智通財經APP獲悉，國信證券發布研究報告稱，當前美債市場處於數據韌性、財政憂慮與地緣風險的多重博弈中，建議採取"短久期核心+陡峭化衛星"配置，核心持倉聚焦3-5年期投資級債券，獲取相對穩健票息收益抵禦短期波動，同時嚴控10年期以上美債敞口，規避財政擴張引致的長端利率上行風險。

美國1月ISM數據顯示，製造業與服務業景氣度同步回升，經濟動能明顯改善

製造業PMI從47.9大幅躍升至52.6，顯著高於預期，重返擴張區間並創近幾年新高，新訂單與產出強勁反彈是主要拉動因素，顯示企業補庫存與需求修復加快。不過，就業指數仍低於榮枯線，製造業用工恢復偏慢，疊加物價支付指數回升，反映成本壓力再度抬頭。服務業方面，PMI維持在53.8的階段性高位，擴張態勢穩健，商業活動表現較好，但新訂單增速放緩，就業幾乎停滯於榮枯線附近，顯示需求與用工修復並不同步。同時，價格指數走高，提示服務業通脹壓力有所回升。整體而言，美國經濟開年景氣度改善明確，但就業恢復偏弱、成本壓力上行，結構性特徵依然突出。

市場避險情緒升溫，但美債需求並不強勁

在上周市場對聯儲局換帥導致的流動性衝擊以及AI對軟件的替代影響的擔憂而出現拋售時，美債價格上漲幅度卻相當溫和，而且收益率曲線顯著趨陡，10年-2年期限利差逼近多年高位。這表明儘管市場存在避險情緒，但資金並未大量流入長期美債。我們認為這種不同尋常的現象主要源於市場對美國財政政策的深切擔憂，鉅額財政赤字引發了投資者對未來國債供應激增的預期，這種對供應過剩的顧慮壓過了在恐慌時期對長期國債的避險需求，導致投資者不願持有長期債券。

美元指數短期反彈，但長期趨勢仍為下行

從近期走勢來看美元指數(DXY)本周基本持平，從上周低點反彈了約1.6%，但在過去12個月中仍下跌了近10%，整體弱勢格局未變。在公司債市場，衡量風險的信用利差已從近期的低點有所上升，表明風險定價更為謹慎，但相比一年來的高點仍處於更健康水平，反映出市場情緒雖有所降溫，卻遠未到恐慌的程度。

市場焦點轉向本周即將公布的CPI與非農就業數據

本周金融市場聚焦推遲發布的1月非農和CPI數據。非農就業市場預計新增6萬人(前值5萬)，失業率預計將持穩4.4%，但上周公布的ADP就業數據僅新增2.2萬個崗位，遠低於預期，顯示勞動力市場仍處「低招聘、低裁員」的停滯狀態。此外，本次非農報告將包含年度就業數據修正，若歷史數據下修，可能進一步影響市場對聯儲局政策的預期。CPI預計1月按年上漲2.7%，與12月持平。儘管聯儲局近期淡化通脹擔憂，但服務業通脹黏性和政策不確定性仍令市場警惕。舊金山聯儲行長戴利表示可能需要進一步降息1-2次以應對勞動力市場疲軟，尤其關注高物價對薪資的侵蝕和就業機會減少的問題。