1月美國亨利港（Henry Hub，以下簡稱HH）天然氣期貨市場月均價按年上漲、按月下跌。

數據來源：CME

1月美國天然氣市場呈現「倒V型」走勢，冬季風暴天氣是核心驅動，受下旬取暖和發電需求飆升帶動，月內價格一度飆升至7.46美元/百萬英熱，創出三年新高。

 

供應方面，根據EIA周度天然氣數據顯示，1月美國本土48州天然氣總產量每周均值約在1062億立方英尺/日左右，較12月的產量下降3.2%，主要受極寒天氣導致氣井凍堵影響，據悉，1月26日單日產量一度跌至926億立方英尺/日左右，月末隨着氣溫回升產量逐漸恢復；根據Baker Hughes數據顯示，1月美國活躍天然氣鑽機數量為124座，較上月減少4座，但按年仍高24座；庫存方面，截止1月23日當周，美國天然氣庫存量28230億立方英尺，比前一周下降2420億立方英尺；庫存量比去年同期高2060億立方英尺，增幅7.9，比5年平均值高1430億立方英尺，增幅5.3%，雖然經歷極寒天氣，但庫存量按年持續升高，較五年均值也明顯高於12月底水平。

 

需求方面，12月前期美國南部、中部由溫暖天氣主導，其他大部分地區的氣溫也呈現出高於常年的態勢，該時段供暖需求有所減弱，中旬南部和中部整體氣溫仍然較為溫和，但受一股極地氣流影響，美國北部、西部和東北部的氣溫開始下降，逐漸帶動取暖需求上升，1月下旬開始，冬季風暴橫掃美國大部分地區，帶來大範圍降雪、雨夾雪和低溫天氣，美國取暖需求激增，能源基礎設施和電力供應承壓，天然氣發電需求亦是隨之上漲，需求激增成為價格上漲的核心推動力。另外，根據Kpler船期數據統計，1月美國累計出口LNG達1118.6萬噸，繼續處於歷史高位，較12月小幅減少0.3%，按年增幅則達到34%。綜合來看，雖然庫存水平高於往年，但受嚴寒天氣影響，美國本土天然氣產量下降且取暖需求激增，供應趨緊推動價格衝高，整體呈倒V型走勢。

 

1月份美國天然氣市場經歷了一輪倒V型反轉行情，期間價格漲勢創三年內新高。月初，受氣溫高於常年標準影響，一方面需求疲軟不足以支撐價格，另一方面前期市場對1月氣溫及需求抱有預期，價格提前上漲，但氣溫下降不及預期後，市場情緒逐漸轉為悲觀；進入下旬後，大規模冬季風暴帶來的降溫天氣推高消費者的取暖用氣需求，加之得克薩斯州和路易斯安那州的天然氣井因冰凍天氣導致出現「凍堵」問題，導致部分天然氣產能停擺，供需兩端同時受到強勁衝擊，導致價格出現衝高走勢，漲價前後波動幅度達到141%，隨後價格衝高回落，但較去年同期價格仍高43%。

 

 

1月歐洲天然氣期貨價格持續推漲為主，月均價按年下跌、按月上漲。

供應方面，歐盟1月LNG總進口量為1369.3萬噸，按月上月增加9.14%，按年增加16.25%；庫存方面，根據GIE的數據顯示，截至1月31日，歐盟儲氣庫庫容率為41.08%，當前庫容率按月上月底下降20.88個百分點，較去年同期下跌12.51個百分點，1月氣候逐漸進入嚴寒階段，庫容下降有所加快。

 

需求方面，1月份歐洲天然氣需求端表現為取暖需求持續增加態勢。對於同樣位於北半球的歐洲來說，冬季相對較低溫度亦是集中在1月份，因此隨着1月氣溫下降，住宅取暖需求呈增加趨勢。綜合來看，隨着氣溫持續位於年內較低的階段，取暖需求保持旺盛，加之沿海風電發電量下降，燃氣發電需求亦有增加，在強勁需求的支撐下，庫存消耗速度加快，疊加美國因冬季風暴導致供應量縮減、中東地緣局勢緊張等綜合因素，歐洲天然氣價格逐漸推漲。

 

