文章來源：匯通財經
2月10日周二，美元兌日元交投155.50附近，正處於一段典型的再定價階段。表面上看是匯率波動，實則背後是市場對美元信心的悄然鬆動。儘管聯儲局在2025年已累計降息多次，推動美元貶值9.4%，但進入2026年初，這種走弱趨勢並未停止，反而因更深層的結構性問題而加劇。
分析指出，美元轉弱的關鍵不在短期數據，而在中長期敘事的動搖。過去支撐美元強勢的「美國例外論」正受到挑戰——越來越多投資者開始質疑美國財政的可持續性，以及聯儲局政策獨立性能否維持。即便新任主席沃什將上台，市場也未因此恢復信心，反而更加關注未來政策是否連貫、是否有足夠約束力。這些疑慮直接壓低了美元資產的風險偏好溢價，使得全球資金在配置時對美元更加謹慎。
更關鍵的是，政策不確定性本身就在壓制美元的「風險溢價」。以往美元常被視為避險貨幣，但在財政赤字高企、政治博弈頻繁的背景下，其避險屬性正在打折。當市場不再無條件相信美元制度的穩定性時，哪怕基本面尚可，匯率也會提前反映這種「信任折價」。
日元為何開始「挺直腰板」？
與美元的疲軟形成鮮明對比的是，日元正逐步走出弱勢陰影。推動日元走強的，不只是美元變弱，更是日本自身政策預期的根本性變化。最核心的變量來自貨幣政策。市場普遍預期，日本央行可能在4月會議上討論加息空間。雖然加息幅度未必激進，但只要釋放出明確信號——即擺脫超寬鬆時代的決心——就足以改變全球投資者對日元資產的估值邏輯。外匯市場向來不是看當下利差，而是折現未來路徑。一旦市場相信日元利率中樞將系統性上移，資金自然會提前佈局，推動匯率反向調整。
與此同時，財政議題也成為日元定價的新焦點。日本首相高市早苗近期多次強調財政可持續性，明確提出要控制債務與經濟規模之比，並承諾不會通過新增發債來為食品銷售稅下調計劃孖展。這一表態看似技術性安排，實則傳遞出強烈的紀律信號：政府正試圖重建市場對日本財政的信任。若此類政策能持續落地，不僅有助於降低長期利率中的風險溢價，還可能反過來支撐日元匯率。
匯率背後的真正較量：信任之戰
如今的美元兌日元，早已不再是簡單的「誰利息高就買誰」的利差遊戲。它正在演變為一場關於制度可信度與財政紀律的綜合較量。研究機構的資產風險儀表盤顯示，自2026年初以來，外匯風險評分持續走低，甚至降至2021年末以來最低水平。但這並非因為世界變得更安全，而是美元階段性走弱主導了指標走勢。
當美元回調時，套息交易平倉、避險頭寸調整，往往帶來外匯波動率的邊際降溫。然而，這背後隱藏的風險並未消失，只是暫時被掩蓋。真正的風向標在於：市場是否願意繼續為美元支付「溢價」，又是否開始給日元賦予「折讓修復」的空間。
目前來看，兩條主線正在同步發酵：一方面，聯儲局獨立性與財政可持續性的討論仍在壓低美元的風險溢價；另一方面，日本央行加息預期與財政錨定信號正逐步改善日元的長期定價基礎。只要這兩股力量不逆轉，美元兌日元向150下方緩慢靠攏的趨勢就難以被輕易打破。
責任編輯：朱赫楠