智通財經APP獲悉，廣發證券發布研報稱，幹散貨航運市場正處於新一輪周期的起點，供給端已具備底部特徵；需求端，2026年初全球製造業PMI重回50榮枯線上方，疊加潛在的財政擴張與降息預期，大宗散貨需求有望回暖，再加上西芒杜持續放量，大船或將優先步入景氣周期。儘管港、美股散貨船東股價走勢高度趨同，但不同船型的盈利彈性差異巨大。建議從TCE彈性與資產負債表質量兩維度佈局港美股散運企業。

廣發證券主要觀點如下：

周期位置：供給底逐步見底，結構性牛市將至

幹散貨航運市場正處於新一輪周期的起點。供給端已具備底部特徵：全球手持訂單佔比處於歷史低位，且由於船廠產能被高附加值的集裝箱船、LNG船及油輪擠佔，2026-2027年幹散貨新船交付將面臨下跌。同時，需求端迎來複蘇信號：2026年初全球製造業PMI重回50榮枯線上方，疊加潛在的財政擴張與降息預期，大宗散貨需求有望回暖。再加上西芒杜持續放量，大船或將優先步入景氣周期。

船型結構決定業績彈性

儘管港、美股散貨船東股價走勢高度趨同，但不同船型的盈利彈性差異巨大。量化測算顯示，BDI指數每上漲100點：Capesize彈性最大，TCE增厚約1274美元/天。中小船型彈性相對收斂，TCE增幅集中在800美元/天左右。因此，在行業上行周期中，擁有高比例大船的船東將具備更強的盈利爆發力，而聚焦中小船型的公司則更側重於運營穩定性和防禦性。

通過對港、美股散運上市的比較研究，從TCE彈性和資產負債表質量兩個維度來看，港美股的散貨上市公司特徵

Star Bluk Carriers(SBLK.US)多船型配置，基本將自身打造成了行業β的載體，且其憑藉豐富的運營經驗和規模效應將日均成本保持在行業較低水準，構建了較深的安全護城河。在下行周期盈利有所保障，在上行周期亦可以跟隨市場趨勢具備業績彈性。

喜馬拉雅航運(HSHP.US)100% Newcastlemax+100% Scrubber/LNG的配置使其市場溢價常年保持在40%附近及以上。這是目前美股市場上經營槓桿最高、船齡最年輕(2年)的標的。若判斷BDI周期大幅上行，HSHP是首要關注的彈性標的。

根科船務貿易(GNK.US)、SafeBulkers(SB.us)和太平洋航運(02423)。這三家公司槓桿率都相對偏低，同時船型配置要麼均衡，要麼小船居多，在市場大幅回撤時具備較強的防禦性。若追求低波動率，可以重點關注。

風險提示

全球宏觀經濟復甦不及預期、運力供給端釋放超預期、地緣政治局勢緩解導致「運距拉長」紅利消失、燃油成本大幅上漲及環保政策風險、BDI指數劇烈波動及估值陷阱風險。