凱文·沃什曾任職摩根士丹利併購部，2006年-2011年擔任聯儲局理事。2026年1月30日，他獲特朗普提名聯儲局主席後，全球金融市場連鎖反應凸顯

文｜顧欣宇 唐郡

編輯｜張威

北京時間2026年1月30日，美國總統特朗普正式宣佈提名聯儲局前理事凱文·沃什為聯儲局主席。這一事件猶如一場風暴，逆轉了年初以來的市場趨勢。

當日，美元指數由跌轉漲，上升逾0.7%；本就陷入「過山車」行情的貴金屬加速下行，現貨黃金一度日內跌超7%，銀價一度日內跌超16%；美股三大指數收盤集體下跌，道指跌0.36%、納指跌0.94%、標普500指數跌0.43%；MSCI亞太指數一度下跌1.2%。

中信銀行（國際）首席經濟學家丁孟認為，由於過去凱文·沃什的貨幣政策立場偏向鷹派，使得市場擔心若其提名通過擔任聯儲主席，可能不會像之前估計的那樣引導央行多次降息，因此其提名的消息帶動美元上漲。

另一方面，他曾經表達聯儲局資產負債表過大的觀點，使得市場擔心在利率決議轉鷹的同時將伴隨聯儲局進一步的縮錶行動，故拉高了美債整體收益率。上述兩方面影響通過機會成本作用傳遞到股市和大宗商品市場，對於上述市場也產生了短期負面影響。

凱文·沃什兼具政商背景。他曾於摩根士丹利紐約總部併購部門任職，並於2006年-2011年擔任聯儲局理事，在2008年金融危機期間成為聯儲局與金融市場之間的關鍵聯絡人。

「風暴」之前，美元指數延續了2025年的下跌走勢，一度跌至四年新低；貴金屬在一路高唱凱歌之後，陷入「過山車」行情；相比之下，美股延續了2025年的積極基調。

中國首席經濟學家論壇成員廖博認為，若沃什成功掌舵聯儲局，他希冀縮表與降息的組合能同時實現強勢美元、低通脹的貨幣政策目標，釋放長端利率定價權，吸引全球資本流向美元資產。

市場在2月2日之後呈現分化，當周美元指數延續漲勢，收盤價連續五個交易日上漲；貴金屬劇烈震盪，現貨黃金重回5000美元/盎司後又於2月6日觸及4660美元/盎司；現貨白銀在2月4日一度突破92美元/盎司後於2月6日盤中又一度觸及64.38美元/盎司。

北京時間2月3日，美股收盤集體收漲、道指漲1.05%、標普500指數漲0.54%、納指漲0.56%，此後幾日收盤升跌不一。

中國銀河證券首席策略分析師楊超在2月的研報中表示，不應將「聯儲局換帥」自動等同於市場趨勢的大拐點，其政策如何影響美國經濟的根本面纔是美元定價的基石。一個由沃什領導的聯儲局，或將開啓央行角色的深刻轉變：從金融危機後深度介入、為市場提供支持的「後盾」，轉向更為傳統、注重規則與紀律約束的「制度錨」。

全球資產震盪

北京時間2026年1月30日早晨，預測市場平台Polymarket預測，聯儲局前理事凱文·沃什被美國總統特朗普提名為聯儲局主席的概率飆升至79%。

受此影響，美元指數日內漲幅一度擴大至0.5%以上。

美國國債收益率在亞洲午後交易中上漲。Tradeweb的數據顯示，兩年期美國國債收益率上升1.4個點子，至3.564%，10年期國債收益率上升4個點子，至4.266%，30年期國債收益率上升4.5個點子，至4.89%。

與此同時，貴金屬在經歷此前的震盪後繼續下行，紛紛失守重要關口。現貨黃金從5400美元/盎司一度跌破5000美元/盎司，日內跌超7%；銀價從超118美元/盎司一路下跌，一度跌破96美元/盎司，日內跌超16%；現貨鉑金進一步擴大跌幅，日內一度跌逾16%，報2190美元/盎司，現貨鈀金一度跌逾12%，報1715.75美元/盎司。

