智通財經APP獲悉，在許多分析師看來，太陽能行業的巔峯期已經過去。國際能源署(IEA)估計，要實現淨零排放目標，2030年至2050年間每年需要安裝630吉瓦的光伏組件，但數據顯示，去年654吉瓦的併網量輕鬆超越了這一目標。標普全球大宗商品公司可再生能源主管薩姆·威爾金森近期表示，全球光伏併網量將在2026年出現下滑。若剔除預測中為應對太陽能行業一貫超預期表現而納入的「緩衝」需求，未來似乎永遠無法超越2025年的併網水平。

剔除意外需求的「緩衝」後，太陽能行業似乎已度過巔峯期

不過，若想尋求不同視角，不妨觀察過去一年最熱門大宗商品的表現。即使經歷1月底從每盎司121.65美元歷史高位回落，白銀價格在過去一年按年仍上漲154%。

與任何大宗商品價格飆升一樣，這既是基本面因素的結果，同樣也是投機行為所致。但即便是投機者，其押注也根植於實物市場——白銀市場60%的消費來自工業用戶，而過去十年的大部分增量需求來自太陽能行業。

白銀的導電性使其成為光伏組件的關鍵材料，細密的印刷接觸點可提升電力輸出。去年太陽能製造商消耗約1.96億盎司白銀，相當於珠寶行業的全部用量，約佔全球消費量的17%。

白銀近期的漲勢很大程度上可歸因於向TOPCon技術的轉型，這種新型太陽能技術需要更多白銀。但由於這種金屬價格昂貴，組件製造商在減量使用方面已是專家。這種節約化努力使得每瓦耗銀量年均減少約15%，從2011年的73微克降至去年的8微克。據白銀協會稱，銀包銅粉這種在業內日益普及的複合材料，可將白銀用量減少30%至50%，而電效率損失極小。而當前白銀價格的飆升只會加速這些努力。

若白銀節約化保持歷史速率，太陽能板的白銀消耗量將驟降

假設光伏產業保持自2011年以來年均15%的節約化速率，該產業的白銀消耗量或將斷崖式下跌。2035年即使行業安裝量增加三分之一，所需白銀也僅為去年的四分之一左右。以此推算，白銀正走向深度供應過剩，價格應相應下滑。

儘管白銀用途廣泛，但似乎都不足以彌補來自光伏產業的這一缺口。電動汽車的接觸點雖多於傳統汽車，但即便如此，白銀協會預計其用量也僅會從今年的約8000萬盎司增至2031年的9400萬盎司——相比太陽能市場消失的約1.5億盎司需求，不過是杯水車薪。人工智能是另一熱門領域，但半導體行業的用量仍相對溫和，約3000萬盎司。隨着銀包銅粉普及，這一消耗量甚至可能減少。

鑑於節約化帶來的歷史性成果，很難論證白銀價格應維持在目前水平。至少80%的礦產白銀來自每盎司30美元以下仍可盈利的礦場。許多礦山還伴生黃金或銅——這些金屬本身也很熱門。這將確保白銀供應持續湧入，即便白銀自身需求承壓。

過去十年，太陽能行業主導了白銀需求增長

若相信太陽能行業裝機量已基本見頂，眼下沽空白銀遠期曲線將帶來巨大機遇。但倘若當前關於太陽能行業見頂的預測，如同過往所有預測一樣虛幻呢?國際能源署低估太陽能潛力幾乎與該行業成為重要產業的歷史一樣悠久。光伏板正滲透到各種曾被認為不切實際的場景。在富裕國家，光伏板已廉價到可用作圍欄面板，或成為可懸掛於陽台的插電裝置。

巴基斯坦、沙特阿拉伯等國家，整個電力市場以足以重塑電網的規模意外崛起。同樣的進程如今正在撒哈拉以南非洲重演。電池價格暴跌甚至將太陽能發電延伸至日間之外，為早晚用電高峯儲存能量。

全球能源需求遠未滿足。而在幾乎所有地區，太陽能都是滿足這一需求的最廉價方案。白銀價格飆升表明，這場繁榮遠未落幕。