（原標題：【券商聚焦】廣發證券首予小鵬汽車-W(09868.HK)「買入」評級 指多維增長引擎驅動價值重估）金吾財訊|廣發證券發布研報指，小鵬汽車-W(09868.HK)已完成從技術導向向體系化成熟車企的躍遷，多維增長引擎有望驅動價值重估。報告認為公司已形成「純電+超級增程」雙能驅動戰略，2026年將推出7款增程車型，顯著拓展市場空間。海外業務進入2.0階段，歐洲及新興市場渠道完善帶動銷量增長，海外定價較國內高30%-60%提升盈利彈性。 技術生態方面，小鵬與大衆合作深化至電子電氣架構、芯片及智駕系統，圖靈芯片獲大衆項目定點，技術輸出打開第二盈利曲線。長期看，公司向物理AI科技公司演進，人形機器人IRON計劃2026年底量產，飛行汽車陸地航母將於2026年規模化生產。 財務預測顯示，2025-2027年營收預計804.4億/1111.1億/1475.0億元人民幣，毛利率提升至18.2%/19.4%/21.2%。基於1.5倍2026年PS估值，給予目標價97.96港元，對應美股ADS 25.13美元，首次覆蓋「買入」評級。主要風險包括行業競爭加劇及新業務推進不及預期。