與順豐控股（002352.SZ）高達83億港元的戰略性相互持股重大利好後，狂奔的極兔速遞（01519.HK）迅速迎來了國家七部門的用工行政指導「重拳」。

　　人力資源社會保障部會同中央社會工作部、中央網信辦等七部門日前聯合出手，針對新就業形態勞動者權益保障問題，對包括極兔速遞在內的16家企業開展專項用工行政指導，要求企業全面落實用工主體責任，改進勞動管理體系。

　　在監管指導、行業反內卷、全球化提速的多重背景下，極兔速遞正站在一個關鍵的十字路口：一邊是憑藉全球網絡與順豐結盟帶來的無限想象空間，另一邊則是其高速擴張背後亟待補課的治理短板與信任危機。

　　用工頑疾

　　七部門此次開展用工行政指導不是無的放矢，而是瞄準了極兔等新就業形態企業長期存在的管理痛點。作為快遞行業的「後起之秀」，極兔憑藉加盟制模式快速鋪開網絡，短短數年便躋身行業頭部，但粗放式擴張也埋下了諸多隱患。

　　回溯過往，極兔速遞的用工糾紛與服務投訴屢見報端。

　　新浪報道顯示，2022年6月，江蘇常州武進湖塘鎮網點被曝拖欠10餘名快遞員工資超30萬元，部分員工從當年1月起就未足額獲薪，無奈之下只能睡在網點討薪，導致大量快遞積壓，客戶生鮮包裹腐爛變質。

　　除了拖欠員工工資外，加盟商與總部的糾紛也持續不斷。2022年3月，有河北加盟商負責人在社交平台上控訴，極兔在要求其退網時只退押金不退加盟費；2021年8月，據第一幫幫團消息，福州亦有加盟商因拒絕由二級升為一級加盟商，而面臨加盟費無法退回的困境。

　　更值得關注的是，2024年8月，據信網報道，青島城陽一極兔網點取件員在工作中跟腱斷裂，極兔速遞卻以未簽訂勞動合同為由拒絕承認勞動關係與賠償，更是將快遞員權益保障的脆弱性暴露無遺。

　　在消費者端，截至發稿，黑貓投訴平台上包含「極兔」關鍵詞的投訴量早已超過6萬件，內容涉及配送延誤、包裹破損、丟件、理賠困難等。

　　這些糾紛的背後，是極兔速遞加盟制管理的深層矛盾。

　　不同於順豐的直營模式，極兔賦予省區代理商極大自主權，總部對末端網點的管控能力較弱，導致服務標準不統一、人員管理鬆散成為常態。快遞員收入缺乏保障，而網點加盟商亦面臨派費下調、罰款增多等壓力。

　　資本聯姻

　　與末端治理的嘈雜聲形成反差，極兔速遞在資本市場和戰略層面完成了一次高光操作。

　　1月15日，順豐控股與極兔速遞聯合宣佈達成戰略性相互持股協議，交易總額達83億港元。根據協議，極兔向順豐增發8.22億股B類股份，發行價每股10.10港元；順豐向極兔增發2.26億股H股股份，發行價每股36.74港元。交易完成後，順豐持有極兔約10%的股份，極兔持有順豐約4.29%的股份，且設定5年鎖定期強化長期合作。

　　這場合作的背後，是雙方互補的戰略訴求。

　　順豐看中的是極兔在海外市場，尤其是東南亞、拉美等新興市場沉澱近十年的末端「地網」。順豐在跨境幹線、航空資源和高品質服務上優勢明顯，但在海外本地化運營和末端網絡覆蓋上需要時間與巨大成本。

　　極兔恰恰補上了這塊短板。

　　截至2025年，極兔業務已覆蓋全球13個國家，在東南亞市場佔有率穩居第一，在拉美、中東等新市場增速迅猛。順豐在公告中直言，合作旨在「共同構建全球一體化物流網絡」，藉助極兔的末端網絡優勢提升跨境物流解決方案的競爭力。

　　而極兔也能再次上演「蹭網」「抱大腿」戲碼，再一次「戰略升級」。

　　通過2021年收購百世快遞、2023年收購順豐旗下豐網以及激進的加盟策略，2024年全年極兔全球市場日均票量就已達到6730萬件，躋身第一梯隊。

　　但其業務嚴重依賴低利潤的電商經濟件，缺乏高端服務能力和跨境幹線資源。2025年上半年，極兔中國市場單票收入僅為2.15元人民幣，按年下滑13%，僅為同期全國快遞行業平均單票收入7.49元的28.7%。

　　綁定順豐，意味着極兔有望藉助後者的品牌背書、航空運力及高端客戶資源，提升自身業務結構，並在協同中拓展服務邊界。

　　壓力山大

　　審視極兔速遞2025年上半年的財報，可以更清晰地看到其基本面的變化。財報顯示，極兔2025年上半年營收55億美元，按年增長13.1%；經營利潤1.25億美元，按年增長9%；期內利潤8893萬美元，按年大幅增長186.6%。

　　更關鍵的指標是經調整淨利潤，達到1.56億美元，按年增長147.1%。這標誌着極兔在連續8年虧損、自2024年扭虧後，已進入穩定的盈利通道。

　　分區域看，東南亞市場依然是極兔的「利潤奶牛」。

　　2025年上半年，東南亞地區貢獻收入19.7億美元，毛利3.51億美元，經調整EBIT高達2.35億美元，利潤率可觀。同時，極兔在東南亞的市佔率已攀升至32.8%，並與TikTok等電商平台形成深度綁定，增長確定性較強。

　　中國市場雖然收入佔比最高，為31.37億美元，但毛利僅為1.4億美元，經調整EBIT為1295萬美元，啱啱實現扭虧。

　　這反映出其在國內市場「以價換量」模式下盈利的脆弱性。2025年7月行業反內卷政策啓動後，極兔也開始推出中高端電商件產品「兔優達」，提供優轉優派、派前電聯等個性化服務，但較之順豐、京東（09618.HK）等差距仍大。

　　當然，在中東、拉美等新興市場和跨境業務雖，極兔收入規模雖尚小，卻也已開始貢獻正向毛利，成為新的增長點。

　　作為步步高系創始人段永平繼小天才創始人金志江、OPPO創始人陳明永、vivo創始人沈煒，以及拼多多（PDD）創始人黃崢之後的第五個「徒弟」，極兔創始人李傑從OPPO物流開始，複製中國經驗出海；「海歸」之後，極兔從一開始的「蹭網」，成功跳出「快遞桐廬幫」當年的封殺。

　　這其間，除了拼多多等的鼎力扶持外，極兔盈利改善的核心支撐是李傑推動的「精細化管理」戰略——極致壓縮單票成本。

　　2024年全年，通過自建轉運中心、投入自動化設備、優化幹線網絡，極兔將中國市場的單票成本從0.34美元降至0.30美元，儘管單票收入僅0.32美元，但微薄的單票利潤0.02美元（約0.14元人民幣）憑藉中國市場「薄利多銷」的用工成本，最終匯聚成了可觀的利潤。

　　也因此，在2025年外賣與即時零售大戰背景下，當京東（09618.HK）、美團（03690.HK）等紛紛為員工繳納五險一金，此次七部門的行政用工指導，成為極兔2026年發展的「達摩克利斯之劍」。

　　一個可以參照的數據是，極兔在東南亞市場的2024年單票成本為0.57美元，幾乎是中國市場的2倍。

　　而接連面對「反內卷」和用工指導，李傑和極兔會如何抉擇，以對沖用工成本的上升、平衡訂單漲價可能帶來的丟單風險？

（文章來源：財中社）