文｜電商戰爭

在很長的一段時間裏，京東纔是那個無限接近叮咚買菜的買方，但在臨門一腳的最後時刻，「桃子」被友商美團摘走了。

我們獲得的消息是，美團給了一個高過京東較多的報價，還附帶有如果沒通過反壟斷也會給筆補償的條件。《晚點》的報道則是，「京東在盡調完成後未能在鎖定期內簽字，交易因此延期，給了美團重新評估的機會」。

在這筆曾經無限抵達的併購裏，為京東感到無比惋惜。相對於美團，京東纔是那個更需要叮咚買菜的一方。

在生鮮電商前置倉玩家中，叮咚無疑是那個最勤奮的玩家。這個創立於2017年並在2021年上市，從2022年第四季度開始已經實現了盈利。生鮮電商是一個比線下超市還「彎腰撿鋼鏰」的生意，損耗高、毛利低以及配送成本高，做到盈利的叮咚買菜證明了它的優秀。

另一個重點是，叮咚買菜是華東區域王者。目前其在全國有1000個前置倉，絕大多數位於江浙滬，據2025年3季度財報顯示，89%的GMV都來自於江浙滬19個城市，除此之外還有北京和華東地區。

從京東的角度而言，喫下叮咚買菜能夠讓其迅速地進入華東市場，以空間換取時間，彌補了七鮮慢慢啃下這一地區所需要的耐心和精力。

更重要的是，直接拿下叮咚買菜，拿下的不僅僅是那些已經被市場驗證過的前置倉點位，同樣拿下的是叮咚買菜優質的供應鏈能力，是背後的工廠資源，是對商品的研發和把控力。

這批優質供給在即時零售競爭的當下，纔是那個壁壘。行業末名對外賣市場的燒錢補貼永遠是一個黑洞。

我們無法知道為何京東未能鎖定叮咚買菜，但結果卻是，美團成為了競購的那個贏家。在這起併購競賽中，能夠清晰感知到的是，這兩家互聯網大廠在面對同一個機會時，展現出的截然不同的姿態：京東踟躕、猶豫，美團果斷而決絕。

同樣，背後呈現出來的是，在本地生活的即時零售戰場上，兩家大廠呈現出來的截然不同的進取之心，美團不再想給友商們能夠拿到更多「基建」的市場機會，所以哪怕是「防禦性收購」，美團的目的也是極為清晰的：避免對手拿更多的牌，避免對手因為有更多的牌而持續不斷地下注。

所以是錢的問題嗎？在這起擬併購中，美團的收購價是7.2億美金，再加上叮咚可以提取不超過2.8億美金，實際股權估值是10億美金。

10億美金大約是70億人民幣，一個對比是，2025年第三季度美團虧損達186億，可是創下了自2018年上市以來單季度的最大虧損。同一時期，京東的創新業務虧損達100億之多，但依然保留了63.81億元的淨利潤。而2025年Q4美團大概率仍是虧損，京東還有錢賺到。

是錢的問題嗎，當然有這層考量，但更重要的是決心，是態度，是在即時零售戰場不斷進攻的慾望。

有人說，美團是防禦性收購，但這哪裏是防禦啊，分明見證到的是美團在即時零售戰場的進攻，在本地生活領域不惜一切代價想要取得成功的慾望。京東則是片刻的猶豫和走神，也是不敢打仗勇氣。

放在歷史上互聯網大大小小的併購案中，美團與大衆點評的合併，滴滴與快的的合併，阿里在美團「擡價」後拿下餓了麼，美團以近10億美元拿下叮咚買菜，是其中最不轟動、也不顯眼的那一個。

但也如同亞馬遜雨林那隻蝴蝶的翅膀才啱啱掀起，即時零售戰場的格局、攻守之勢也才慢慢起着變化。在這個過程中，京東手裏的牌並不優渥，主戰場是屬於美團和阿里的，市場第三名永遠有着被邊緣化的風險。

不知道多年過去以後，當新的市場格局徹底焊死之時，彼時的東哥，回望起這個曾追逐過叮咚買菜的冬天，是否一種別樣的情緒湧上心頭。