南華期貨研究院院長顧雙飛1月31日接受《財經》採訪時分析，貴金屬市場流動性極度稀缺，為大幅波動埋下隱患；市場對特朗普提名沃什出任下任聯儲局主席的潛在政策轉向、美元價值重估形成預期，成為行情導火索。

在美股盤前交易中，美股期貨走低，科技七巨頭多數隨美股期貨下挫，跌幅在0.2%-1.5%之間。

亞洲股市走低，科技股板塊領跌大盤。MSCI亞太指數一度下跌1.2%。

北京時間1月30日晚間，特朗普正式提名聯儲局前理事凱文·沃什為下任聯儲局主席，這一提名還需獲得參議院批准。

美元指數繼續上漲，1月31日早間，美元指數日內上漲約0.73%，報96.989。

貴金屬則繼續擴大跌幅，1月31日凌晨，現貨黃金盤中最大跌幅擴至12%，最低下探至4682美元/盎司，經歷了40多年以來最劇烈的單日跌幅。與此同時，現貨白銀創下歷史最大日內跌幅，一度跌超36%，最低下探至74.28美元/盎司。現貨鉑金一度跌超20%，報2100美元/盎司。

光大證券首席宏觀分析師趙格格對《財經》表示，本次市場調整中，黃金、白銀、美股等幾乎同步下跌，反映出在美元流動性收緊預期下，所有美元定價的風險資產被無差別拋售。這也體現出，當市場對聯儲局「縮表」預期升溫時，所有以美元計價的資產，無論其基本面屬性如何，都面臨踩踏的壓力，尤其是前期預期和交易頭寸過於集中的資產。

「風暴」之前，市場呈現分化圖景：美元持續走弱，貴金屬在創紀錄上漲後陷入劇烈震盪，而股市則展現出較強的延續性。

2026年開年以來，美元指數延續了2025年的下跌走勢。北京時間1月28日凌晨，美元指數跌至四年新低，報96.17。

金銀為代表的貴金屬則一路走強。現貨黃金在1月26日突破5100美元/盎司；現貨白銀接連突破100美元、110美元關口；現貨鈀金在1月26日一度突破2100美元/盎司高位；現貨鉑金在同一天也續創歷史新高，一度達到2922.9美元/盎司。

急漲之後，貴金屬陷入急跌。1月27日，現貨黃金一度跌破5000美元關口。同一天，現貨白銀衝高到117美元/盎司後，一度快速回落至103美元/盎司，現貨鉑金一度日內下跌5.1%，至2618美元/盎司。此後，貴金屬繼續處於急漲急跌的波動之中。

與貴金屬的震盪形成對比，美股則表現出較強的延續性。納斯達克市場情報團隊2026年2月發布的研究報告顯示，美國股市在2026年初以積極基調開局，延續了2025年下半年建立的積極勢頭。2025年道指的全年總回報（包含股息）為14.9%，標普500指數為17.9%，納指為21.1%，表現強勁。

北京時間2月2日之後，各大資產呈現分化。當周，美元指數延續漲勢，收盤價連續五個交易日上漲；現貨黃金兌美元曾重回5000美元/盎司，2月6日又一度向下觸及4660美元/盎司；現貨白銀在2月4日一度突破92美元/盎司，日內升逾8%，在2月6日盤中又一度重挫9%，報64.38美元/盎司。

北京時間2月3日，美股收盤集體收漲，道指漲1.05%，標普500指數漲0.54%，納指漲0.56%，此後幾日收盤升跌不一。

後續走勢如何

在凱文·沃什擔任聯儲局理事期間，聯儲局為應對經濟危機啓用了量化寬鬆政策，通過向一級交易商等核心金融機構大規模購入國債等長期資產，向銀行體系注入流動性以刺激經濟，最終推動聯儲局資產負債規模同步擴張。

在2026年1月胡佛研究所的採訪中，沃什讚同2008年第一輪量化寬鬆政策，因為當時急需一些政策將市場從全球性的金融危機中解救出來。但他認為量化寬鬆政策是一種非常規且具有潛在風險的貨幣政策工具。應該在危機結束後被立即「封存」，而非在常態下反覆使用，否則將提高應對下次危機的門檻。

