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瑞銀——長飛光纖-A（601869.SS）：CRU雙月報——電信光纖價格大幅上漲

精華翻譯

價格走勢：中國G652.D裸光纖價格超預期飆升：據CRU數據，2026年1月中國G652.D裸光纖現貨價格為31.50元/公里（約4.53美元/公里），按年上漲92%、按月（較2025年11月）上漲79%，而2025年11月按年/按月漲幅僅為8%/2%，呈現超預期大幅上漲態勢。自2025年5月以來，中國G652.D裸光纖價格累計漲幅已超100%，標誌着傳統電信市場進入周期性轉折。儘管國內電信運營商需求仍疲軟，但中國聯通與中國移動的招標落地或緩解需求收縮壓力；上游預製棒供應持續緊張，光纖廠商將部分G652.D產能轉向數據中心及光纖無人機領域以滿足新增需求，疊加海外需求復甦消化國內過剩產能，均支撐G652.D光纖供應收緊。歐洲市場方面，2026年1月G652.D裸光纖價格為3.37歐元/公里（約4.0美元/公里），與2025年11月持平、按年下跌2%，主要受電信需求增長疲軟拖累。值得注意的是，2026年1月中國G652.D裸光纖價格自2018年11月（當時中國FTTH及4G部署推動光纜消費激增）後再次超過歐洲。歐美市場G657.A1裸光纖價格受數據通信需求強勁支撐，按月（較2025年11月）分別上漲2%/1%，保持穩步增長。

需求情況：中國需求首次復甦，海外增長持續：CRU數據顯示，2025年第四季度中國光纜消費量按年增長2%，扭轉了前9個月2%的下滑態勢，這是自2023年以來連續11個季度收縮後的首次按年增長，主要得益於電信運營商資本開支企穩及人工智能驅動的數據通信需求強勁增長。長飛光纖核心海外市場（歐洲、東盟、拉美）2025年第四季度需求按年增長1%，延續了前9個月2%的增長勢頭，扭轉了2024年1%的下滑局面，與瑞銀對海外需求復甦的判斷一致。

估值與評級：周期性上行周期有望成型：中國電信光纖現貨價格的大幅上升逾出投資者預期，長飛光纖股價已作出積極反應。瑞銀認為，這是多年供應過剩後行業進入周期性復甦的潛在信號，當前投資者關注焦點集中在價格反彈的可持續性以及現貨價格漲幅向電信運營商集中採購價格的傳導程度。瑞銀採用目標市盈率（P/E）對長飛光纖進行估值，給予其12個月「中性」評級，目標價94.00元人民幣，截至2026年1月28日，該股收盤價為135.30元人民幣，52周價格區間為29.94-135.30元人民幣，市值為1050億元人民幣（約151億美元）。

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