本周主題

2 月5 日，工業和信息化部、國家衛生健康委、國務院國資委、國家藥監局等八部門印發《中藥工業高質量發展實施方案（2026—2030 年）》，《方案》的總體要求明確提出到2030 年，中藥工業全產業鏈協同發展體系初步形成，培育一批引領帶動能力突出的中藥工業領航企業，推動一批中藥創新藥獲批上市，新培育10 箇中成藥大品種，推動一批醫療機構中藥製劑轉化為中藥創新藥。此外，在官方《方案》解讀中，明確了「將支持中藥工業龍頭企業發展壯大、不斷提高行業集中度作為重中之重。」政策持續推動中藥工業守正創新，加快中藥工業結構優化和轉型升級，中藥領軍企業受益。

《方案》提出健全協同創新體系，深度賦能中藥新藥研發，中藥創新藥企業有望受益。受益標的：以嶺藥業、天士力、康緣藥業、方盛製藥等。

《方案》提出打造優質中成藥名品。加大對老字號商標、品牌以及傳統工藝的知識產權保護力度，政策對中藥老字號企業支持力度大。受益標的：華潤三九、同仁堂、雲南白藥、白雲山、東阿阿膠、達仁堂、九芝堂等。

《方案》提出大力發掘民族藥資源，加快民族藥產業現代化轉型，民族藥企業有望在政策協同下獲得更多賦能。受益標的：雲南白藥、昆藥集團、三力製藥、奇正藏藥等。

本周行情回顧

本周（2026 年2 月2 日-2 月6 日），A 股申萬醫藥生物上漲0.14%，板塊整體跑贏滬深300 指數1.47pct，跑贏創業板指數3.43pct。在申萬31 個一級子行業中，醫藥板塊周升跌幅排名為第15位。恒生醫療保健指數下跌1.37%，板塊整體跑贏恒生指數1.65pct。

在恒生12 個一級子行業中，醫療保健行業周升跌幅排名為第8 位。

行業觀點

1、創新藥：創新藥板塊在年初回暖之後有所回調，預計仍主要是與資金面因素有關，根據近期公募基金Q4 持倉來看，醫藥基主動和被動規模均有所下滑，醫藥行業持股比例按月Q3 也略有下降，預計仍處於消化25 年BD 預期的階段，而板塊內部佔比方面創新藥仍處於較高水平，表明創新藥仍是目前基本面最佳的選擇。我們認為作為成長性賽道，需以中期維度去理解目前的市值和基本面，再次強調產業層面創新藥的全球參與度提升趨勢在25 年已有充分體現，預計未來將更多看到國產創新藥在早研層面追趕及反超歐美，效率制勝背景下，中期國產新藥必將迎來收穫期，持續看好板塊投資機會。建議關注確定性高、BD 預期擾動相對小的標的：信達生物、三生製藥、康方生物、映恩生物、維立志博、樂普生物、康諾亞等。

2、醫療器械：從整體生物醫藥板塊中看，創新藥資金擁擠度相比Q2 略有下降，部分資金從創新藥暫時撤退，醫療器械整體行業格局尚可，有望成為資金流入板塊。基本面方面，龍頭企業Q3 改善。

如邁瑞上半年負增長，Q3 正增長；開立醫療、華大智造、澳華內鏡類似，行業大的標Q3 業績逐步改善。從壓制因素上看，器械集採大部分板塊已經開展，集採壓制器械板塊已經進入第6 年，集採帶來的壓制效應越來越小，集採的規模也在下降，未來有望帶來預期差和估值修復。體外診斷板塊，受集採和院內控費影響，行業處於下行周期尾聲，板塊有望迎來行業新發展周期。

3、中藥：業績階段性承壓，看好集採/基藥政策受益、創新驅動、高基數出清方向，流感受益。受益標的：佐力藥業、特一藥業、方盛製藥、衆生藥業、康緣藥業、天士力、貴州百靈、九芝堂、桂林三金、以嶺藥業、貴州三力。

4、AI+醫療：在製藥領域，憑藉AI 技術平台強大的數據分析和模型預測能力，相關公司在分子設計和藥物篩選方面能夠大幅提升藥物的研發效率和成功率。AI 製藥公司通過和大型藥企合作共同推動管線進展，涉及計算機、物理、化學、生物、臨牀等交叉領域，管線推進越靠後，價值量顯著增高。在影像/手術領域：AI 通過在醫療影像分析方向深度學習，能夠快速識別病竈，實現精準診斷；AI 亦能輔助術前及術中及時規劃，並提供綜合解決方案。在輔助診斷領域，主要參與者為數據驅動型平台企業，此類公司在高質量數據/醫藥領域擁有優勢，利用AI 技術並結合專家訓練，實現快速分析、診斷及解讀，為臨牀診斷賦能。在醫療服務領域，AI 相關公司向醫院、衛健委、患者等多方提供人工智能綜合醫療服務和解決方案，助力基層醫療機構、醫院、患者實現院內管理、疾病預防、診斷、治療等。

以下四大「AI+醫療」方向相關公司有望受益：

（1）AI+製藥：晶泰控股、英硅智能、泓博醫藥、成都先導等；（2）AI+影像/手術：聯影智能、鷹瞳科技、微創機器人-B、天智航等；

（3）AI+輔助診斷：華大基因、華大智造、潤達醫療、迪安診斷、安必平等；

（4）AI+醫療服務：訊飛醫療科技、美年健康、醫渡科技、衛寧健康等

風險提示：

創新藥研發進度不及預期風險；市場競爭加劇風險；地緣政治風險；政策降價壓力超預期風險等。