【主編觀市】

上周形勢確實不妙，黃金加上比特幣等均走弱，科技股也遭受質疑。恒指跌破27000點退守60日線。

本周市場會持續聚焦中東局勢，如果美國動手，預計伊朗會打擊美國在中東地區的軍事基地，這將把整個地區拖入戰爭。最新日本衆議院選舉投票已經出結果，執政聯盟超過半數，高市早苗繼續執政，靜觀後續發展。

重磅數據美國非農、通脹報告本周扎堆發布；國內1月社融與通脹數據亦將出爐。節前最後一周如不出大的突發或平穩渡過。

熱點方面，國常會：在基礎設施、城市更新等重點領域，深入謀劃推動一批重大項目、重大工程。福建省城市更新工作實施意見》發布；海南今年謀劃393個城市更新項目。地產的穩定對市場影響較大。

商業航天消息較多，我國成功發射可重複使用試驗航天器、美「獵鷹9」火箭獲准復飛 2月11日將執行「龍」飛船載人發射任務。另外，特斯拉正評估美國多個選址，計劃擴大太陽能電池製造業務，目標在未來三年內實現每年100吉瓦的太陽能製造能力。太空光伏預計持續受益。

春晚將有宇樹、銀河通用、魔法原子、追覓科技、松延動力、智元等上台表演； 馬斯克最新訪談再度強調機器人靈巧手的重要性。機器人看是否有動作。春節成為AI應用推廣的核心戰場，阿里、字節等巨頭掀起數十億級補貼大戰。 DeepSeek、Grok等新模型蓄勢待發。Ai方向主要選應用端不會被顛覆的。

【本周金股】

泡泡瑪特(09992)

2025年末全球註冊會員數字超過1億(24年末國內註冊會員數4600萬,25H1末6000萬左右，海外數量較少)。

目前全球門店超700家。樂園客流量超預期，按年2024年增長77%；其中非親子家庭遊客佔比59%，非本地遊客佔比58%，潛在遊客羣體超預期。朝陽公園樂園二期規劃中。

國海證券推測，labubu銷售超過1億隻，labubu以毛絨品類為主，毛絨國內99/元，海外最高約200元/28美金；盲盒手辦定價在國內69+元，海外最高在140+元/20美金，因為包含其他品類，以假設均價130元推測，全年銷售超130億元；全品類全IP銷售超過4億隻，以假設單價100元推算(毛絨均價應該超100元，其他品類稍低)，全年收入400億(以毛估35%利潤率計算，140億左右利潤)。

國海證券預計，25年毛利率會較24年明顯提升，約在70%-75%左右(25H1為70%)；供應鏈端節省3.4億元。

【產業觀察】

2026年開年，重點城市二手房市場延續「以價換量」特徵。根據中指研究院數據，1月20城二手住宅共成交11.8萬套，按月微降3.1%，按年增長15.3%，市場整體交易保持一定活躍度。同時，自去年四季度以來，主要城市二手房新增掛牌與存量掛牌規模已有所減少，業主議價空間略有收窄，反映出短期供應壓力有所緩解，市場預期也出現一定改善。上海於近期推出樓市新政，啓動收購二手住房用於保障性租賃住房工作。2月2日，上海第一批收購二手住房用於保障性租賃住房項目正式簽約，浦東新區、靜安區、徐彙區率先試點，中國建設銀行為其提供金融支持。

申萬宏源認為，我國房地產基本面底部正逐步臨近。一方面，我國拿地和新開工自2021年以來已下降75%，新開工已顯著超過美國、日本和德國降幅50%-70%，我國二手房房價自21年以來已下降40%，也已顯著超過42國平均跌幅34%；另一方面，目前」止跌回穩」和「穩妥化解風險」的目標仍需要進一步政策支持，近期國央企公告業績大幅下降或虧損，這不符合政策導向，或將意味着政策面拐點也將到來。

1月2日《求是》明確房地產金融屬性、強調居民資產負債表、重申房地產經濟重要地位、並建議政策一次性給足，對房地產行業表態發生顯著變化，政策進一步居民端、需求端轉向的信號。此外，《求是》1月15日-1月25日連續14篇關於城市更新發表文章，市場預計今年城市更新可能重新成為重要抓手，同時也是房地產經濟重要地位的體現。

港股重點關注貝殼(02423)、華潤置地(01109)、中國金茂(00817)、龍湖(00960)等。

【數據看盤】

港交所公布數據顯示，恒生期指(二月)未平倉合約總數為116413張，未平倉淨數47742張。恒生期指結算日2026年2月26號。

恒生指數在26560點位置，下方牛證密集區靠近中軸，恒生指數有下跌意願。年報逐步公布期，港股周一或跟隨美股上周五大漲高開，但整體上港股仍缺少龍頭板塊推動指數，恒生指數本周看跌。

【主編感言】

最近市場出現明顯的高低切特徵。這裏面有貴金屬大幅調整的影響，也有AI產業美國那邊AI吞噬軟件的擔憂，很多投資經理認為上半年是先繼續炒AI炒科技，到了下半年開始轉向內需，這個觀點是非常一致的。但是市場演繹的都會比較提前，所以在科技走了一波行情之後，市場就開始提前去做這種高低切換，向內需方向做切換。未來這兩個方向大概率會不斷輪動。