金吾財訊 | 興業證券研報指出，2025Q4百勝中國(09987)實現營業收入28.2億美元，按年增長9%，不計外幣換算影響按年增長7%；歸母淨利潤為1.4億美元，按年增長24%；核心經營利潤為1.85億美元，按年增長23%。核心經營利潤率為6.6%，按年提升0.8個百分點。2025Q4不計外幣換算影響的收入按年增長超預期，利潤率提升超預期，主要受益於餐廳利潤率優化，整體業績表現亮眼。2025Q4肯德基和必勝客的餐廳經營利潤率分別為14.0%和9.9%，按年增長0.7和0.6個百分點。肯德基和必勝客均取得店效提升、毛利率提升、O&O佔比下降，抵消員工成本增長壓力，帶動餐廳盈利能力優化。2025Q4肯德基的同店銷售額按年增長3%，其中同店交易量按年增長3%，客單價按年修復至持平。必勝客2025Q4的同店銷售額按年增長1%，其中同店交易量按年增長13%，客單價按年下降11%，必勝客的菜單價格以主動降低為主要策略。2025Q4同店表現優異，按年為2024年以來新高。該機構表示，公司2025Q4的同店按年持續改善，門店數量穩步拓張，餐廳經營利潤率同步提升，推動四季度和全年業績都取得亮眼表現。公司的三年發展路徑清晰，穩步開店的同時，積極培育新的增長曲線，經營利潤率穩中有增，股東回饋政策穩定，安全邊際明顯。該機構預計公司2026/2027/2028年營業收入為126.3/135.1/143.8億美元，按年增長7.1%/6.9%/6.5%；歸母淨利潤為10.1/11.0/11.8億美元，按年增長8.3%/8.8%/7.5%。維持「買入」評級，2026/2/10收盤價對應2026/2027/2028年PE為20.1/17.5/15.4倍。