向層面：1月中國股債相對流出比例超過其他主要市場。截止2026年2月4日，大類資產上，全球貨幣市場獲得了明顯的資金流入；固收類基金方面，美國固收市場獲得大量資金流入，近一個月流入818億美元；權益類市場方面，美國權益基金資金流入449億美元，但是中國流出962億美元。相對AUM的資金流向方面，截止到2月4日，中國的固收類基金和權益基金均大量流出，近一個月相對流出比例達到11.0%和7.2%。美國權益市場方面，行業資金流向上，1月美國股市資金大幅流入能源和工業行業，流出房地產、公用事業等行業。
中國股債資金流向層面：權益基金方面，2026年1月，新興市場外部流出515億美元，中國權益市場基金流出962億美元。固收基金方面，2026年1月，新興市場外部流出72億美元，中國固收市場基金流出170億美元。拆分海外和國內資金，1月外資流入中國股市，但是內資流出中國股市。外資流入116億美元，而12月則為流入33億美元；內資流出1080億美元，而12月則為流入160億美元。拆分主動和被動資金，主動權益資金是流入新興市場和中國股市的主力，被動資金顯著流出新興市場和中國股市。被動型權益方面，新興市場1月流出581億美元，按月12月的流入347億美元，流出速度大幅增加，其中中國權益市場1月流出982億美元，而12月流入182億美元。主動型權益方面，2026年1月，新興權益市場流入67億美元，中國權益市場流入21億美元；而在12月，兩者的資金流向分別為新興市場流出7億美元，中國為流出5億美元。
全球資金國別配置層面：2025年12月，全球資金對美股的配置比例邊際小幅下降。12月，全球資金配置美國股市比例為61.2%，按月10月下降0.8%。配置分位數來看，中國股市的配置比例分位數目前位於10年來的31.5%，未來仍有上行空間。2025年12月，新興市場資金減配中國股市（包含A股、港股和中概股），比例按月11月小幅下降，當前配置比例分位數為37.7%，位於歷史中低水平。
風險提示：資產價格短期波動或無法代表長期趨勢；歐美經濟深度衰退或超預期；特朗普執政期間美國政策方向出現重大轉變。
責任編輯：何俊熹