「十五五」時期經濟社會發展的七大主要目標的第二條，就是要大幅提高科技自立自強水平。在企業已經成為創新主體的今天，我們的投孖展系統支持力度如何，還需要在那些方面做出改進？【問診2026中國經濟】第五篇，觀察者網邀請了北京大學博雅特聘教授、第十四屆全國人大代表田軒來為我們分析。
在交流中，田軒認為，間接孖展為主導的傳統金融模式，已不再適應創新驅動國家戰略，並與科技創新需求之間存在「錯位」。以電影《我不是藥神》為例，一盒救命藥為什麼能賣4萬塊？因為它花了50年才研發出來。從0-1的創新周期長、耗資巨大，但銀行為代表的間接孖展無法適應科技創新的長期性。
田軒解釋道，間接孖展和科技創新的錯配，實際體現在以下幾條。
第一個是追求「確定性」和「不確定性」的錯配。科技創新本質上是對未知路徑的探索過程，是一個從「0到1」、「無中生有」的過程。它和現代化大生產的那種以擴大規模為邏輯的常規性工作是非常不一樣的。
常規性的工作是對已知路徑的反覆應用。創新是從0到1，而常規性是從1到100，甚至從100到無窮大，常規性的工作更多追求「確定性」。但是科技創新是希望能夠找到新的方法、新的概念、新的商業模式、新的產品，科技創新天生就是周期長、不確定性大、失敗率高。
而我們的間接孖展更多追求確定性。創新成功賺的錢，企業不會跟要銀行分享；但如果創新失敗了，虧錢了，那對銀行來說，本金和利息就回不來了。所以銀行天生追求確定性，而科技創新是不確定性，這是第一個錯配。
第二個錯配是短期和長期的錯配。銀行或者間接孖展更多追求短期，而科技創新是長期。創新不是一蹴而就，是非常漫長的過程。在美國，發明一個創新藥有所謂「雙十」的說法：即平均要花十年，要投10億美金。
田軒表示，「電影《我不是藥神》裏邊治療癌症的靶向藥叫格列寧，現實生活中就有，它的原型就是本世紀初諾華製藥推出來的治療癌症的創新藥格列衛，上個世紀50年代就有生物學家寫出這個藥理的論文了。諾華花了50年時間，經過很多個階段的研發，最後通過藥管局、藥監局檢驗，經過50年才真正推出來。所以周期非常長」。
「但是我們的間接孖展，銀行肯定都是給你一年、兩年、三年的短期貸款，所以以銀行為代表的間接孖展沒有辦法適應科技創新的長期性這是第二個錯配，是短期和長期的錯配」，田軒說。
他補充道，第三個錯配是大金額和小金額的錯配。銀行的商業模式是通過貸款的利息獲利，所以它天生希望給你更大的貸款，這樣利息賺得更多。所以銀行一般喜歡放貸給擁有穩定現金流、商業模式成熟的企業，幾年以後獲得利息回報。
但科技創新型企業不是這樣。非常早期的科技創新企業需要允許它不斷試錯，並且小企業不需要動輒上千萬、上億量級的貸款，天使投資可能就是幾萬、十幾萬、幾百萬這樣的量級，慢慢培育壯大，之後纔會需要更多資金投入。
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