月內走勢來看，上半月，歐洲氣溫整體較低，部分地區甚至表現出低於常年標準的氣溫，受北極氣流影響，斯堪的納維亞半島及中歐和東歐地區，出現了低於季節性平均水平的氣候趨勢，不過，南歐和西歐則相對溫和，更接近於常年平均水平甚至略高於常年均值，但由於較低的氣溫整體供暖需求仍然比較旺盛；下半月，隨着美國開始宣佈對中東採取行動，地緣局勢趨於緊張，受此影響全球能源市場氛圍趨緊，歐洲TTF價格亦開始上行，隨後美國冬季風暴強勢影響美國天然氣供需，導致美國天然氣價格飆升，看漲氛圍以及潛在的供應擔憂情緒進一步推漲了歐洲天然氣價格，月內高低值的波動幅度達到49%。

 

 

1月份，美國Henry Hub天然氣期貨價格與歐洲TTF天然氣期貨價格之間的價差月均值達到7.49美元/百萬英熱，按月上月上漲47.73%，較上月價差明顯擴大；按年下降31.66%，較去年價差下降較為明顯。

 

在全球LNG貿易市場中，美國和歐洲分別是主要供應和主要需求地區的角色。1月份，儘管美國國內氣價在中下旬衝高上漲，但由於歐洲TTF價格亦是持續推漲的走勢，因此歐美價差依然維持在足以覆蓋液化、運輸及再氣化成本的水平之上。這也是支撐美國LNG出口終端維持較高負荷的核心動力。然而，與去年同期相比，歐洲天然氣價格漲幅不及去年，而美國天然氣價格則上浮明顯，因此這一價差幅度已經收窄，一定程度上反映出需求不足的基本面態勢。

數據來源：CME

 

 

目前中國LNG現貨到岸價格受歐洲天然氣市場價格影響程度較大，原因主要是，LNG貿易具有高度全球化的特點，中國和歐洲的LNG進口來源重疊度較高，地緣因素影響供應鏈並對全球造成連鎖反應。因此，從下圖中可以看出，中國LNG現貨到岸價的走勢與歐洲市場價格走勢高度相似。根據上海石油天然氣交易中心發布的數據，1月中國LNG現貨到岸價均值為10.28美元/百萬英熱，較去年同期下跌24.69%。

數據來源：CME、卓創資訊（SCI）

 

備註：噸和百萬英熱的熱值轉換系數使用52。

 

隨着全球LNG貿易的一體化的深化，中國LNG現貨到岸價對中國市場的影響強度持續加深，不過，除進口成本外，中國國內LNG現貨市場價格走勢的影響因素也是多樣的，也會受到國內自身供需情況的影響。如2024年11月-2025年3月期間，中國國內LNG現貨市場就出現了不同於歐美天然氣期貨及現貨到岸價的走勢。因此中國國內LNG現貨市場的供需基本面也值得關注。

 

1月中國LNG價格較上月整體下跌。

供應方面，卓創資訊對全國288家LNG工廠的監測數據顯示，截至1月30日，2026年1月全國LNG工廠總供應量250.53萬噸，較12月減少31.75萬噸，按月減少11.25%，按年增長18.83%；1月共有103船進口的LNG資源，共685.2萬噸，相比上月進口的111船750萬噸LNG資源，按月減少8.64%。在進口LNG中，以LNG槽車運輸方式供應到國內的LNG槽批量為135.2萬噸，按月上月上漲4.9%。庫存方面，1月份LNG接收站整體庫容率下降4.45%，其中華北大區有所上升，華東、華南區域有所下降。

 

需求方面，截至1月30日，2026年1月全國LNG消費量約為385.73萬噸，較上月減少6.19%，較去年同期增長26.02%，從日均消費量來看，按月跌幅3.06%。減量的原因是北方多次降雪限制物流運輸，交通用氣有所減少而管道氣供應充足，城燃補庫需求長期低位，降雪對城燃補庫需求提振並不明顯；加之春節假期將近，終端陸續放假，工業點供需求有所減少，綜合來看，本月LNG消費量有所減少。

 