沃什認為，此後聯儲局在市場與物價穩定環境下仍頻繁使用量化寬鬆，推動資產負債表從2008年約1萬億美元膨脹至2022年初近9萬億美元。

沃什認為，當前過於龐大的資產負債表是推高通脹的重要原因，急需收縮規模。他主張「讓印鈔機運轉得更安靜一點」，即審慎動用量化寬鬆政策，以緩解通脹壓力，為降息創造空間。

上海交通大學上海高級金融學院教授、聯儲局原高級經濟學家胡捷解釋說，量化寬鬆釋放的資金未必有效流入實體經濟，多滯留於金融體系，直接推高資產價格，帶動美股等金孖展產上行。他認為，這一定程度上解釋了2009年-2020年美股史上最長牛市，及其在2020年後的牛市的復甦。

對此，中金認為，沃什設想的是一個從極端寬鬆轉向邊際收緊的流動性環境。這對市場的含義是，那些單純依靠流動性驅動的、投機性資產將更容易受到衝擊。在2026年2月的閉門會上，摩根士丹利的研究團隊預計，到2027年，隨着監管規則調整，聯儲局縮表節奏可能比當前加快15%至20%。

楊超進一步表示，這對美股而言，短期來看相當於直接抽走自2008年以來支撐美股牛市的最重要基石，充裕且低成本的流動性。標普500指數很可能出現一波顯著的、普遍的利空，芝加哥期權交易所波動率指數（即VIX指數）會急劇上升，幅度增加。貨幣政策不確定性溢價有望急劇升高，風險溢價上升，導致投資者從風險資產中撤離。

楊超也表示，樂觀情景下，若沃什上任後以一場短期且可控的經濟衰退為代價，成功重塑價格穩定和聯儲局信譽，美股將經歷先破後立。

針對美元，胡捷認為，沃什更加審慎專業的聯儲局工作範式調整，一方面有助於控制通脹，另一方面也能減少「無效貨幣」（流轉至交易者手中進行投機活動的資金）的發行，這有利於使美元處於整體健康的狀態，也有益於其市場信譽。

這種以維護美元信譽為主的審慎取向，將直接影響國債市場預期。楊超提示，中長期看，沃什若通過持續縮表來抑制通脹，重塑聯儲局信譽，且政策可信，長期通脹預期有望錨定在2%附近；若政策失效，通脹風險溢價將走高。美國財政部發債與聯儲局縮表或形成供需雙重壓力，疊加海外官方持有意願下降，將顯著考驗美債市場的承接能力。

貴金屬市場，不少機構認為儘管短期震盪劇烈，支撐其價格的長線邏輯並未改變。

中信證券2月1日的研報顯示，沃什主張以穩健的貨幣政策和低通脹來維護美元強勢，並反對通過美元貶值獲得貿易競爭優勢。短期美元走強和流動性收縮預期存在利空，長期邏輯可能並不會因為沃什而大幅改變。

近年來「去美元化」趨勢，已深植於衆多投資者及各國央行的考量之中，成為黃金等貴金屬上漲的持續推動力。

胡捷認為，若沃什如期推進縮表，機構投資者可支配資金將減少，進而壓制市場投資需求。而貴金屬價格上漲高度依賴投資驅動，投資需求回落會大幅削弱其價格支撐，貴金屬價格也將因此承壓。

世界黃金協會報告顯示，2025年投資需求超越金飾消費摘得桂冠，2022年至2024年，投資需求一直遠低於金飾消費，但2025年投資需求按年猛增83.5%，達到2175.3噸，遠超央行購金（按年下降約21%至863.3噸）以及金飾消費（按年下降超18%至1542.3噸）。

由此可見，胡捷認為，金價很大程度上以投資者情緒驅動，並結合一個具有吸引力的市場敘事。這一敘事能夠引發大衆投資者的追捧，同時，一部分精明的市場參與者也會審時度勢，利用市場情緒進一步助推趨勢。

展望未來，胡捷認為，此輪金價急挫重創了市場情緒，尤其是若在本輪下跌中令一批投機者蒙受重大損失，則市場信心恐難在短期內修復。屆時，即便作為主要買家的央行仍在按既定節奏持續購金，但其支撐市場信心的敘事效果，也將遠不及此前那般具有吸引力。