因2026年開始把流量、寬帶等業務從增值電信服務調至基礎電信服務，通信運營商的增值稅面臨上漲。
這對中國電信有哪些影響呢？
首先，增值稅為價外稅，營業收入一般按不含稅金額確認收入。
假設過去銷售一個流量包的定價是106元，那麼其中6元是銷項稅，100元才確認為銷售收入。
調整徵稅項目後，流量包的增值稅率從6%變成了9%，只有把流量包的定價從106元調增至109元，中國電信的確認收入金額不會發生變化，還是100元，另外的9元為增值稅（銷項稅）。
如果企業未把這部分增加的稅轉移給消費者，那麼企業確認的收入就會變少。
過去106元的流量包收入6元為增值稅，100元為收入。
現在106元的流量包收入，增值稅是106（1+9%）=8.75元，只有1068.75=97.25元確認為收入，報表收入下降2.75%。
自行承擔稅負：不含稅收入下降 → 毛利下降 → 淨利潤減少。
摩根大通認為，若不考慮應對措施，增值稅調整將對中國移動、中國電信、中國聯通2026年淨利潤分別產生7.1%、12.6%、11.9%的影響。
中國電信因寬帶業務佔比高且淨利率低，衝擊最大，中國移動因基礎業務佔比高，衝擊最小。
運營商可以通過價稅聯動（提高含稅售價）轉嫁稅負，利潤不受影響，這種情況就是用戶能直接感受到資費價格上漲。
這次的稅率調整風波，也讓一部分人擔心會對騰訊的遊戲業務下手，股價因此誤跌了一波。騰訊的遊戲業務增值稅率是6%，官方聲明不會對此進行調整。
通信行業未來的可想象業務
未來AI可能會取代很多東西，比如一些設計、財務、法務公司，一些基礎的辦公軟件等，但是通信運營不會被取代，會越來越重要。
現在重要的能源資源是石油、天然氣、還有電力；未來重要的能源資源就是算力，算力不是單一公司提供的商品，而是「芯片廠商（硬件）→ 數據中心（設施）→ 雲/專用平台（服務）→ 運營商（調度）」的協同體系，運營商是算力調度者。
當算力無處不在時，需要運營商更快速、更廣泛的網絡連接，為AI應用分發算力，相當於現在的國家電網，它不生產電，但它可以分配電力，解決電力如何輸送到用戶的問題，提供輸送服務，收取過網費。
同樣地通信企業，不擁有算力，但決定算力流向。
未來，通信運營商不再是簡單的賣流量業務；誰能以最低成本、最快速度將算力送達需求端，誰將主導AI時代。
AI時代，與算力同樣高需求的還有電力。有一個重要的衡量指標是PUE。
PUE=數據中心總能耗IT設備能耗
該指標涵蓋製冷、配電等系統能耗，這一指標的理想值是1，也就是最理想的要求是所有的電力消耗都用來生成算法，機房製冷和照明用電佔比很少。
這就有了「東數西算」，把算力中心轉移到內蒙古，西北地區一年中低溫時間佔比多，對比南方地區自然冷卻器長，無需高額的製冷支出；同時西北地區有足夠的風電，綠色能源高。
除必須本地化的任務外，一些不緊急的算力任務完全可以調至西部地區，算完再調回北上廣深。
我們國家對算力調度平台有嚴格的要求，跨省算力調度企業必須是國資控股企業，目前的算力調度是由運營商主導。
通信運營商天然有政策壁壘保護，同時IDC（為客戶提供服務器託管、租用服務）、雲計算業務仍適用6%的增值稅稅率。
運營商具有重資產運營屬性，需要每年把至少50%的毛利潤進行再投入，未來也不會擺脫重資產運營的屬性，但可以通過收取「算力運輸費」的方式攤低運營成本。
目前中國電信的市值是5250億元（A股），按照近8年7.8%的複合增長，預估到2026年其淨利潤為380億元，在這個基礎上再打個9折（增值稅調增影響），預估其2026年淨利潤為342億元，估值在15倍PE。
對低增長行業（5%～8%的增速）+4%的股息率來說，15PE算合理略高，這其中還包含市場對其雲計算業務的預期；電信2025年的業績在三月份公布，可以看看最近一年雲業務有沒有給市場帶來新的穩定劑。
現在市場很熱鬧，很多股票的估值越來越高，意味着風險越來越大，中國電信剛經歷過增值稅的利空衝擊，股價下跌之後，風險得到釋放，配置一部分股息股可以增加資產配置的穩定性和防禦性。
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公衆號的研究足跡：