1月，市場呈現明確的上漲行情，其核心驅動力來自供應端收緊以及需求端帶來的強力支撐。供應端，上旬受原料氣供應減少及西北雨雪天氣影響，國產氣氣量與運輸受限，中下旬雖運輸逐步恢復，但工廠產量有限且庫存壓力大減，挺價意願強烈；反觀需求端，雖然月初僅有局部少量補庫，但是中旬強冷空氣影響，顯着提振了北方供暖需求並帶動小規模補庫，形成主要的需求集中點。除此之外，現貨價格推漲至10-11美元/百萬英熱以上，考慮國際局勢的波動、歐洲庫存水平降幅明顯等因素，國內市場參與者看漲心態得到強化。因此，整月的上漲實質是受到供應端的緊縮與需求端的增加影響，情緒面亦助推了價格持續上漲。

月內走勢來看，上旬市場止跌轉漲，供應端主導，受原料氣供應量減少及西北雨雪天氣阻礙運輸影響，產量與出貨半徑受限，但期末隨着交通恢復與標杆液廠領升，市場氣氛轉暖，需求端僅局部有少量補庫，支撐有限；中旬降溫天氣與成本推動，LNG價格上漲，冷空氣明顯提振了北方供暖需求，帶動小規模補庫，同時供應端，雨雪天氣雖制約國產氣外運，但工廠庫存可控，海氣則在國際現貨價格持續上漲、接收站庫存下降及氣化外輸增加的共同支撐下，挺價情緒強烈，單次調漲幅度達100-350元/噸；下旬，上游出貨壓力減輕，LNG市場繼續上漲，臨近春節，工業需求逐漸萎縮，城燃採購也以剛需為主，對高價接受度有限，然而，上游因前期出貨順暢庫存壓力大減，挺價意願強烈，同時，國際現貨價格高企，使接收站及長期成本倒掛的工廠獲得強支撐，市場在濃厚的挺價心態下維持漲勢。

 

 

 

 

根據卓創資訊統計，12月進口LNG（包含長協和現貨LNG進口）通過汽運形式出貨的理論套利空間為316元/噸，按年增加372元/噸，按月減少307元/噸，套利空間收窄明顯，主要受12月份國內LNG市場價格下滑影響。當前，進口商進口意願仍不足，國內現貨LNG進口量持續偏少。

數據來源：卓創資訊（SCI）

 

備註：因進口LNG套利計算採用中華人民共和國海關總署發布的進口LNG月度價格計算，該數據滯後一個月，因此圖中2025年數據滯後一個月。

 

 

根據卓創資訊統計，1月LNG貿易商的毛利為586元/噸，按年增加49元/噸，按月減少7元/噸。貿易商毛利在2025年全年基本處於2022年以來最低或較低水平，2026年1月份隨着國內LNG市場價格上漲，且需求旺盛影響槽車運輸較為緊張，運費亦有增加，因此1月貿易商套利仍呈現按月增加。

數據來源：卓創資訊（SCI）

 

備註：LNG貿易商毛利=LNG下游接貨全國均價-LNG出廠全國均價

 

 

根據卓創資訊統計，1月下游直供用戶的用氣價格為2.71元/立方米，按年下跌0.3元/立方米，按月上漲0.17元/立方米。受國內天然氣市場供需寬鬆影響，較為靈活的部分進行市場交易的管道氣價格整體進一步下跌，但受冷空氣影響，局部區域的管道氣市場價格按月上月也有小幅上漲。

數據來源：卓創資訊（SCI）

 

 

某LNG出口商（例如國際貿易企業或國內轉售商等）在12月29日銷售一批液化天然氣（LNG），約定1月29日交付，銷售量約為350萬百萬英熱，定價基準為美國亨利港（HH）天然氣期貨結算價。若不對沖，出口商將面臨1月份天然氣價格波動的風險：若價格上漲，銷售收入增加；若價格下跌，則可能導致銷售收入減少。

 

假設在未對沖的情況下，1月29日現貨價格可能較12月29日下跌，出口商的銷售收入存在下降風險。為規避這一風險，出口商決定在12月29日賣出NG或MNG期貨合約，以鎖定銷售收入。

完全對沖效果：現貨額外虧損被期貨盈利抵消，實際收入仍為4.687美元/百萬英熱。

 

