約十餘名財務顧問與交易撮合人士向路透社表示，軟件股大範圍拋售正導致該行業併購與 IPO 交易陷入停滯，市場波動令估值失去參考性，潛在買家態度趨於謹慎。
投資銀行埃弗科 IS I 股票策略師稱，持續數月的軟件股大跌在上周進一步加劇，標普 500 軟件與服務指數創下 2002 年 5 月以來最差的三個月表現。
儘管該板塊已收復部分失地，但較 2025 年 10 月 28 日的歷史高點仍下跌約 25%，而同期標普 500 指數上漲 1%。
受訪銀行家與投資者將併購與首次公開募股（IPO）放緩歸結為幾個相關原因：
軟件股大幅下挫，使得營收倍數等同行估值基準波動過快，交易雙方難以錨定價格；買家擔心為資產支付過高價格，而這些資產後續可能再度貶值。
與此同時，賣方也不願在股價低谷出售。私募股權公司阿奎萊恩資本合夥人管理合夥人文森佐・拉魯法表示：「有些人承受不住在下跌途中出售資產。」
恐慌式交易
交易人士稱，波動背後是市場對人工智能重塑軟件商業模式的焦慮情緒。
摩根士丹利全球科技併購主管程威利表示，投資者正在進行恐慌式交易。「所有股票都在下跌，市場並未採取理性、細緻的思路去區分誰是贏家、誰是輸家。」
他指出，潛在買家對一家公司基本面的看法或許並未改變，但在股價暴跌後，買家原本願意支付的溢價變得過高，除非重新商議交易條款。
估值重估的影響已在交易中顯現：金融科技軟件公司布雷克斯（Brex）在 10 月市場高點完成一輪關鍵孖展，估值超 120 億美元，卻在上月以約 51.5 億美元的價格被資本壹公司（Capital One）收購。
另一家金融軟件提供商 OneStream 於 2024 年 7 月上市，估值接近 60 億美元。路透社 11 月初首次報道其考慮私有化時，該公司市值約 460 億美元。今年 1 月，Hg 資本以約 64 億美元將其私有化，僅略高於 IPO 估值，投資者獲利空間有限。
加拿大帝國商業銀行全球併購主管邁克・博伊德表示，市場波動時，雙方就價格達成一致難度加大，交易談判更具挑戰性。
專注於金融服務與科技領域的阿奎萊恩資本拉魯法預測：「未來幾周，我們認為市場上將有大量交易告吹，部分放緩，部分重新定價。無法達成交易的資產數量將超過重新定價的資產。」
傑富瑞全球科技、媒體與通信（TMT）投行主席羅恩・伊萊塞克稱，多家上市軟件公司當前市值約為其遠期營收的 1 倍甚至更低，而該行業正常估值倍數遠高於此。
「這種情況不可持續，」 他表示，「未來要麼出現更多私有化交易，要麼這些公司估值逐步回升。」
軟件股大跌已蔓延至歐洲，英國分析公司 RELX 與荷蘭法律分析公司威科集團（Wolters Kluwer）股價均下跌約 20%。
IPO 市場寒意尤為明顯：黑石集團支持的移動廣告公司 Liftoff Mobile 在郵件中告知路透社，「鑑於當前市場環境」，已決定推遲上市計劃。
兩位知情人士透露，受軟件股拋售影響，挪威軟件公司 Visma 可能推遲在倫敦規模達 200 億美元的潛在 IPO。
摩根士丹利周一警告稱，這一困境可能蔓延至私人信貸市場 —— 軟件企業貸款在美國 1.5 萬億美元貸款市場中佔比約 16%。
波動源於情緒還是基本面？
黑石集團總裁喬恩・格雷近期在紐約一場會議上表示，人工智能已促使公司開展內部風險評估：「我們已梳理全部投資組合，標記黃、紅、綠三級風險，明確哪些業務受 AI 衝擊風險最大。」
也有業內人士呼籲保持冷靜。專注軟件行業的私募股權公司 Vista Equity Partners 創始人羅伯特・史密斯周一在致投資者信中稱，AI 將 「賦能軟件，而非取代軟件」。
他寫道：「我們認為，上市軟件市場的波動主要由市場情緒與不確定性驅動，而非基本面表現。」
高盛集團 CEO 戴維・所羅門周二在邁阿密瑞銀金融服務會議上表示，投資者或許反應過度。
「過去一周的市場敘事過於籠統。行業終將分出勝負，但大量企業能夠從容應對。」 他說。
部分投資者已看到買入機會。傑富瑞的伊萊塞克表示，上周末有多傢俱名私募股權合夥人致電，希望收購軟件企業。
他稱，這些機構傳遞的信號是：「把你們最好的標的推薦給我們。」
責任編輯：郭明煜