美國亨利港（Henry Hub，簡稱HH）天然氣期貨是芝加哥商品交易所集團（CME Group）旗下紐約商業交易所（NYMEX）推出的重要能源衍生品合約。該產品包含兩種規格：標準合約（交易代碼NG）和微型合約（交易代碼MNG）。這兩種合約的主要區別在於交易規模，但均以亨利港的天然氣價格為基準進行定價。

 

綜上所述，通過期貨交易，進口商將採購成本鎖定在12月29日的4.687美元/百萬英熱，消除價格波動風險。

 

市場從業者在面臨多變的市場環境時，核心目標是管理價格波動風險，減少經營利潤的不確定性，通過期貨對沖，可以穩定經營利潤、降低財務風險、優化資源配置，最終提高自身市場競爭力。

 

 

 

2月，美國天然氣市場在經歷1月份的價格衝高後，預計將呈現震盪回落的格局。支撐價格上行的核心動力有所減弱：首先，季節性需求或出現鬆動，根據美國氣候預測中心（CPC）的展望，雖然東北部及五大湖地區氣溫可能偏低，但美國西部、南部和東南部等大片區域氣溫更可能高於常年水平，這意味着取暖需求或有所回落；其次，儘管LNG出口仍將維持高位，為價格提供託底支撐，但其對價格的邊際拉動作用已充分體現在1月的高價中。除此之外，美國地下儲氣庫的庫存總量較五年平均水平增幅擴大，為市場提供了緩衝作用，且美國活躍的天然氣鑽井平台數量在1月底小幅回升至125座，表明供應彈性依然存在。綜合來看，在未出現極端寒潮天氣的情況下，2月市場將面臨需求回落的考驗以及「高庫存、高產量」的雙重影響，預計價格將從1月高位回落，整體呈現震盪下行、下有支撐的態勢。

 

 

2月歐洲天然氣市場或將進入高位震盪、整體價格重心或小幅回落的時期。首先，季節性需求進入考驗期：儘管市場對2月初的嚴寒天氣仍有預期，但一旦實際氣溫轉為偏暖，此前推漲的價格將失去核心支撐；其次，庫存「安全墊」已變得薄弱，歐洲天然氣庫存率已跌至40%左右，為近四年同期最低水平，低庫存意味着市場對任何天氣干擾和供應鏈波動的緩衝能力不足，因此不排除價格高位震盪的可能。然而，2月價格可能回落的壓力也正在形成，首先，從宏觀方面看，全球LNG市場正從緊平衡轉向寬鬆，這將對以TTF為代表的歐洲氣價構成下行壓力；其次，地緣局勢問題在1月已被市場部分消化，其對價格的邊際刺激作用可能減弱。綜合來看，2月市場將處於脆弱基本面與寬鬆預期的博弈之中，在未出現新一輪極端且持久的寒潮天氣的情況下，價格難以再現1月的單邊上漲，預計將從高位回落並展開較寬幅震盪。

 

 

預計2月國內LNG市場呈現下跌走勢，價格或進入年內窪地。供應端，受春節假期影響，節前節後工廠降價排庫可能性較大，出貨流通範圍或擴大，預計LNG產量存窄幅提升的可能，接收站2月份船期靠港數量存減少預期，整體庫存水平可控，出貨壓力不大，同時，沿海市場工業停工放假情況增加，交通限行，需求進入年內低點，利空接收站液態出貨量，預計LNG供應量或減少明顯；需求端，據氣候預測，雖然2月份冷空氣仍擾動北方地區，但持續時間或較短，且全國大部氣溫高於常年同期，供暖需求或較1月份出現下滑，管道氣供應的充裕亦使得城燃等LNG補庫需求或將減少，另外，受春節假期影響，工業停工放假、物流停擺成為市場主旋律，工業、交通板塊LNG消費量斷崖式下滑，隨着假期結束，工業開工預計恢復，但恢復進度或較為溫和，因此整月來看，2月LNG消費量或下降明顯，需求狀況進入年內最低點。因此，綜合來看，預計國內LNG均價或下跌明顯，月內價格或將在3200-3900元/噸區間波動運行。

 

需密切關注歐美及東北亞氣溫變化、北歐及英國風力輸出變化、地緣局勢變化等方面情況變化。